东方嘉盛(002889)自建仓库逐渐落地，积极布局芯片新赛道

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 06 月 20 日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 当前价： 19.59 元 东方嘉盛（002889） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 自建仓库逐渐落地，积极布局芯片新赛道 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.70 流通 A 股(亿股) 1.75 52 周内股价区间(元) 14.65-37.7 总市值(亿元) 52.85 总资产(亿元) 46.23 每股净资产(元) 11.72 相 关研究 [Table_Report] 1. 东方嘉盛（002889）：国内 4PL 龙头，布局新赛道稳步前行 (2023-11-03) [Table_Summary]  事件：6月 18-19日公司披露机构调研公告，公告内容中提到，2023 年中标的前海项目预计今年开始动工，明年底前以上项目会基本完工，后续将逐步投入使用。同时未来公司将配合深圳市半导体及集成电路产业规划，打造半导体设备厂商寄售维修供应链行业标准，并同时寻找半导体供应链服务的并购标的，推进新型开放式的产业生态。我们认为公司提高自有仓储比重，保障供应链服务稳定性和安全性，主业稳定且有成长性，同时积极布局新赛道，有望打造业绩新增长点。  各业务经营稳健，公司业绩有进一步增长空间。目前公司半导体设备供应链服务、医疗健康领域等均按战略规划稳步前进，公司消费食品等业务板块也有望受益于政策利好获得正向增长。2023 年全年公司实现营业收入 27 亿元，同比下降 4.6%，实现扣非归母净利润 1.6亿元，同比增长 0.5%，2024年一季度公司实现营业收入 8.2亿元，同比增长 25.7%，实现扣非归母净利润 4241万元，同比增长 15.6%  增加自有仓储持有比重，未来将进一步提升国际航线与境外仓库覆盖率。国内目前总经营仓储面积超 15万平方米，预计 2年内落地 45-60 万平方仓储，后续将逐步投入使用。未来将跟紧市场需求和国家政策支持方向，提升国际航线与境外仓库的覆盖率，特别是在一带一路国家以及欧美主要物流枢纽节点，推出逆向物流服务产品，解决客户二次销售诉求。  公司成功拓展芯片智造新赛道。公司 2023年申请到深圳关区第一批寄售维修保税仓库资质，为国际头部芯片生产设备厂商提供一体化供应链服务。未来公司基于现有的寄售维修资质以及 VMI 管理模式，进一步延伸至半导体生产设备售后管理服务等产业链条，提升国际半导体芯片厂商的本地化服务能力，协助扩大华南地区集成电路企业对国外维修配件的保税储备。  盈利预测与投资建议：考虑到未来经济复苏，加之公司自建仓库逐渐落地，数字化战略不断推进将有望享受更高收益，同时公司积极布局光刻机物流服务等新赛道，打造业绩新的增长点。我们看好公司未来发展前景，建议持续关注。  风险提示：汇率波动风险，国际宏观和地缘政治风险，人力资源流失和人力成本上升风险，投资及业务扩张导致的经营管理风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2700.01 3685.66 4237.25 4736.97 增长率 -4.61% 36.51% 14.97% 11.79% 归属母公司净利润（百万元） 158.93 226.11 290.57 368.40 增长率 2.76% 42.27% 28.51% 26.78% 每股收益 EPS（元） 0.59 0.84 1.08 1.37 净资产收益率 ROE 7.71% 10.01% 11.59% 13.04% PE 33 23 18 14 PB 2.39 2.20 1.99 1.79 数据来源：Wind，西南证券 -26%-3%20%44%67%90%23/623/823/1023/1224/224/424/6东方嘉盛 沪深300 公 司动态跟踪报告 / 东 方嘉盛（002889） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 主 营业务关键假设： 假设 1：公司未来将依托全球商品流通资源优势，链接产业上下游及线上线下产品渠道。同时，公司将不断模块化数字化平台的每一个环节，完善医疗健康数字交易服务平台。随着经济和消费的逐渐复苏，预计 2024/25/26 年公司交易模式同比增长 30%、15%、10%。同时数字化战略的推进有助于公司提高跨境流通效率，降低管理成本，因此预计 2024/25/26年公司交易模式毛利率分别为 8.5%、10%、11.5%。 假设 2：公司未来将不断总结精细化运营经验，发挥供应链品牌优势，坚持供应链运营服务 4PL 战略定位，集成供应链项下的各类服务模块，为行业头部客户设计一体化的供应链综合解决方案，同时出海或将成为中国企业下一时期的重要增长路径，跨境电商出海物流市场迎来新机遇。预计 2024/25/26 年公司服务模式同比增长 50%、15%、15%。 随着公司自建仓储项目落地，公司相应的成本有望进一步下降，因此预计 2024/25/26年公司服务模式毛利率分别为 19.5%、20%、20.5%。 表 1：收入和成本预测 2023A 2024E 2025E 2026E 合计 营业收入（百万元） 2700.0 3685.7 4237.2 4737.0 YOY -4.6% 36.5% 15.0% 11.8% 营业成本（百万元） 2349.0 3221.9 3656.5 4029.9 毛利率 13.0% 12.6% 13.7% 14.9% 交易模式 营业收入（百万元） 1800.7 2340.9 2692.1 2961.3 YOY -0.3% 30.0% 15.0% 10.0% 营业成本（百万元） 1661.8 2142.0 2422.9 2620.7 毛利率 7.7% 8.5% 10.0% 11.5% 服务模式 营业收入（百万元） 890.9 1336.3 1536.8 1767.3 YOY -11.4% 50.0% 15.0% 15.0% 营业成本（百万元） 687.2 1075.7 1229.4 1405.0 毛利率 22.9% 19.5% 20.0% 20.5% 其他 营业收入（百万元） 8.42 8.42 8.42 8.42 YOY -52.7% 0.0% 0.0% 0.0% 营业成本（百万元） 0.0 4.21 4.21 4.21 毛利率 100.0% 50.0% 50.0% 50.0% 数据来源：西南证券 基于上述假设和测算：2024/25/26 年公司分别实现营业收入 36.9 亿元、42.4 亿元、47.4亿元，同比分别+36.5%、+15%、+