科创板回溯和展望

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-06-17 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】当前估值水平如何？》 --20240611 《【东北策略】退市新规持续发力》 --20240603 《【东北策略】减持新规影响几何？》 --20240527 《【东北策略】地产链拥挤度如何？》 --20240520 《【东北策略】A 股分红向前和向后的一小步》 --20240513 [Table_Author] 证券分析师：谢立昕 执业证书编号：S0550524050003 18817871063 xielx@nesc.cn 证券分析师：袁野 执业证书编号：S0550524030002 15651998187 yuanye@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 科创板回溯和展望 报告摘要： [Table_Summary] 科创板上市速度明显放缓。截至 2024 年 6 月 14 日，科创板共上市 573只（不含已退市 2 只，688086.SH、688555.SH），合计市值 5.75 万亿。从趋势变化上看，科创板上市公司的 IPO 速度由慢（2019 年 7 月-2020年 6 月，月均 9.67 只）到快（2020 年 7 月-2021 年 12 月，月均 14.5 只），再逐步放缓（2022 年，月均为 10.33 只；2023 年 8 月以前，月均为 7.25只）至目前的月均 1.6 只；一方面受市场调整影响，2022 年以来市场持续调整；一方面政策限制 IPO，科创板亦受影响。 科创板行业高度集中。首先，科创板中申万行业仅 17 类，其中 TOP5 的为电子（140 只）、医药生物（106 只）、机械设备（88 只）、计算机（66只）、电力设备（55 只），占比在 2022 年以来持续稳定在 78%以上；而有 8 类行业数量不足 10 只。其次，各行业分布占比来看，电子的占比持续提升，计算机占比在下降；电力设备在 2021 年后稳定在 10%左右。 电子和医药行业市值独占鳌头。首先，从市值占比分布来看，基本和行业分布接近，但电力设备的市值占比明显高于机械设备和计算机；其次，从市值占比来看，电子和医药占比高达 58%，TOP5 行业占比亦高达 85%以上，占比集中度高于数量的集中度。最后，从市值占比变化来看，电子和医药持续处于 TOP2 地位，但在 2021-2022 年新能源行情爆发期间电力设备占比提升至 TOP2；其余行业市值占比变化并不大。 估值中枢稳定于 50 倍 PE。（1）自科创板成立以来，估值呈中枢下移趋势，一方面是由于 2019-2020 年指数大幅提升，各板块估值亦处于相对高位；另一方面 2021 年以前科创板上市公司相对较少，估值中枢容易受到极值影响。而在 2021 年之后整体的估值中位数均稳定于 50 倍 PE 中枢。（2）从权重较高的行业估值来看，电子和军工的估值整体处于较高位置，而电力设备和医药生物整体波动较大，目前已经处于较低水平；整体来看，行业估值的变化并非绝对，更多取决于基本面。 科创 50ETF 作为投资科创板的重要工具。我们梳理了科创板相关的 ETF共 34 只，主要分为两大类，一是以科创 50、科创 100、科创创业 50 为主的宽基指数 ETF 共 24 只，二是以行业为主的主题 ETF 共 10 只，亦以科创板权重较高的行业为基准，包括芯片、医药、信息技术、材料等。（1）从数量上看，科创 50 创立时间最早为 2020 年 9 月 28 日，其次为科创创业 50 为 2021 年 6 月，其余均较晚；因此宽基指数为主的 ETF 发行数量明显较多；但从趋势上看，科创相关的主题 ETF 类型逐渐增多。（2）从份额上看，超过 100 亿份额的仅 4 只，为 3 只科创 50 和 1 只科创科创业 50ETF；而华夏上证科创板 50ETF（588000.SH）独占鳌头占40%，科创 50ETF 共占 74%；长期趋势上看，ETF 具有规模效应。 流动性周观察：本周 2 年期国债到期收益率为 1.78%，环比上周 1.78%提升 0.03BP，流动性继续维持宽松；中美 2 年期国债利差为-2.89%，环比上周的-2.94%上升 5.03BP，中美利差变化有所反复。本周可观察 A 股资金，北向资金大幅流出，新发基金保持较低规模，融资端转向小幅流入，ETF 受指数调整净申购增加，但流入端维持微弱流入趋势；流出端压力平稳，股权融资、解禁和减持维持相对低位。 风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 25 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 市场周观察 .......................................................................................................... 4 2. 宏观流动性 ........................................................................................................ 12 3. 微观流动性 ........................................................................................................ 13 3.1. 流入端 ..................................................................................................................................... 15 3.2. 流出端 ..................................................................................................................................... 20 图表目录 图 1：科创板上市和退市数量 ................................................................................................................................... 5 图 2：科创板公司数量和市值变化 ............................................................................