有色金属行业周报：美经济数据偏弱金价震荡运行，川云地区复产硅价延续弱势

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 06 月 23 日 有色金属 美经济数据偏弱金价震荡运行，川云地区复产硅价延续弱势 黄金：经济数据偏弱凸显降温信号，金价周内延续震荡走势。周内美国 5 月零售销售月率不及预期录得 0.1%（前值-0.2%，预期值 0.3%），消费市场较为疲软；就业市场方面，美国至 6 月 15 日当周初请失业金人数超预期录得 23.8 万人（前值 24.3 万人，预期值 23.5 万人），劳动力市场供给转宽叠加消费市场疲软，显示出美国经济仍处于降温阶段。美联储方面，巴尔金表示，美联储需要进一步明确通胀路径，之后才能降息；目前美国经济降温信号或仍不足以推动美联储的实质性降息落地，金价周内延续震荡走势。后续看，高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，金价将长期受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：海外降息预期遇冷宏观催化趋弱，铜价震荡偏弱。①宏观：未来美利率政策或仍将继续维持高位压制工业金属价格；现阶段需关注美国实际经济增速与通胀水平；国内宏观面上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振。②库存：本周全球铜库存 66.1 万吨，较上周减 0.79 万吨。国内社库减 3.64 万吨，LME 库存增 2.99 万吨，COMEX 库存减 0.13 万吨。③供给：本周进口铜矿 TC 均价 0.75 美元/吨，供应端及需求端基本维稳，预计 TC 未来仍将维持低位运行，后续需关注年中谈判进展。④需求：铜价周内维持震荡偏弱，下游逢低补库较为积极，市场消费有所回升；根据 SMM，周内主要大中型铜杆企业开工率为 70.15%，环比回升 5.41%。周四铜价显著上行，市场消费再次转冷，交投趋于平淡；未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。（2）铝：海外降息预期遇冷短期压制铝价，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存 184.4 万吨，较上周-5.35 万吨。国内社库-2.90 万吨，LME 库存-2.46 万吨，COMEX库存周度无变化。②成本：国内电解铝平均成本（含税）17717 元/吨，吨铝盈利增长 156 元/吨至 2436 元/吨。③供给：本周电解铝企业继续释放复产以及新投产产能，主要增量在云南以及内蒙地区。④需求：本周铝棒铝板产量继续减少，广西、宁夏、山东、河南地区均有企业减产运行，电解铝理论需求较上周减少；政策方面，频繁发布的地产、汽车以及光伏政策继续提振终端消费给予铝价支撑。短期铝价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化；中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：消费淡季锂盐供需两弱，成本支撑下预计锂价短期震荡运行。①价格：本周电碳下跌 3.1%至 9.4 万元/吨，电氢下跌 1.1%至 9.1 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌3.7%至 9.4 万元/吨；成本端锂辉石下跌 1.8%至 1080 美元/吨，锂云母持平于 2750 元/吨。②碳酸锂：本周产量下滑、延续累库；外采企业利润倒挂严重，部分厂商转做代工或预售给期现商或期货市场以锁定利润。③氢氧化锂：本周产量环比减产、延续累库；原料工碳供给宽松，低价工碳难寻，整体开工仍维持偏低水平。④需求：据乘联会预测，6 月乘/电销量为175/86 万辆，渗透率 49%，电动车同环比+29%/+7%。目前锂盐供需两弱，下游处于消费淡季、以去化原料库存为主，对锂盐采买动力不足，供给端基于成本与库存压力跟随减产，主流大厂以长单为主，散单出货谨慎，捂盘惜售。短期来看，当前锂价已接近今年 1-2 月低位水平，锂盐成本支撑力量逐步凸显，持货方挺价意愿偏强，预计短期锂价或将企稳。（2）金属硅：供应过剩量不断增加，仓单压力下短期硅价延续弱势。①库存：本周总库存 39.7 万吨。②成本：金属硅平均成本 13325.5 元/吨，金属硅利润-80.5 元/吨，周减 34.9 元/吨。③供需：南方地区硅厂有序复工，产量继续增加，本周四川、云南均有不同程度增产。北方地区供应量较大，前期个别企业轮修，现已恢复，生产正常。需求端有机硅国内总体开工率在75%左右；多晶硅大部分企业均有不同程度的检修；铝棒企业增减产均有体现。金属硅供应过剩量还在不断增加，叠加仓单压力，预计短期金属硅市场延续弱势，价格在底部窄幅震荡。中长期看，随着西南丰水期的到来，川云电价出现一定程度的下滑，成本支撑逐渐减弱。但利好政策的频频释放或刺激需求增长，需关注供给端开工情况及下游需求复苏情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 分析师 马越 执业证书编号：S0680523100002 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：联储维持利率区间不变金价企稳，丰水期电价下调硅价弱势震荡》2024-06-16 2、《有色金属：美非农数据超预期金价偏弱运行，下游如期减产短期硅价承压》2024-06-09 3、《有色金属：美经济数据疲软金价反弹，减碳政策引导硅锂产能加速出清》2024-06-02 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000762.SZ 西藏矿业 买入 1.33 2.54 4.65 14.09 7.38 4.03 601677.SH 明泰铝业 买入 1.08 1.23 1.46 1.64 10.83 9.51 8.01 7.13 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.46 0.51 0.56 21.92 18.11 16.33 14.88 01378.HK 中国宏桥 买入 1.21 1.32 1.43 1.54 10.10 9.26 8.55 7.94 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%2022-052022-082022-122023-04有色金属沪深300 2024 年 06 月 23 日 P.2