经营质量显著改善，C端业务打开增长天花板

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 57.00 总股本/流通股本（亿股） 23.12 / 21.89 总市值/流通市值（亿元） 1,318 / 1,248 52 周内最高/最低价 63.70 / 42.79 资产负债率(%) 54.9% 市盈率 237.50 第一大股东 中国移动通信有限公司 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:刘聪颖 SAC 登记编号:S1340525100001 Email:liucongying@cnpsec.com 科大讯飞(002230) 经营质量显著改善，C 端业务打开增长天花板 事件  公司发布 2025 年度业绩预告，预计 2025 年实现归母净利润 7.85-9.50 亿元，同比增加 40%-70%；实现扣非净利润 2.45-3.01 亿元，同比增加 30%-60%；基本每股收益 0.34-0.41 元。 点评  自主可控的国产化算力底座，保障人工智能技术可持续发展。公司坚持核心技术底座自主可控，算法、算力、数据等要素自主可控的 AI 核心技术研究和模型训练体系领先性得到进一步验证。通过与华为强强联合，合力打造我国通用人工智能新底座，让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上，实现了大模型核心技术底座自主可控。“讯飞星火”大模型是目前我国唯一基于全国产算力训练出来的全民可下载的主流大模型，整体技术指标持续对标全球第一梯队，并在教育、医疗、安全、能源等行业的模型效果全球领先；星火多语言大模型已覆盖超 130 个语种，有力支撑中国人工智能出海，为世界提供第二种选择的同时，将形成公司业务收入增长的有力支撑。  讯飞星火持续升级迭代，加速规模化商业落地。面对人工智能从技术突破到规模化商业落地的关键阶段，公司强化高端品牌建设，在包括讯飞 AI 学习机在内的 C 端人工智能产品的品牌推广和渠道建设，以及面对人工智能出海方面继续增加营销投入，销售费用同比增长超过 25%。以讯飞 AI 学习机为例，大模型赋能答疑辅导、精准学、AI 互动，不断提升自主学习效果，连续三年在京东天猫 618、双 11 电商节中获得学习机品类全周期销售额冠军，用户推荐值 NPS 持续行业第一。 投资建议  预计公司 2025-2027 年分别实现营收 279.54/ 334.85/ 401.19亿元，同比增速分别为 19.75%/ 19.79%/ 19.81%；分别实现归母净利润 8.77/ 12.36/ 15.65 亿元，同比增速分别为 56.56%/ 40.94%/ 26.64%；基本每股收益分别为 0.38/ 0.53/ 0.68 元，对应 2026 年 2 月 2 日收盘价 57.00 元，PE 分别为 150.26/ 106.61/ 84.19，维持“买入”评级。 风险提示  技术迭代与竞争加剧风险；商业化落地不及预期风险；宏观经济与政策风险等。 -21%-15%-9%-3%3%9%15%21%27%33%2025-022025-042025-062025-092025-112026-01科大讯飞计算机发布时间：2026-02-03 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 23343 27954 33485 40119 增长率(%) 18.79 19.75 19.79 19.81 EBITDA（百万元） 2771.73 3621.08 3977.50 2922.06 归属母公司净利润（百万元） 560.16 876.97 1236.01 1565.27 增长率(%) -14.78 56.56 40.94 26.64 EPS(元/股) 0.24 0.38 0.53 0.68 市盈率（P/E） 235.24 150.26 106.61 84.19 市净率（P/B） 7.41 7.20 6.92 6.60 EV/EBITDA 41.57 36.71 33.18 45.63 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 23343 27954 33485 40119 营业收入 18.8% 19.8% 19.8% 19.8% 营业成本 13391 16828 19816 22138 营业利润 -34.2% 230.7% 42.0% 31.0% 税金及附加 144 173 208 261 归属于母公司净利润 -14.8% 56.6% 40.9% 26.6% 销售费用 4083 5032 6161 8024 获利能力 管理费用 1455 1742 2086 2808 毛利率 42.6% 39.8% 40.8% 44.8% 研发费用 3892 4752 5693 7021 净利率 2.4% 3.1% 3.7% 3.9% 财务费用 135 39 48 149 ROE 3.1% 4.8% 6.5% 7.8% 资产减值损失 -107 0 0 0 ROIC 3.3% 3.2% 4.3% 5.6% 营业利润 282 934 1326 1737 偿债能力 营业外收入 39 40 40 40 资产负债率 54.9% 57.7% 59.4% 60.4% 营业外支出 93 40 50 110 流动比率 1.57 1.56 1.60 1.58 利润总额 229 934 1316 1667 营运能力 所得税 -278 140 197 250 应收账款周转率 1.74 1.85 1.96 1.96 净利润 507 794 1119 1417 存货周转率 5.05 5.30 5.19 5.07 归母净利润 560 877 1236 1565 总资产周转率 0.59 0.64 0.71 0.80 每股收益（元） 0.24 0.38 0.53 0.68 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.24 0.38 0.53 0.68 货币资金 3387 5957 6921 5561 每股净资产 7.70 7.92 8.23 8.63 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 15307 16229 19440 23291 PE 235.24 150.26 106.61 84.19 预付款项 606 673 793 886 PB 7.41 7.20 6.92