科达自控深度报告：智慧矿山解决方案领先企业，充换电业务构建发展新动能

证券研究报告 | 公司深度 | 软件开发 http://www.stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 科达自控(831832) 报告日期：2024 年 06 月 12 日 智慧矿山解决方案领先企业，充换电业务构建发展新动能 ——科达自控深度报告 投资要点 ❑ 科达自控是国内智慧矿山解决方案领先企业，技术水平先进、客户资源优质且区位优势显著，未来煤矿行业智慧化转型带动公司主业需求，同时公司大力拓展立体式新能源充换电管理系统新业务，业绩有望持续超预期。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 以智慧矿山业务为核心，积极拓展充换电基础设施新领域 公司应用工业互联网技术，服务于智慧矿山、智慧市政、智慧充换电等领域的下游客户。公司智慧矿山和智慧市政领域产品包括智慧矿山整体解决方案、标准化智能产品、365 在现（线）自动化技术服务、市政数据远程监测系统等，智慧充换电领域，公司则推出自研的立体式新能源充换电管理系统。近年来传统主业+新拓业务共同驱动公司业绩快速增长，2021~2023 年公司营收 CAGR 为+29.30%，归母净利润 CAGR 为+17.95%。 ❑ 政策强驱动，智慧矿山、智慧市政、智慧充换电行业成长动能强劲 （1）智慧矿山领域，当前煤炭在我国能源结构中仍占据重要地位，且未来较长时期仍将是主导性能源和基础性能源，而智慧矿山建设是提高矿山生产管理效率、保障安全开采的必由之路。当前我国煤矿智能化渗透率仍较低，近年来政府相继出台多条政策推动智慧矿山行业发展，自上而下推动煤矿智能化的路径明确，未来智慧矿山行业的加速发展有望推动对上游智慧矿山整体解决方案提供商的需求增长。（2）智慧市政领域，随着我国城市化进程不断加快，为满足居民的用水需求，我国供水管网建设持续推进，供水服务的覆盖范围大幅提高。为保障水务设施安全及高效运行，政府主导大力推动水务的智慧化升级，在智慧城市及智慧水务的持续推进背景下，智能水表等产业增长动能强劲。（3）智慧充换电领域，在新能源汽车、电动两轮车等销量、存量持续攀升推动下，我国充换电基础设施亦进入快速增长阶段，带动充换电桩、充换电管理系统等的快速发展。 ❑ 传统主业智慧矿山优势稳固，新业务构建发展新动能 一方面，公司传统主业智慧矿山业务客户资源优质且区位优势显著。公司与多家国有大型煤矿集团合作，品牌知名度不断提升，2020 年公司在 1000 万吨及以上煤矿市场中累计服务客户数量占比为 42.31% ，且为超 30%的国家首批智能化示范煤矿提供过服务；同时，公司地处煤炭生产核心地域山西，在服务半径、响应速度等方面相比竞争对手具有显著的区位优势。此外，公司于 2018 年起与华为开始进行战略合作，华为向公司提供技术或产品支持，有望进一步提升公司在智慧矿山领域的技术实力及市场竞争力。此外，在智慧水务领域，公司首创完全基于国产化芯片的智能超声波水表，打造全链条的信创智慧水务一体化平台，有望推动公司智慧市政领域营收的持续增长。 另一方面，公司积极布局智慧充换电领域，加速构建第二成长曲线。公司自主研发立体式新能源充换电管理系统，具有“立体式”及“平台管理”的特色及优势，产品定位社区服务，目前充换电设备已覆盖国内 14 个省份，布设充换电设备 10 万余台，在社区充换电细分领域位居行业前列。 ❑ 盈利预测与估值 预计 2024-2026 年整体营业收入分别为 6.11/8.14/10.44 亿元，对应增速分别为38.72%/33.26%/28.27%，归母净利润分别为 0.78/1.06/1.41 亿元，对应增速分别为41.76%/35.34%/33.20%。 投资评级: 买入(首次) 分析师：黄宇宸 执业证书号：S1230523080004 huangyuchen01@stocke.com.cn 研究助理：黄海童 huanghaitong@stocke.com.cn 研究助理：芦家宁 lujianing@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥10.91 总市值(百万元) 843.12 总股本(百万股) 77.28 股票走势图 相关报告 -17%3%24%44%65%86%23/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/06科达自控沪深300科达自控（831832）公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 风险提示 公司智慧矿山业务订单不及预期；公司新能源充换电管理系统市占率提升不及预期；政策落地不及预期。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 440.30 610.76 813.89 1,043.96 (+/-) (%) 27.05% 38.72% 33.26% 28.27% 归母净利润 55.15 78.18 105.81 140.93 (+/-) (%) -2.70% 41.76% 35.34% 33.20% 每股收益(元) 0.71 1.01 1.37 1.82 P/E 15.29 10.78 7.97 5.98 资料来源：浙商证券研究所 科达自控（831832）公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 预计 2024-2026 年整体营业收入分别为 6.11/8.14/10.44 亿元，对应增速分别为38.72%/33.26%/28.27%，归母净利润分别为 0.78/1.06/1.41 亿元，对应增速分别为41.76%/35.34%/33.20%。 ⚫ 关键假设 1） 公司是智慧矿山解决方案的领军企业，技术水平先进、客户资源优质及区位优势显著。随着智慧矿山行业的持续发展，公司智慧矿山主业收入有望持续稳步增长。假设公司 2024~2026 年智慧矿山领域营收 CAGR 约 11%。 2） 公司积极布局智慧充换电领域，自主研发立体式新能源充换电管理系统，在社区充换电细分领域位居行业前列。未来随着公司持续铺设充换电设备及提升社区覆盖面，公司智慧充换电领域有望进入高速增长期。假设公司 2024~2026 年立体式新能源充换电管理系统营收 CAGR 约 77%。 ⚫ 我们与市场的观点的差异 市场认为：公司智慧矿山业务占营收比重较大，而近年来核能、风能、太阳能等新能源行业发展迅速，引发市场对未来公司智慧矿山业务整体下游需求的担忧，进而担忧公司未来业绩成长性。 我们认为：1）一方面，当前煤炭在我国能源结构中仍占据重要地位，虽然近年来新能源行业发展迅速，我国能源结构呈现多元化发展的态势，但“富煤、贫油、少气”的能源资源禀赋和新能源尚未可靠替代传统资源的现状，决定了具有成熟可靠、价格低廉等优势的煤炭资源仍将在较长时期内作为我国能源结构中的主导性能源和基础性能源，构筑智慧矿山巨大发展潜力的基石。近年来政府相继出台多条政策推动智慧矿山行业发展，自上