拟收购皓飞新材切入锂电功能辅材新赛道

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-022025-042025-062025-092025-112026-01-13%-3%7%17%27%37%47%57%67%77%鼎龙股份电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）42.25总股本/流通股本（亿股）9.47 / 7.37总市值/流通市值（亿元）400 / 31152 周内最高/最低价48.14 / 25.96资产负债率(%)34.1%市盈率75.45第一大股东朱双全研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com鼎龙股份(300054)拟收购皓飞新材切入锂电功能辅材新赛道l投资要点半导体材料与显示材料业务强劲增长。2025 年度，公司预计实现归母净利润 7-7.3 亿元，同比增长约 34.44%-40.20%。主要系 1）公司半导体材料与显示材料业务的强劲增长形成有力支撑；2）公司持续深化成本管控，精益运营效能有效释放，推动整体盈利能力提升。2025 年度，公司预计实现扣非归母净利润 6.61-6.91 亿元，同比增长约 41.00%-47.40%，公司预计本报告期非经常性损益约为 3,900 万元，去年同期非经常性损益金额为 5,189.14 万元，主要为政府补助。拟收购皓飞新材切入锂电功能辅材新赛道。公司拟以自有或自筹资金 6.3 亿元收购皓飞新材 70%股权（对应整体估值 9 亿元），交易后皓飞新材将成为其控股子公司并纳入合并报表，此举标志着公司正式切入锂电粘结剂、分散剂等锂电功能辅材赛道。受益于新能源汽车、储能等下游产业的需求拉动，近年来锂电材料市场强劲增长。锂电池粘结剂、分散剂是锂电材料中的关键功能工艺性辅材，其中粘结剂与分散剂 2030 年的国内市场规模有望超 200 亿元。皓飞新材作为锂电关键功能工艺性辅材细分领域的龙头企业，具备成熟的市场地位与规模化供应能力，已深度绑定动力电池、储能电池领域的绝对头部客户，拥有稳定的供应链体系与优质渠道资源，近年来业绩稳健增长，2023年、2024 年、2025 年 1-11 月未经审计营收分别为 2.90 亿元、3.45亿元、4.81 亿元。公司现有材料业务与锂电业务协同性显著：1）量产的 PI 材料、微球等产品技术可拓展至锂电池多应用场景，2）碳粉生产的乳液聚合、分散技术与皓飞新材产品生产可复用，3）半导体材料领域的成熟管理体系可赋能皓飞新材优化生产、提升品控、满足头部客户资质要求。公司将整合双方技术研发资源，依托皓飞新材的头部客户渠道优势，加快高端锂电辅材领域布局，进一步落实创新材料平台型企业战略，构建新业绩增长引擎，强化创新材料综合竞争力、优化业务结构。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入37.79/46.48/56.11 亿元，归母净利润分别为 7.2/9.5/12.6 亿元，维持“买入”评级。l风险提示宏观经济波动风险，行业需求迭代和竞争加剧风险，新建成产线利用率不及预期的风险，业务持续扩张带来的经营风险。发布时间：2026-02-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3338377946485611增长率(%)25.1413.2422.9820.71EBITDA（百万元）984.741368.881748.302179.30归属母公司净利润（百万元）520.70718.67949.041263.17增长率(%)134.5438.0232.0533.10EPS(元/股)0.550.761.001.33市盈率（P/E）76.8755.6942.1731.69市净率（P/B）8.897.826.795.77EV/EBITDA25.1429.4822.5217.53资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3338377946485611营业收入25.1%13.2%23.0%20.7%营业成本1773182721962616营业利润124.6%37.6%34.4%31.5%税金及附加26283542归属于母公司净利润134.5%38.0%32.1%33.1%销售费用128144163185获利能力管理费用274287339387毛利率46.9%51.7%52.8%53.4%研发费用462536595673净利率15.6%19.0%20.4%22.5%财务费用12232911ROE11.6%14.0%16.1%18.2%资产减值损失-36-20-25-30ROIC10.6%11.0%13.1%14.8%营业利润71798613251743偿债能力营业外收入1222资产负债率34.1%39.6%36.9%33.6%营业外支出2333流动比率2.023.694.104.72利润总额71598513241742营运能力所得税76103139183应收账款周转率3.433.333.483.50净利润63988211851559存货周转率3.343.043.283.49归母净利润5217199491263总资产周转率0.470.450.470.50每股收益（元）0.550.761.001.33每股指标（元）资产负债表每股收益0.550.761.001.33货币资金1038224432184387每股净资产4.755.416.237.32交易性金融资产16241241241估值比率应收票据及应收账款1070124214791784PE76.8755.6942.1731.69预付款项51516374PB8.897.826.795.77存货563640700797流动资产合计2944470960017609现金流量表固定资产2161232523382306净利润63988211851559在建工程478508456417折旧和摊销243361394427无形资产327291254217营运资本变动-91-401-183-343非流动资产合计4451465445604433其他3854108111资产总计739593631056112043经营活动现金流净额82889515051754短期借款402347347347资本开支-749-504-300-301应付票据及应付账款356369442527其他-322-2561417其他流动负债699562673740投资活动现金流净额-1071-760-286-284流动负债合计1457127714621614股权融