中国通号(688009)深度研究报告：立足轨交发力低空，铁路通信信号国家队未来可期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 中国通号(688009) 轨交设备Ⅱ/机械设备 [Table_Date] 发布时间：2024-06-21 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/06/21 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 5.84 12 个月股价区间（元） 4.05~6.07 总市值（百万元） 61,844.54 总股本（百万股） 10,590 A 股（百万股） 8,621 B 股/H 股（百万股） 0/1,969 日均成交量（百万股） 33 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% 11% 6% 相对收益 4% 13% 15% [Table_Report] 相关报告 《北三应用大范围推广，北斗行业进入爆发期》 --20240620 《低空经济行业深度：“通感一体”将作为低空关键基建率先落地》 --20240515 [Table_Author] 证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_wq@nesc.cn 证券分析师：吴源恒 执业证书编号：S0550522100004 15767875282 wuyh1@nesc.cn 证券分析师：刘云坤 执业证书编号：S0550524050001 15611880589 liuyk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 立足轨交发力低空，铁路通信信号国家队未来可期 ---中国通号深度研究报告 报告摘要： [Table_Summary] 全面拥抱低空经济、打造第二曲线态度坚决。公司基于地面端轨道交通控制系统积淀及央国企背景优势，积极拥抱低空经济战略性新兴产业。4 月 26 日，中国通号与苏州轨道交通集团签署“轨道+低空”战略合作协议，共同构建低空空域管控系统。4 月 29 日，中国通号通信集团空地网一体化全域智能感知系统接入无人机场景业务，于大理市成功应用。5 月 7 日，公司召开低空经济工作推进会、举行理论学习中心组学习会议暨低空经济专题，加快发展低空经济、培育新质生产力，推进落实“低空空域管控+无人机制造+服务运营”的“三业一态”战略。5 月 15 日北京低空经济产业发展联盟由丰台区发起成立，中国通号集团公司为轮值副主席单位，且与同处丰台区企业交控科技宣布成立低空管控研究中心；同日中国通号作为特邀嘉宾出席南京低空大会，并与南京市政府签署战略合作框架协议。5 月 16 日，北京市经信局发布《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027 年）（征求意见稿）》，提到“推动包括北京航空航天大学、中国人民公安大学、中国铁路通信信号集团有限公司等与我市各区签订战略合作协议”。 设备更新改造推动铁路行业景气度向上、通号作为通信信号控制龙头深度受益。2024 年 3 月国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提及“有序推进交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造”，国铁集团多次召开党组会议响应设备更新改造政策。据国铁集团数据，2024 年 1-5 月我国铁路固定资产投资同比+10.8%（23 年同期+7.5%），铁路投资加速趋势已现。中国通号是我国领先的轨道交通系统解决方案提供商，直接受益铁路设备更新改造及铁路信息化高景气。 港股高股息+低估值，极具投资性价比。截至 2024 年 6 月 21 日收盘数据，中国通号港股收盘价为 2.86 元人民币，市盈率 TTM 为 8.86X，按照2023 年每股现金红利 0.17 元计算，股息率高达 5.94%，抗风险属性强，极具投资性价比。 盈利预测与投资建议：我们看好公司在轨道交通领域受益行业更新改造的高景气度，同时在低空经济积极探索新增长点，预计公司 2024-2026 年分别实现营业收入 399.62/427.60/453.25 亿元；分别实现归母净利润38.72/42.19/46.01 亿元；对应 EPS 为 0.37/0.40/0.43 元/股，对应 P/E 市盈率分别为 15.97/14.66/13.44 倍，维持“买入”评级。 风险提示：铁路投资不及预期、设备更新改造不及预期、回款不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 40,220 37,087 39,962 42,760 45,325 (+/-)% 4.85% -7.79% 7.75% 7.00% 6.00% 归属母公司净利润 3,634 3,477 3,872 4,219 4,601 (+/-)% 10.96% -4.30% 11.34% 8.97% 9.06% 每股收益（元） 0.33 0.32 0.37 0.40 0.43 市盈率 14.52 13.69 15.97 14.66 13.44 市净率 1.12 0.99 1.22 1.13 1.04 净资产收益率(%) 8.17% 7.54% 7.63% 7.68% 7.73% 股息收益率(%) 2.91% 2.91% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 10,590 10,590 10,590 10,590 10,590 -30%-20%-10%0%10%20%中国通号沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 62 [Table_PageTop] 中国通号/公司深度 目 录 1. 全球领先的轨交控制系统全产业链一体化供应商 .......................................... 5 1.1. 发展历程：铁路通信信号系统设备国家队，相继登陆港股/科创板 .................................. 5 1.2. 主营业务：轨交控制系统设计集成+设备制造+系统交付及工程总承包业务 ................... 7 1.3. 组织架构：多层级子公司负责具体业务开展实施 ............................................................. 12 1.4. 财务情况：收入结构优化，盈利能力逐步改善 ................................................................. 15 2. 轨交行业：设备更新换代迎来新机遇 ............................................................ 22 2.1. 轨道交通控制系统是铁路信息化建设核心抓手，是保障轨道交通正常运行得核心设备，安全保障需求强......................................................