工业行业SNEC总结：出清显现，新技术频出

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 工业 SNEC 总结：出清显现，新技术频出 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 协鑫科技 3800 HK 1.75 买入 奥特维 688516 CH 133.65 买入 迈为股份 300751 CH 163.28 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 17 日│中国内地 动态点评 SNEC 新技术频繁涌现，光伏行业出清态势显现 2024 年 6 月 15 日，为期五天的光伏 SNEC 展会在上海落下帷幕。据新能源日报披露，本次参展企业超 3600 家，系历年来最大规模。与之相对的是阶段性供给过剩带来的产业链产品价格下跌和竞争加剧，行业面临出清压力。我们认为产业链目前出于非正常的低盈利水平，部分生产技术水平和规模相对落后的小企业已出现停产或开工率下降趋势，行业出清态势显现。此外，本次 SNEC 新技术涌现频繁，“内卷”背景下产业链均希望通过更具性价比的新技术寻找破局之道。与降本增效相关的新技术若成功产业化，有望加速老旧产能出清。 需求侧：24 年全球光伏装机需求维持高景气 需求侧，据国家能源局披露，24 年 1-4 月国内光伏新增装机 60.11GW，同比+24.43%。国内市场装机需求持续增长。全球来看，考虑到光伏发电成本优势明显，我们预测全球光伏装机仍将保持较高速度增长，预计 24 年全球光伏装机 530GW 以上，同比增长 20%以上。具体看，预计欧美市场增长相对亮眼：据美国能源信息署（EIA）预测，24 年美国新增光伏装机 44.7GW，同比增长 30%以上。随着下半年光伏装机旺季到来+国内政策端持续发力+美国市场需求有望高增，我们预计全球光伏市场需求侧动能强劲，装机量保持高增速。 供给侧：供给阶段性过剩，行业出清态势逐渐显现 供给侧，产能持续释放导致行业竞争加剧，据 Pvinfolink 数据，2023 年硅料价格下滑超 70%，24 年以来硅料价格仍延续跌势，2024 年初至 6 月 5日再度下滑 38.46%至 40 元/KG。硅料价格下滑带动硅片、电池、组件等多环节价格持续下滑。本次展会上多家企业呼吁停止“内卷”，追求全局胜利而非局部最优，加之当前各环节盈利较差，目前行业出清态势逐渐显现。供需错配周期中，我们认为具备降本增效的新技术有望加速产业出清。 新技术：行业“内卷”背景下，降本增效新技术频出 通过提升转化效率增加组件输出功率，进而获得更高的组件单 W 溢价，通过降本降低硅料、银浆等材料成本，进而获得更具韧性的成本结构，是当前“内卷”背景下光伏产业新技术涌现频繁的原因。主链技术中我们看好具备成本优势的颗粒硅，以及降本提效空间较大的 N 型电池、钙钛矿。设备技术中我们建议关注 0BB 串焊机、HJT 大产能设备与铜互连技术、叠栅技术、TOPCon 半片钝化技术、激光提效技术、钨丝冷拉技术。 投资建议：新技术有望加速行业产能出清 尽管在行业盈利承压背景下，下游企业理论上应该尽量减少资本开支，但由于光伏行业技术迭代特点明显，新技术往往可以带来更高的电池转化效率和组件输出功率，进而导致更高的产品溢价，同时新技术降本效果为企业带来更高的盈利空间，有望使得布局相关新技术的企业在“内卷”背景下脱颖而出，穿越周期。考虑行业需求中长期仍保持乐观，压力主要集中在供给侧，新技术对老技术的迭代有望促进行业产能出清。重点推荐与新技术相关的协鑫科技、奥特维、迈为股份等。 风险提示：行业竞争加剧，海外光伏需求不及预期，新技术迭代不及预期。 (37)(27)(17)(6)4Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)机械设备电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业 光伏：全球光伏需求高增长，阶段性供给过剩引发出清诉求 国内需求维持快速增长，24 年 1-4 月光伏装机同比高增。据国家能源局披露，24 年 1-4 月国内光伏新增装机 60.11GW，同比+24.43%。24Q1 新增 45.74GW，其中分布式光伏新增23.81GW，同比+31.27%；集中式光伏新增 21.93GW，同比+41.12%。 图表1： 2014-2024Q1 新增装机情况 图表2： 24Q1 光伏装机情况分布 资料来源：能源局，华泰研究 资料来源：能源局，华泰研究 下半年全球光伏仍有望保持较高增速，其中美国市场增长亮眼。据 BNEF 统计数据，23 年全球光伏新增装机 444GW，同比+76%。考虑到光伏发电成本优势明显，我们预测全球光伏装机仍将保持较高速度增长，预计 24 年全球光伏装机 530GW 以上，同比增长 20%以上。具体看，预计欧美市场增长相对亮眼：据美国能源信息署（EIA）预测，24 年美国新增光伏装机 44.7GW（其中公用事业级光伏新增装机 36.4GW、户用及工商业新增装机 8.3GW），同比增长 30%以上。随着下半年光伏装机旺季到来+国内政策端持续发力+美国市场需求有望高增，我们预计全球光伏市场需求侧动能强劲，装机量保持高增速。 图表3： 2006-2025E 全球光伏装机需求 资料来源：BNEF，CPIA，华泰研究 20162017201820192020202120222023Q1-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%05,00010,00015,00020,00025,00020142015201620172018201920202021202220232024年1-4月万千瓦新增装机量-左轴同比-右轴集中式48%分布式52%-10001002003004005006007002006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E2025E中国美国欧洲印度日本越南澳大利亚ROWGW 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 工业 大幅扩产导致供需错配，2023-2024 年 6 月产业链价格普遍下滑。据 Pvinfolink 数