农林牧渔行业报告：猪价阶段性小幅调整，下半年盈利持续性强

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2024 年 6 月 23 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2555.77 52 周最高 3144.54 52 周最低 2386.54 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《价格快速上涨，出栏平稳》 - 2024.06.18 农林牧渔行业报告 （2024.6.15 -2024.6.21） 猪价阶段性小幅调整，下半年盈利持续性强 ⚫ 行情回顾：持续调整 上周申万农林牧渔行业指数累计跌 3.33%，在 31 个一级行业中排第 23。子行业中，市场担心本轮周期的高度和持续性，生猪养殖板块继续调整；另苗价下行影响下，肉鸡养殖板块也调整较多。 ⚫ 猪：价格小幅调整 本周猪价先涨后跌，全国均价 18.46 元/kg，较上一周环比下跌1.47%；仔猪价格则继续高位震荡。猪价上涨至阶段性高位，行业已全面盈利，但因需求疲弱，上涨空间受到限制。而供给减少将支撑猪价，预计短期猪价将企稳。另南方进入梅雨季，关注疾病情况。 猪价易涨难跌，周期持续性强。根据农业部数据，2022 年 12 月至 2024 年 4 月，行业产能已累计去化 9.2%，并已低于上一轮周期的低点；同时 23 年 12 月至 24 年 5 月，全国新生仔猪数量同比下降7.0%。能繁存栏和新生仔猪数据均表明下半年生猪出栏量将明显减少。虽然需求不佳将影响本轮周期的高度，但产能维持低位的时间较长，且猪价回升后，行业产能修复也比上一轮周期更理性。故我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。 行业周期向好，企业成本水平决定着盈利能力。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 白羽鸡：供给充足，价格持续下跌 截至 6 月 21 日，山东烟台鸡苗价格为 2.6 元/羽，较上周跌 0.1元/羽，单羽亏损约 0.5 元。同时主产区肉鸡均价 3.52 元/斤，较上周微跌。市场供应充足，天气转热，补栏需求减弱，预计短期内鸡苗价格仍有下跌空间。 整体供给充足，海外品种短缺。2023 年和 2024 年 1-5 月祖代雏鸡更新分别为 127.99 和 53.89 万套。祖代更新数量充裕有余，且祖代、父母代存栏高位，行业供给十分充裕。从品种上看，国产品种兴起补充了较大部分供给，23 年祖代更新量中进口占比仅 32%。由于长期以来的养殖习惯等原因，当前肉鸡养殖端对国外品种接受度更高，故进口品种存在一定的短缺。我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2023-062023-092023-112024-012024-042024-06农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：易涨难跌，持续性或超预期 ....................................................... 5 2.2 白羽鸡：祖代供给充足，价格持续调整 ................................................... 8 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 9 4 风险提示................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2024 年 6 月 21 日） .............. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（6.15-6.21） ................................................ 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（6.15-6.21） .......................................... 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 24 年 6 月 21 日） ............................................. 6 图表 5： 仔猪均价（截至 24 年 6 月 21 日） ................................................. 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 24 年 6 月 21 日） ......................................... 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 24 年 6 月 21 日） ......................................... 6 图表 8： 猪粮比（截至 24 年 6 月 21 日） ................................................... 7 图表 9： 猪料比（截至 24 年 6 月 21 日） ................................................... 7 图表 10： 能繁母猪存栏情况（截至 2024 年 5 月） ........................................... 7 图表 11： 定点企业生猪屠宰量（截至 2024 年 5 月） ......................................... 7 图表 12： 山东烟台鸡苗出场价（截至 24 年 6 月 21 日） ...................................... 8 图表 13： 山东烟台毛鸡收购价（截至 24 年 6 月 21 日） ...................................... 8 图表 14： 鸡苗利润（截