有色金属行业动态报告：CPI弱但FOMC鹰，金铜高位震荡

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2024-06-17 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8% 2% -2% 相对收益 -5% 2% 6% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 136 总市值（亿） 24568 流通市值（亿） 13349 市盈率（倍） 14.56 市净率（倍） 2.13 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：如何看待金铜价格大跌？》 --20240611 《澳矿 1Q24 产销量环比下滑，锂精矿售价企稳》 --20240605 《东北有色周报：金铜短期受资金面和情绪扰动，中期继续看多》 --20240603 《东北有色周报：多一些信心，再多一些耐心，继续看多金铜》 --20240526 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 证券分析师：聂政 执业证书编号：S0550523010002 021-20363255 niezheng@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 CPI 弱但 FOMC 鹰，金铜高位震荡 核心观点： [Table_Summary] 金：CPI 低于预期但 FOMC 略偏鹰，金价保持高位震荡。本周五伦敦金现收盘价 2332.3 美元/盎司，周涨幅+1.7%。1）美国 5 月 CPI 低于预期。美国 5 月 CPI 同比 3.3%，预期 3.4%，前值 3.4%，环比 0%，预期0.1%，前值 0.3%；核心 CPI 同比 3.4%，预期 3.5%，前值 3.6%，环比0.2%，预期 0.3%，前值 0.3%，无论是核心 CPI 还是总体 CPI 均超预期降温，分项来看：①核心商品通胀从-1.2%继续降至-1.7%，不过从领先指标 Manheim 二手价指数来看，6-7 月核心商品 CPI 同比可能止跌企稳；②住房通胀环比仍保持在 0.4%左右，同比从 5.5%放缓至 5.4%，预计 Q2-Q3 延续下行态势，关注环比能否进一步向疫情前的 0.2%-0.3%区间回落；③核心服务通胀环比从 0.5%大幅回落至 0.0%左右，同比从5.0%降至 4.9%，这也是导致此次 CPI 低于预期的关键因素，其中汽车保险价格的意外回落影响较大（环比 1.8%→-0.1%，同比 22.6%→20.3%），已经初见拐点，可能成为后续去通胀的新驱动力，关注后续能否延续下行趋势，总体看美国通胀仍在下行趋势中，但可能 5 月的弱不宜简单线性外推。2）美国 FOMC 偏鹰，但也没那么鹰：6 月 FOMC 维持利率水平不变，会议声明也没有太大变化，市场主要聚焦经济预测变化：联储对 2024 年底 PCE 通胀的预测从 3 月的 2.4%提升至 6 月的 2.6%，对核心 PCE 的预测从 2.6%提升至 2.8%，与此同时给出的降息指引也从3 月的 3 次减少为 6 月的 1 次，相对偏鹰，不过从具体点阵图来看，其中 4 人认为不降息，7 人认为降 1 次，8 人认为降息次数可达 2 次，因此也还是有不少官员对降息保持乐观态度。此外鲍威尔新闻发布会上的表态也没有 3-5 月 FOMC 那么鸽派，这其实更像是是战术层面的调整，毕竟在 CPI 低于预期已经带动市场情绪时，鲍威尔不必“火上浇油”，只需要保持中立立场即可。中期看降息周期仍将在波折中推进，对应金价趋势继续向上。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 铜：宏观层面情绪偏冷，基本面改善正蓄力。1）宏观层面暂未给予铜价支撑，此前逼仓缓解后 5 月中美 PMI 数据低于预期再度引导铜价回调，本周美联储降息预期延后且表态鹰派，国内 5 月社融数据反映政策效果仍待显现。2）产业需求回温+铜精矿紧缺影响持续+废铜放量边际缓解，铜后市基本面有望修复。铜价跌至 8 万水平后下游接货回暖，现货甚至出现升水。TC 呈现止跌迹象，但年内供给扰动持续，预计 TC 低位格局难以扭转。废铜货源收缩，精废价差由 5 月中旬的 4000 元/吨以上收窄至 2000 元/吨以下（合理价差约 1500 元/吨），废铜对供给的补充有望边际缓解。供给端矿端紧缺向精铜传导的逻辑仍在延续，铜价合理回调带动需求端改善，持续看好铜板块投资机会。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -30%-20%-10%0%10%20%2023/62023/9 2023/12 2024/3有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周研究观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 4 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 6 3.1. 新能源金属：钴、锂、稀土价格下跌 ................................................................................... 6 3.2. 基本金属：海内外基本金属价格普跌 ................................................................................... 8 3.3. 贵金属：金、银价格上涨 ..................................................................................................... 10 4. 行业新闻及公司公告 ..............................