小金属行业：5月原料进口环比大幅下降，锑资源持续紧张

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 5 月原料进口环比大幅下降， 锑资源持续紧张 核心观点 锑：锑锭/氧化锑本周分别上涨 2.0%/2.3%。供给端，5 月进口锑矿 2175 吨，环降 66%，1-5 月进口 2.15 万吨，累计同增 23%；5月注册地为山东的企业进口俄罗斯其他贵金属矿 182 吨，环降79%，1-5 月进口 3.44 万吨，累计同降 27%；5 月原料进口环比大幅下降，锑精矿原料紧张延续。需求端，5 月国内光伏玻璃产量 254.8 万吨，环增 4%，1-5 月产量 1147 万吨，累计同增 57%；5 月国内溴素表观消费量 0.92 万吨，环降 17%，1-5 月表观消费5.05 万吨，累计同增 5%。光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供需共振下，锑价中枢有望继续抬高。 行业动态信息 锑：本周锑精矿（50%）价格为 12.5 万元/金属吨，较上周持平；锑锭（99.65%）价格为 15.55 万元/吨，较上周上涨 2.0%；氧化锑（99.5%）价格为 13.55 万元/吨，较上周上涨 2.3%。供给端，根据海关总署，5 月进口锑矿 2175 吨，环降 66%，1-5 月进口 2.15万吨，累计同增 23%；5 月注册地为山东的企业进口俄罗斯其他贵金属矿 182 吨，环降 79%，1-5 月进口 3.44 万吨，累计同降 27%；锑精矿市场仍处于供不应求状态，锑锭/氧化锑生产仍较为受限。需求端，根据百川盈孚，5 月国内光伏玻璃产量 254.8 万吨，环增 4%，1-5 月产量 1147 万吨，累计同增 57%；5 月国内溴素表观消费量 0.92 万吨，环降 17%，1-5 月表观消费 5.05 万吨，累计同增 5%；光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供需共振下，锑价中枢有望继续抬高。 钼：本周钼精矿（45%-50%）价格为 3875 元/吨度，较上周持平；钼铁（60%Mo）价格为 25.05 万元/基吨，较上周持平。根据钨钼云商，截止 21 日，6 月国内钼铁钢招量约 5600 吨。钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好。紫金矿业 2028年矿产钼产量指引 2.5-3.5 万吨，较我们此前预期大幅下降，供给担忧消除，钼标的估值中枢有望上移。 钨：本周白钨精矿（65%，国产）价格为 14.65 万元，较上周下降 3%，APT 价格 21.7 万元，较上周下降 3.1%，6 月下半月长单报价也回落至 14.35 万元。钨价回落幅度加快，冶炼产品 APT 相较于矿石降幅更大。至此，钨精矿高位回调 6.4%，APT 回调 6.5%。5 月份中国 APT 生产量约 10000 吨，环比减少 9.3%；PMI 也处于荣枯线之下，下游需求表现较为平淡是钨产业链价格回落的核心原因。 维持 强于大市 王介超 wangjiechao@csc.com.cn SAC 编号:S1440521110005 王晓芳 wangxiaofang@csc.com.cn SAC 编号:S1440520090002 研究助理：邵三才 shaosancai@csc.com.cn 发布日期： 2024 年 06 月 23 日 市场表现 相关研究报告 24.6.16 钼锑资源持续紧张，易涨难跌 24.6.10 资源稀缺+供给刚性+需求确定，锑价易涨难跌 24.6.2 锑价持续上涨，钼下游需求旺盛 24.5.19 供需共振锑价突破上行，供给担忧消除钼标的估值中枢有望上移 24.5.5 资源紧张，锑价趋势性上涨 24.4.28 锑钼钨价格普涨，小金属或正在走牛 24.4.14 原料偏紧+需求好转，钼锑价格上涨 24.4.7 矿山停产加剧原料偏紧态势，光伏排产提升锑价蓄势待发 24.3.10 需求强劲钼价稳步上涨，光伏组件排产提升锑价蓄势待发 24.3.3 2 月钼铁钢招创春节月历史记录，光伏及电子景气度提升有望驱动锑价上涨 -21%-11%-1%9%19%2023/6/262023/7/262023/8/262023/9/262023/10/262023/11/262023/12/262024/1/262024/2/262024/3/262024/4/262024/5/26有色金属上证指数小金属 小金属 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 钼：交投氛围冷清，钼市承压盘整................................................................................................................................. 1 锑：市场成交气氛僵持，锑锭价格持稳观望 ................................................................................................................. 2 镁：金属镁价格下行，下游逢低补货 ............................................................................................................................. 3 钨：钨产业链供需博弈明显，市场整体采买氛围欠佳 ................................................................................................. 4 钒：行情频繁反复，钒价先扬后抑................................................................................................................................. 5 风险分析 ............................................................................................................................................................................ 6 1 小金属 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 钼：交投氛围冷清，钼市承压盘整 根据安泰科，本周钼精矿（45%-50%）价格为 3875 元/吨度，较上周持平；钼铁（60%Mo）价格为 25.05万元/基吨，较上周持平。根据百川盈孚，本周国内钼精矿工厂总库存 5110 吨，较上周下降