“517政策”后，新房成交先升后降

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] “517 政策”后，新房成交先升后降 [Table_Title2] [Table_Summary] 6 月 7-13 日 50 城新房周成交面积环比下滑 22% 根据 50 城高频数据，6 月第二周新房成交面积环比下滑。6 月 7-13 日周成交面积 248 万方，环比上一周（5月 31-6 月 6 日）下滑 22%。参考往年，2024 年 6 月第二周表现弱于历年同期，2021 年 6 月第二周新房成交面积环比下滑 7%，2022 年、2023 年 6 月第二周新房成交面积分别环比增长 52%、增长 8%。2024 年 5 月 17 日央行新政已落地四周，政策后四周的成交面积分别为 334 万方、388 万方、316 万方、248 万方，政策前一周成交面积为 341 万方，5 月 17 日央行政策落地后，市场先恢复，又再次回落。 累计来看，2024 年以来新房成交面积同比降幅偏高。2024 年以来（1 月 1 日-6 月 13 日）50 城成交规模7086 万方，同比下滑 35%。 说明：WIND30 大中城市使用便捷，但是样本偏少，我们用 WIND 高频数据、中指院交易数据对样本进行扩大，目前新房日度/周度高频更新样本扩大到 50 城，新房月度样本扩大到 104 城，二手房高频日度/周度高频更新样本扩大到 15 城，二手房月度样本扩大到 36 城（持续补充中）。 考虑到房地产销售存在一定程度的季节性规律，为剔除季节性规律，更好地评估政策效应，我们对 2024年、2015-2023 年（不含 2020、2022 年）日度成交面积进行对比。处理方法如下： （1）央行发布政策的时间点为 5 月 17 日，以 3 月 17 日-5 月 16 日平均值（前 2 个月成交数据）作为对比的基点 100%，将日度成交面积数据进行标准化处理，观察政策落地后地产销售超出往年季节性的幅度； （2）为了评估政策整体效果，将 5 月 17 日后的每周数据取均值，观察每周变化。 从 30 大中城市成交面积数据来看，新房成交数据先升后降。2024 年 5 月 17 日政策落地后，近 4 周的成交标准化比值分别为 103%、115%、99%、82%，政策对新房成交的提振效果偏弱。 从 50 城成交面积数据来看，结论类似，新房成交数据先升后降。2024 年 5 月 17 日政策落地后，2024 年5月 17 日政策落地后，近 4 周的成交标准化比值分别为 100%、116%、95%、74%。 进一步对比 5 月 17 日后未出政策的北京、以及 5 月 27 日出新政的上海，在 5 月 17 日后，北京、上海新房成交数据均偏弱。517 政策落地后，北京近 4 周的成交标准化比值分别为 89%、96%、94%、55%，均弱于政策前 2 个月（3 月 17 日-5 月 16 日）均值；517 政策落地后，上海近 4 周的成交标准化比值分别为 106%、81%、92%、58%，除 5 月 17-23 日这周之外，其他三周也弱于政策前 2 个月（3 月 17 日-5 月 16 日）均值。 结合原始成交数据来看，2024 年 6 月 7-13 日北京新房成交面积 9 万方，环比下滑 42%；2024 年 6 月 7-13日上海新房成交面积 18 万方，环比下滑 38%。 6 月 7-13 日 15 城二手房周成交面积环比下滑 18% 根据 15 城二手房高频数据，6 月第二周成交面积环比下滑。6 月 7-13 日周成交面积 166 万方，相较 5 月31日-6 月 6 日环比下滑 18%。2024 年 5 月 17 日新政已落地四周，政策后四周的成交面积分别为 221 万方、215 万方、202 万方、166 万方，政策前一周成交面积为 222 万方。相比下来，二手房成交连续 4 周维持在 210 万方左右的位置，6 月 7-13 日这周再次下滑。 累计来看，2024 年以来二手房成交面积同比降幅低于新房，2024 年以来（1 月 1 日-6 月 13 日）二手房成交 2875 万方，同比下滑 13%。 同样考虑到房地产销售存在一定程度的季节性规律，将二手房数据做标准化处理，从 15 城二手房成交面积来看，517 央行政策已落地四周，前三周可以看出一定的政策效果，标准后周比值分别为 114%、111%、104%，第四周 6 月 7-13 日面积约为“政策前两月均值”的 85%，再次回落。 进一步对比 5 月 17 日后未出政策的北京、以及 5 月 27 日出新政的上海，上海二手房改善更多。517 政策落地后，北京近 4 周的成交标准化比值分别为 105%、114%、103%、88%；上海近 4 周的成交标准化比值分别为113%、135%、148%、128%，均强于政策前 2 个月（3 月 17 日-5 月 16 日）均值。 结合原始成交数据来看，2024 年 6 月 7-13 日北京新房成交面积 27 万方，环比下滑 16%；2024 年 6 月 7-13 日上海二手房成交面积 42 万方，环比下滑 12%。 证券研究报告|固收点评报告 [Table_Date] 2024 年 06 月 16 日 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示 地产政策出现超预期调整。以旧换新政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：黄晓曦 邮箱：huangxx1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524040002 联系电话：021 5038 0388 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 1：50 城新房成交（万方）：6 月 1-13 日同比-35%，5 月同比-31%，24 年累计同比-35% 资料来源：WIND，华西证券研究所 图 2：2024 年 6 月 7-13 日成交 248 万方，相较 5 月 31 日- 6 月 6 日环比下滑 22% 资料来源：WIND，中指院，华西证券研究所 050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50城新房月成交规模（万方）201920202021202220232024注：为了数据可比，6月数据均选取历年1-13日数据0501001502002503003504004505000204060801001201401602024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-0150城新房成交面积（万方）日度周度（右轴） 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 3：从 30 大中城市成交面积数据来看，6 月 7-13 日成交面积约为“政策前两月均值”的 82% 资料来源：WIND，中指院，华西证券研究所 图 4：从 50 城成交面积数据来看，6 月 7-13 日