流动性打分：地产活跃度下降，高等级城投活跃度继续上升

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 6 月 16 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC 登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《【中邮固收】化债与转型，重庆到哪一步了？20240612》 - 2024.06.13 固收周报 地产活跃度下降，高等级城投活跃度继续上升——流动性打分周报 20240616 ⚫ 核心解读 本周报以 qb 的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所增加；降幅前二十中，超长债有所减少。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，3 年期以内中短债数量增加。 地方债方面，分期限来看，1 年期以内和 1-3 年期高等级流动性债项数量整体维持，3-5 年期、5-10 年期及 10 年期以上高等级流动性债项均有所下降。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人中，仍以城商行为主，农商行和国股行占比下降；降幅前二十债券发行人以国股行和城商行为主，国股行占比上升。 城投债方面，分区域看，江苏、山东、四川、天津高等级流动性债项均有所减少，其中江苏和四川减少较多；重庆高等级流动性债项有所增加。分期限看，5 年期以上整体维持，其余各期限均有所减少。从隐含级别看，隐含级别 AAA 和 AA-的高流动性债项数量有所增加，其余有所减少。 二永债方面，流动性得分升降幅前二十均主要为城商行。 商金债方面，流动性得分升降幅前二十债券均以中短期为主。 其他金融债方面，流动性得分降幅前二十主体主要为融资租赁、商业保理和地方金融类国企等。 产业债方面，分行业看，钢铁高等级流动性债项数量有所上升，房地产、公用事业、交运、煤炭环比减少。分期限看，1 年期以内和 5 年期以上高等级流动性债项只数有所增加，其余期限有所下降。分隐含级别看，隐含级别 AAA、AA+的高等级债项数量整体维持，其余有所减少。 ⚫ 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 一、 国债：超长债活跃度上升 ............................................................... 5 二、 政金债：中短债活跃度上升 ............................................................. 7 三、 地方债：中长债流动性下降 ............................................................ 10 四、 同业存单：国股行活跃度有所下降 ...................................................... 13 五、 城投债：隐含级别 AAA 债项流动性继续上升 .............................................. 16 六、 二永债：城商行活跃度维持 ............................................................ 21 七、 商金债：中短债活跃度维持 ............................................................ 23 八、 其他金融债：融资租赁和商业保理活跃度有所下降 ........................................ 25 九、 产业债：房地产流动性下降，钢铁上升 .................................................. 29 十、 风险提示 ........................................................................... 35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 分期限分流动性级别只数-国债（只） .............................................. 5 图表 2： 分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） ......................................... 5 图表 3： 流动性得分升幅前二十债券-国债 .................................................. 6 图表 4： 流动性得分降幅前二十债券-国债 .................................................. 7 图表 5： 分期限分流动性级别只数-政金债（只） ............................................ 8 图表 6： 分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） ....................................... 8 图表 7： 流动性得分升幅前二十债券-政金债 ................................................ 9 图表 8： 流动性得分降幅前二十债券-政金债 ............................................... 10 图表 9： 分期限分流动性级别只数-地方债（只） ........................................... 11 图表 10： 分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） ..................................... 11 图表 11： 流动性得分升幅前二十债券-地方债 .............................................. 12 图表 12： 流动性得分降幅前二十债券-地方债 .............................................. 13 图表 13： 流动性得分升幅前十主体-存单 .................................................. 14 图表 14： 流动性得分升幅前二十债券-存单 ................................................ 14 图表 15： 流动性得分降幅前十主体-存单 .................................................. 15 图表 16： 流动性得分降幅前二十债券-存单 ....................