一个观察A股关键的新指标：央地财政支出增速差

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 06 月 19 日 一个观察 A 股关键的新指标：央地财政支出增速差 策略定期报告 报告摘要： 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降 全球市场概览：上周 A 股全面下跌，成交量较上一周有所下跌 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周 A 股换手率下降，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A 股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周食品饮料减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研国防军工行业 出口：5 月船舶出口同比增长 25.1% 货币供给与社融：4 月 M2 增速下降、社融增速下降 中游景气：4 月份手机出货量同比增长 28.8% 风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 黄玮宗 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070007 huangwz1@essence.com.cn 相关报告 若 M1 没法看，那应该看什么？ 2024-06-16 透视 A 股：缩量滞涨阶段的两大超额收益来源 2024-06-13 扶不起的微盘 2024-06-10 换手越低，收益越高—基于主动型基金换手率与年化回报率的分组统计研究 2024-06-04 牛心熊胆——2024 年中期投资策略报告 2024-05-27 策略定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 透视 A 股：周度全观察 ....................................................... 8 图表目录 图 1. M1 定买卖的规律在近二十年的前半段时间是有效的 ............................ 3 图 2. 央地财政支出增速差在 2017 年以后能更好地解释 A 股市场的整体走势 ........... 4 图 3. M1 相对沪深 300 和通胀的相关性均在近年来明显走弱，而央地财政支出增速差和沪深 300（滞后 3 个月）的相关性明显更高 .......................................... 4 图 4. 央地财政收支比重的历史变化趋势 .......................................... 5 图 5. 2023 年全国财政四本账分类统计表 .......................................... 6 图 6. 中央地方财政支出占比 .................................................... 6 图 7. 2010 年以来中央对地方转移支付的规模占中央整体公共财政支出规模的比例持续走高 ............................................................................ 7 图 8. 上周 A 股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌 .............................. 8 图 9. 申万一级行业估值 ........................................................ 9 图 10. 申万一级行业 PIG 指标（赔率） ........................................... 9 图 11. A 股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 ......................... 10 图 12. A 股主要指数估值 ....................................................... 10 图 13. 国际估值分行业对比 .................................................... 11 图 14. 国际估值分板块对比 .................................................... 11 图 15. 上周成长风格上升，周期风格下降 ........................................ 11 图 16. 中观景气：一级行业（滚动更新） ........................................ 12 图 17. 中观景气：下游消费部分，3、4 月新能源车市走红 .......................... 12 图 18. 近期各领域主要商品价格跟踪简报 ........................................ 13 图 19. 5 月船舶出口持续增长 ................................................... 14 图 20. 当前各细分行业工业增加值和 PPI 分布图（2 月） ........................... 14 图 21. 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 ................................. 15 图 22. 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 ................................. 15 图 23. 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 ............................. 15 图 24. 上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 ............................. 15 图 25. M1 和 M2 同比增速（%） .................................................. 16 图 26. 社融存量同比增速 ...................................................... 16 图 27. 货币市场：上周流动性边际紧缩 .......................................... 16 图 28. 国债及外汇市场：上周国债收益率下跌，人民币升值 ........................ 17 图 29. 重要股东减持：上周汽车减持最多 ........................................ 17 图 30. 基金发