养老金融行业双周报：美国自动IRA再扩容，ESG联盟被指涉嫌垄断

养老金融双周报（2024.6.1-2024.6.17） 美国自动 IRA 再扩容，ESG 联盟被指涉嫌垄断 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2024 年 6 月 18 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点：美国自动 IRA 再扩容，美众议院抨击 ESG组织为卡特尔 6 月中上旬，全球养老金领域共有两项重点事件值得关注。 第一，美国自动 IRA 覆盖面进一步扩大。6 月 11 日，美国罗德岛州通过了一项法案，决定建立由州政府运行的养老保障计划 RISavers。所有雇员在5 人以下的雇主，如果不能自行提供企业年金，就必须为其雇员注册RISavers。此类自动注册、作为年金补充的养老金计划，被称为自动 IRA。 点评：美国建立自动 IRA 的动机和方法十分值得中国参考。一方面，强制性、自动建立的个人养老金账户，相较于自愿建立型账户而言，能够起到一定的消除信息差和储蓄引导作用，进而推动居民进行养老储蓄。除美国外，英国早在 2012 年就引入了自动注册（AE）机制，并认为它确实帮助了英国国民养成养老储蓄的习惯。另一方面，建立自动注册的养老金个人账户，有利于规避潜在的财政兜底性支出压力。 第二，美国众议院共和党人称，养老金等机构投资者进行 ESG投资，违反了反垄断规定。6 月 11 日，由共和党主导的美国众议院司法委员会发布了一份临时报告，称环保组织、养老基金、资管公司和激进投资者等正在建立一个“气候卡特尔”，并称这一行为可能违反美国的反垄断法。 点评：养老金是一个明确以居民养老为目标的资金集合，本身具有十分强烈的社会责任性质。由于以环保为代表的ESG 过多地被强调“非盈利”性，养老金进行 ESG 投资会导致养老与环保两种社会责任形成冲突，进而引发左、右观点的对立。就共和党人提出的“垄断行为”而言，由于 ESG投资本身确实具有一定的再分配功能，且股东行动主义确实对市场形成了影响，共和党人的指责未必会很快终结，我们建议可以继续关注其未来走向。  其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是悉尼 Active Super 因对 ESG 政策做出误导性陈述而面临罚款。二是加拿大 UPP 2023 财年投资回报率为 10.2%。三是韩国 NPS 2024Q1 的投资收益率为 5.82%。四是美国 CalPERS 2024Q1 的投资回报率为 3.3%。五是大量养老金投票反对埃马斯克的 560 亿美元薪酬方案。 国内方面：一是金融监督管理总局要求发展适合老人保障需求的保险产品。二是央行称将完善养老金融相关政策、业务、产品体系。三是 3 家养老险公司企业年金 Q1 资产净值合计约 5321 亿元。四是平安养老 FOF 规模未达标进入清算。五是青海要求到2026年社区居家养老服务覆盖率达100%。  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 9 一、重点关注 1. 美国自动 IRA 覆盖面进一步扩大 6 月 11 日，美国罗德岛州（Rhode Island）通过了一项法案，决定建立一个由州政府运行的养老保障计划 RISavers。根据法案，所有雇员在 5 人以下的雇主，如果不能自行提供企业年金的话，就必须为其雇员注册 RISavers。这种具有自动注册、作为企业年金补充的养老金计划，被称为自动 IRA（automatic IRA）。 长期以来，美国以 401（k）计划为首的企业年金系统，一直面临着在中小企业中推广困难的问题。401（k）是一种具有美国特色的企业年金计划，由雇主自主决定是否提供计划，以及是否在雇员缴款后共同缴款。根据ShareBuilder 401k 公司进行的一项委托调查，美国雇员人数小于 50 人的小型雇主中，仅有不到四分之一的雇主为其雇员提供了 401（k）计划。 雇主不提供 401（k）计划很大程度上源于对政策宣传的触达能力不足。在参与调查的雇主中，超过一半的雇主认为他们的业务规模太小以至于无法建立一个计划，超过四分之一的雇主认为他们负担不起匹配缴款的费用。事实上，401（k）计划没有门槛，也并不强制雇主进行匹配缴款，甚至为雇员提供 401（k）还可以用于税收抵免。 为了提升美国人的退休储蓄水平，美国一方面强化对 401（k）相关政策的宣导，打破误解；另一方面开始尝试建立自动 IRA，为无法参与 401（k）计划的雇员提供强制参与、个人账户性质的补充型养老账户。截止罗德岛州建立自动 IRA 计划为止，约有 17 个州已经建立或明确将要建立类似的自动 IRA 计划。根据乔治城大学退休计划中心的研究，截止 2024 年 1 月 31日，加利福尼亚州、伊利诺伊州和俄勒冈州的自动IRA 已经积累了 12 亿美元的资产。在罗德岛州建立自动 IRA 计划后，除新罕布什尔州外，所有新英格兰地区的州都建立了自动 IRA。 点评：美国建立自动 IRA 的动机和方法十分值得中国参考。一方面，中国企业年金、职业年金和养老金个人账户的推行并不顺畅。除部分人群是因为税惠力度不足、流动性偏好等理性因素选择不参与外，另有相当一部人群是由于不了解政策、企业不提供等因素无法参与。美国加州、伊利诺伊州和俄勒冈州自动 IRA 资产的快速积累，或许表明强制性、自动建立的个人养老金账户，相较于自愿建立型账户而言，能够起到一定的消除信息差和储蓄引导作用，进而推动居民进行养老储蓄。除美国外，英国早在 2012 年就引入了自动注册（AE）机制，并认为它确实帮助了英国国民养成养老储蓄的习惯。 另一方面，建立自动注册的养老金个人账户，有利于规避潜在的财政压力。美国建立自动 IRA 的动机中，很重要的一点就是防止未来的财政预算吃紧。在现代国家中，居民的基本养老保障最终会由国家财政买单。根据皮尤慈善信托基金会的研究，美国居民退休储蓄不足，会迫使联邦和州政府在未来 20 年内支付 1.3 万亿美元，资助养老储蓄不足的家庭。帮助、引导居民进行养老金储蓄，可以减轻财政的潜在支出压力。 （资料来源：Pensions & Investments，Business Wire，Yahoo Finance，平安证券研究所） 2. 美国众议院共和党人称，养老金等机构投资者进行 ESG 投资，违反了反垄断规定 6 月 11 日，由共和党主导的美国众议院司法委员会发布了一份临时报告，称环保组织、养老基金、资管公司和激进投资者等正在建立一个“气候卡特尔（climate cartel）1”，迫使美国公司脱碳，并称这一行为可能违反美国的反垄断法。 众议院司法委员会发布