非银金融行业上市险企5月保费数据点评：保费增速回暖，NBV有望超预期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 保险Ⅱ 2024 年 06 月 18 日 保费增速回暖，NBV 有望超预期 看好 ——上市险企 5 月保费数据点评 相关研究 证券分析师 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 (8621)23297818× sunjq@swsresearch.com 高基数下，预计续期推人身险保费增速环比提升。5M24 上市险企保费收入阳光 寿 (yoy+9.8%) 、 国 寿 (yoy+4.3%) 、 平 安 寿 (yoy+3.3%) 、 太 保 寿 (yoy-2.1%) 、 人 保 寿 (yoy-3.6%) 、 新 华 (yoy-10.9%) ， 增 速 环 比+3.2pct/+0.4pct/+1.3pct/ +1.4pct/+2.2pct/+0.7pct；其中，5 月单月保费表现阳光寿(yoy+35.5%)、人保寿(yoy+23.1%)、平安寿(yoy+10.4%)、国寿(yoy+7.7%)、太保寿(yoy+7.4%)、新华(yoy-6.2%)。细分结构来看，5 月人保寿新单/期交新单 yoy-14.0%/-27.2%，较上期分别+0.1pct/-14.1pct。受去年调降预定利率预期影响，Q2 新单基数明显抬升（去年 5 月人保寿新单/期缴新单 yoy+80.5%/+193.7%），预计续期推动保费增速环比提升（5 月人保寿续期保费 yoy+67.0%）。 部分险企调降预定利率，或将助力保费增速改善。根据上证报信息，部分险企将于 6 月 30 日正式停售 3.0%的增额终身寿险，于 7 月 1 日上市预定利率2.75%的增额终身寿险，虽然本次并非行业性调整，预计对头部险企尚未产生直接影响，但在长端利率低位波动态势下，为下阶段潜在的预定利率调整提供了参考，叠加近期多家中小银行下调定存挂牌利率，居民储蓄险配置需求或将再迎前置释放；预定利率下调、银保渠道“报行合一”、产品结构优化态势下NBVM 增势有望延续，NBV 表现有望超预期。 5 月三大头部财险公司保费增速提振。5M24 财产险保费收入阳光财(yoy +14.8%)、众安在线(yoy+10.5%)、太保财(yoy+7.6%)、平安财(yoy+3.5%)、人保财(yoy+3.1%)；其中，5 月单月保费表现阳光财(yoy+9.1%)、太保财(yoy+6.7%) 、 平 安 财 (yoy+5.3%) 、 人 保 财 (yoy+4.4%) 、 众 安 在 线 (yoy-2.1%)，增速环比分别 -1.2pct/+2.0pct/+1.3pct/+5.7pct/-8.4pct。具体来看：1）车险保费增速回暖：根据中汽协数据，高基数下 5 月汽车产/销量yoy+1.7% /+1.5%，同比增速较上期分别-11.1pct/+5.8pct，人保财 1-5 月/5月单月车险保费 yoy+2.7%/+4.6%，增速环比分别+0.4pct/+1.1pct；2）非车险表现改善：1-5 月/5 月单月人保财非车险保费 yoy+3.4%/+4.1%，增速环比分别+0.1pct/+11.9pct；其中，5 月其他险种、责任险、意健险、信用保证险、农险保费同比分别+18.8%/+14.7%/+5.2%/+3.2%/-1.8%，增速环比+21.5pct/+15.8pct/+11.3pct/+28.5pct/+10.4pct，均实现大幅改善。 投资分析意见：资、负共振，建议重点关注利差损风险改善预期下估值修复。短期来看，三大利好有望缓解利差损风险：1）地产政策边际改善；2）经济复苏预期下长端利率企稳回升；3）监管引导保险公司降低预定利率。长期来看，调整负债成本有望成为化解利差损风险的主要手段，对于头部险企的经营无需过度担忧；储蓄险及银保渠道共同驱动下，负债端增长的可持续性有望逐步在估值中得以体现，我们持续推荐新华保险、中国太保、中国平安、中国人寿。 风险提示：监管政策影响高于预期、长端利率下行、权益市场波动、自然灾害频发。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 图 1：上市险企人身险累计保费增速 图 2：上市险企人身险单月保费增速 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 图 3：上市险企财产险累计保费增速 图 4：上市险企财产险单月保费增速 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 图 5：人保财险车险、非车险累计保费增速 图 6：人保财险车险、非车险单月保费增速 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%平安寿新华国寿太保寿人保寿阳光寿-100%-50%0%50%100%平安寿新华国寿太保寿人保寿阳光寿-10%0%10%20%30%40%平安财太保财人保财众安在线阳光财-20%0%20%40%60%80%100%平安财太保财人保财众安在线阳光财0%5%10%15%20%25%30%35%车险非车险-20%-10%0%10%20%30%40%车险非车险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东组 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 银行团队 李庆 021-33388245 liqing3@swhysc.com 华北组 肖霞 010-66500628 xiaoxia@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 lisheng5@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 021-33388860 zhuxiaoyi@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 1