头部可穿戴专利发布，有望拓展XR零部件矩阵

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 06 月 23 日公司研究●证券研究报告致尚科技（301486.SZ）公司快报头部可穿戴专利发布，有望拓展 XR 零部件矩阵投资要点根据企查查官网显示，致尚科技用于穿戴设备的实用新型专利于 2024 年 6 月 21 日获授权，授权公告号为 CN221200108U。 应用于头部可穿戴设备，实现舒适佩戴/自动调节等功能。致尚科技最新公告的头戴设备实用型专利发明人为雷桥平，胡文涛，陈潮先。专利显示该穿戴设备包括显示主机、头戴固定架以及调节机构；头戴固定架呈弧状设置，头戴固定架的一端与显示主机转动连接，另一端用于抵持于用户头部的后脑位置；调节机构设于头戴固定架和显示主机的连接处，调节机构包括电路板和驱动组件，电路板设于显示主机，驱动组件电连接电路板，驱动组件驱动连接头戴固定架，以驱动头戴固定架的另一端靠近或者远离显示主机。该实用新型技术方案实现头盔的舒适性佩戴方式和自动调节，调整快捷有效。 舒适性为头显设备主要考量指标，头盔/眼镜/悬挂等方式各有优劣。（1）头盔式设计：一般由两根及两根以上头带组成，成头盔型，头顶和头周共同受力，代表产品有 HTC VIVE、Oculus 等。头盔式佩戴的优势是支撑面多，受力均衡，容易固定；劣势是外形不美观、部件多、结构复杂，用户使用时佩戴非常不便，且不容易收纳。（2）眼镜式设计：即头显的设计是采用类似眼镜佩戴方案，由头部周圈以及鼻梁、部分还需要眼眶受力，来将头显固定，代表产品有 Magic Leap、Hololens 等。此类设计是头显中看起来比较直观和美观的设计，代价是牺牲佩戴舒适度。人体的面部，特别是鼻梁和眼眶，属于受力敏感部位，且通常面部受力面积小，长期受力压迫感较强。（3）悬挂式设计：通常由一根头带受力，通过悬挂的方式使其固定在头部，通常由额头受力，结构稳固、设计简洁，更方便佩戴。代表产品有 GOOVIS移动 3D 影院、SONY Playstation VR（PSVR）等。悬挂式设计要兼顾舒适、美观、便携，额头支撑面积和头带尺寸就必须控制。这也大大增加了产品设计难度，主要在于两点：一个是头显主体重量要够轻，避免头显下坠压迫鼻梁或面颊，二是对头带设计要求较高，如何利用人体工学设计，最大限度满足佩戴舒适难度较高。根据专利披露，致尚科技该零部件或为头盔式佩戴设计，与传统头盔式头显不同的是，公司头盔式解决方案内含电路板、驱动组件等零部件自动调节在保证舒适性调节前提下可自动调节。 Mate 追加 Quest 订单，24-25 预计为 VR 销量小年。根据 Wellsenn XR 数据，2024年 Q1 全球 VR 销量为 172 万台，同比下滑 9%。一季度销量下滑的主要原因主要来自于 Meta、索尼 PS VR2 以及 PICO，其中 Meta 销量下滑了 10%，索尼 PS VR2下滑 57%，苹果 Vision Pro 一季度取得 29 万台销量，部分弥补了 Meta 、索尼PS VR2 以及 PICO 的销量下滑。一季度 Meta 向供应链上游企业追加 Quest 订单，其中包括 Quest Pro、Quest 3 以及预计四季度发售的 Quest 2 升级版 Quest 3 S（lite），2024 年 Meta 全年销量预期有望突破 600 万台。预计 2024 年全球 VR设备实现 844 万台销量规模，较 2023 年增长 12%，2024 年 VR 市场将扭转过去两年的销量下滑趋势，重回正增长轨道，但今明两年 VR 行业仍处于销量小年。 投 资建 议：我们 维持公司 盈利预测 ，预计 2024 年至 2026 年营 业收入 为电子 | 消费电子组件Ⅲ投资评级增持-A(维持)股价(2024-06-21)44.88 元交易数据总市值（百万元）5,775.20流通市值（百万元）1,443.80总股本（百万股）128.68流通股本（百万股）32.1712 个月价格区间62.36/27.99一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-1.69-6.89-11.94绝对收益-6.81-8.28-21.47分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人宋鹏songpeng@huajinsc.cn相关报告致尚科技：游戏零部件为主体，XR/光通讯两翼共促发展-华金证券-电子-致尚科技-公司深度 2024.6.18致尚科技：游戏零部件/XR/光通讯多领域布局，业绩增长动能强劲-华金证券-电子-公司快报-致尚科技 2024.3.19公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分7.07/9.06/12.44 亿 元 ， 增 速 分 别 为 40.8%/28.2%/37.3% ； 归 母 净 利 润 为0.81/0.98/1.49 亿 元 ， 增 速 分 别 为 11.2%/20.5%/52.3% ； 对 应 PE 分 别 为71.2/59.1/38.8 倍。考虑到公司产品已进入日本知名企业 N 公司旗下 Switch/索尼旗下 PS 系列/Meta 旗下 Quest，游戏及 XR 发展有望带动公司游戏机零部件增长，叠加其参股福可喜玛在 MT 插芯领域领先地位，AI 发展及“新基建”建设为公司业绩提供增长动能。维持“增持-A”评级。 风险提示：单一客户依赖及客户终端产品生命周期风险；客户集中度较高风险；新业务成长性风险；募投项目产能未能有效消化风险。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5765027079061,244YoY(%)-6.4-12.840.828.237.3归母净利润(百万元)117738198149YoY(%)27.6-37.711.220.552.3毛利率(%)36.034.632.332.934.2EPS(摊薄/元)0.910.570.630.761.16ROE(%)15.52.93.23.75.4P/E(倍)49.379.171.259.138.8P/B(倍)7.72.32.32.22.1净利率(%)20.414.511.510.812.0数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分图 1：头盔式头显设备图 2：头盔式头显设备资料来源：资讯洞察官、华金证券研究所资料来源：资讯洞察官、华金证券研究所图 3：眼镜式头显设备图 4：眼镜式头显设备资料来源：资讯洞察官、华金证券研究所资料来源：资讯洞察官、华金证券研究所图 5：悬挂式头显设备图 6：悬挂式头显设备资料来源：资讯洞察官、华金证券研究所资料来源：资讯洞察官、华金证券研究所公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/4 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部