汽车：欧盟加征反补贴关税，中国电车出海还有利润空间吗？

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 4 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 欧盟加征反补贴关税，中国电车出海还有利润空间吗？ [Table_Invest] 汽车 评级： 看好 日期： 2024.06.17 [Table_Author] 分析师 张鹏 登记编码：S0950523070001 ： 18373169614 ： zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人 顾思捷 ： 18862755264 ： gusj@w kzq.com.cn 联系人 张娜威 ： 18551983137 ： zhangnaw ei@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/6/17 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《比亚迪第五代 DM 技术给汽车行业带来了什么？》(2024/5/30)  《汽车行业 24Q1 财报总结：新能源销量增速趋于平稳，车企增收不增利》(2024/5/17)  《北京车展点评：自主品牌深入新能源细分市场，合资品牌进入合资模式 2.0 时代》(2024/5/8)  《理想 L6 上市点评：L 系列短期内最后一款车，不卷价格维护品牌形象》(2024/4/19)  《小米 SU7 上市点评：小米汽车破圈，突围20 万元纯电市场》(2024/4/1)  《汽车重构系列 1：车企的电池控制权之争》(2024/3/8)  《比亚迪梦想日：璇玑架构暗藏玄机，整车智能引领智能化发展方向》(2024/1/18)  《中国新能源车月销量首破百万，欧美需求有待观察——全球销量跟踪（2023.11）》(2023/12/25) 事件描述 6 月 12 日，欧盟委员会宣布对从中国进口的纯电动汽车征收临时反 补贴税 ，如无法与中方达成解决方案将从 7 月 4 日起实施。征收临时反补贴税 额度分别为：（1）对抽样的三家企业分别征收比亚迪 17.4%、吉利汽车 20% 、上汽集团 38.1%；（2）对参与调查但未被抽样的企业征收 21%；（3）对 未配合调查的企业征收 38.1%。 事件点评 实际关税是多少？目前，欧洲对进口电动汽车征收 10%基础关税，加上临时反补贴税，中国车企面临的实际关税为：（1）抽样的三家企业：比亚迪 27.4%、吉利汽车 30%、上汽集团 48.1%；（2）参与调查未抽样的企业 31% ，如特斯拉（后续可能会获得单独计算的税率）、蔚来、小鹏、零跑、长安、长 城、奇瑞、江淮、一汽等；（3）未配合调查企业 48.1%。 临时反补贴税后续怎么实施？欧盟正与中国政府商议解决方案，如未能 达成一致，临时反补贴税将于 7 月 4 日起通过担保（形式由每个成员国海关决 定）引入，4 个月后即 11 月欧盟将确认临时关税是否成为最终关税。在最 终关税确认时，特斯拉可能会获得单独计算的税率；其他未配合调查的企业可 以在政策实施后 13 个月内申请调查。 对车企的影响有多大？受影响较大的是上汽集团，对比亚迪的影响相对较小在预期之内。2023 年中国自主品牌 BEV 车型出口到欧盟地区的销量前三是上汽集团、比亚迪、长城汽车，分别出口 8.3 万辆、1.3 万辆、0.5 万 辆，占2023 年整体乘用车销量的 7.4%、0.4%、2.0%，上汽集团向欧盟出口的 BEV占比较大，且此次征收的临时反补贴税率较高，因此受影响相对较大；24 年小鹏汽车纯电车型出口欧盟地区排名上升至第三位，且占小鹏汽车销量 的比例上升至 3.4%，因此也将受到一定影响。比亚迪出口至欧盟的 BEV 销量占整体乘用车销量不足 1%，影响相对较小。 加征关税后是否还有利润空间？海外销售的利润空间仍然要大于国内。为了提升品牌形象，中国自主品牌出海的定价比国内高，利润空间大于国内 。加征关税后，我们预计税费导致的额外成本不会主要由海外经销商承担，因 此车企需要降价让渡部分利润，以德国价格为例，我们测算了比亚迪、上汽名 爵、特斯拉和长城欧拉的 10 款车型，除了特斯拉之外，海外价格仍然显著 高于中国本土价格+运费+税费的总和，即使考虑认证费等额外成本，海外销 售的利润空间仍然大于在国内销售。特斯拉的海外利润空间基本与国内基本持 平，未来特斯拉可能获得单独计算的税率从而修复利润水平。 出海建厂是必经之路，自主品牌已积极布局欧洲建厂。比亚迪在匈牙利的工厂计划于 2025 年 10 月投产，短、中、长期产能规划为 5、15、30 万台 ；奇瑞在西班牙的工厂将于 Q4 投产；上汽集团、长城汽车等均在欧洲积极 布局建厂事宜。当前是中国自主品牌出海的窗口期，能否抓住出海建厂的窗口 期，是车企能否迈入全球化发展新阶段的关键所在。 风险提示： 1、中国汽车密集出海，运力紧张运费上涨超出预期，带来的利润下降的风险； 2、欧盟议会换届选举带来的宏观政策风险。 -22%-16%-10%-4%2%8%2023/62023/92023/122024/3汽车沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 4 [Table_Page] 汽车 2024 年 6 月 17 日 图表 1：BEV 出口销量（单位：辆） 图表 2：BEV 出口占乘用车销量的比例，上汽占比最高，约 7% 资料来源：Thinkcar，中汽协，五矿证券研究所 资料来源：Thinkcar，中汽协，五矿证券研究所 图表 3：德国定价与中国出口价格对比 比亚迪 上汽名爵 特斯拉 长城欧拉 元 plus 海豚 海豹 宋 plus 唐 MG4 Model 3 Model Y 好猫 闪电猫 德国价格（欧元） 37990 32990 44990 41990 69615 34990 40990 44990 26990 41990 德国价格（万元） 29.8 25.9 35.3 32.9 54.6 27.4 32.1 35.3 21.2 32.9 海外经销商毛利率 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 税率 27.4% 27.4% 27.4% 27.4% 27.4% 48.1% 31% 31% 31% 31% 税费（万元） 6.5 5.7 7.7 7.2 12.0 10.6 8.0 8.7 5.2 8.2 原税费（万元） 2.4 2.1 2.8 2.6 4.4 2.2 2.6 2.8 1.7 2.6 税费增加（万元） 4.1 3.6 4.9 4.6 7.6 8.4 5.4 5.9 3.6 5.5 中国价格（万元） 11.98 9.98 17.98 14.98 21.98 10.98 23.19 24.99 10.58 18.98 单车运费（万元） 1.8