有色金属与新材料周报：铜去库节奏持续，基本面边际向好

有色金属与新材料周报 铜去库节奏持续，基本面边际向好 有色金属与新材料 2024 年 6 月 23 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业深度报告 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾 一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：美国实际利率震荡下行，降息交易或仍为短期定价主线。截至 6.21，COMEX 金主力合约环比下跌 0.6%至 2334.7 美元/盎司。通胀方面，美国 CPI自三月之后同比增速逐步走低，有望持续回归下行通道。实际利率来看，6 月以来美国实际利率呈现震荡下行趋势，本周最低触及 2.0%。降息交易或仍为短期定价主线，黄金金融属性框架的锚作用预计阶段性抬升。长期来看疫后美国财政扩张带来的增长驱动减退，美国增长预计仍将进入回落周期，黄金长期价值仍将逐步凸显，黄金长期投资逻辑不变，短期节奏调整难改长 期趋势，仍看好长周期下金价中枢抬升。  工业金属：去库节奏持续，基本面边际向好。  铜：截至 6.21，SHFE 铜主力合约较上周五下跌 0.3%至 79310 元/吨。基本面来看，截至 6.20 国内铜社会库存达 39.84 万吨，较上周环比大幅去库 3.09 万吨，延续上周去库节奏。据 SMM，6 月 21 日进口铜精矿指数报 0.13 美元/吨，加工费环比下降 0.74 美元/吨。6 月铜价高位回落后，社会库存去库规模显著提升，下游消费整体转好，开工率有所上行。终端持续向好背景下，下游或已开启阶段性补库，需求端支撑凸显。供给方面，铜矿加工费结束 6 月来回升趋势重新掉头，铜矿延续紧缺格局，再生料亦现紧缺态势，供弱需强格局持续。铜价短期调整或将结束，基本面修复后长周期上涨逻辑进一步夯实，看好长周期下铜价上涨。  铝：截至 6.21，SHFE 铝主力合约较上周五下跌 0.5%至 20470 元/吨。基本面来看，截至 6.20 国内电解铝社会库存达 75.6 万吨，环比去库 2.5 万吨。国内部分新增氧化铝产能已于近日进入投产阶段，该部分产能或将于 7 月份陆续放量，氧化铝供应或边际宽松。电解铝供应方面，云南电解铝复产持续推进，内蒙古少量停产产能重新投产，国内电解铝开工率提高，供应增多。需求来看，国内下游需求逐步回暖，后续国内铝锭或将恢复缓慢去库节奏，铝基本面相对坚实，看好长周期下铝价中枢抬升。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04沪深300有色金属证券研究报告 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 12 投资建议：  本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 12 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 四、 能源金属 .............................................................................................................................................. 8 五、 投资建议 ............................................................................................................................................ 11 六、 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 4/ 12 一、 有色金属指数走势 截至 2024 年 6 月 21 日，有色金属指数（000819.SH）收于 4849.32 点，较上周最后一个交易日下跌 1.7%；贵金属指数（801053.SI）收于 15321.28 点，较上周最后一个交易日上涨 2.1%；工业金属指数（801055.SI）收于 1860.00 点，较上周最后一个交易日下跌 0.6%；能源金属指数（399366.SZ）收于 1279.87 点，较上周最后一个交易日下跌 2.8%；同期，沪深 300 指数较上周最后一个交易日下跌 1.3%。 图表1 有色金属指数累计涨跌幅 图表2 各类有色金属指数累计涨跌幅