农林牧渔行业报告：5月产能小幅回升，不影响周期上行

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2024 年 6 月 17 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2643.85 52 周最高 3144.54 52 周最低 2386.54 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价持续快速上行，行业盈利可观》 - 2024.06.12 农林牧渔行业报告 （2024.6.8 -2024.6.14） 5 月产能小幅回升，不影响周期上行 ⚫ 行情回顾：持续调整 上周申万农林牧渔行业指数累计跌 2.99%，在 31 个一级行业中排第 30。子行业中，生猪养殖板块领跌，主因猪价高位微调，市场担心本轮上行周期的持续性。 ⚫ 猪：先涨后跌，5 月产能有所修复 上半周猪价延续快速上涨，至周中，全国均价突破 19 元/kg；后因高价猪承接力有限，后半周猪价开始微跌。生猪供给短缺，是本轮猪价上涨的核心原因，预计下半年猪价将维持相对高位震荡。 农业农村部公布，截至 5 月末，全国能繁母猪存栏 3996 万头，环比 4 月增 10 万头。同时涌益咨询、钢联农产品公布的 5 月能繁存栏环比分别为 0.73%、0.43%。猪价上行推升养殖热情，行业产能有所修复，但无需过度担忧行业上行周期就此停止，一方面经过 23 年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面，24 年下半年的生猪的供给主要是由23 年下半年及 24 年一季度决定的，此阶段行业产能去化已确定。 当前仍处于行业周期启动的前夕，行业仍有较大上行空间。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 白羽鸡：供大于求，价格持续下跌 截至 6 月 14 日，山东烟台鸡苗价格为 2.7 元/羽，较上周跌 0.2元/羽，单羽亏损约 0.4 元。同时主产区肉鸡均价 3.55 元/斤，较上周下跌 1.4%。市场供应充足，天气转热，补栏需求减弱；同时消费疲弱，毛鸡价格支撑减弱，预计短期内鸡苗价格仍有下跌空间。 行业整体供给充足，海外品种短缺。2023 年和 2024 年 1-4 月祖代更新量分别为 127.99 和 43.86 万套。祖代更新数量充裕有余，且祖代、父母代存栏依然高位，行业上游供给十分充裕，而下游需求相对疲弱，故而行业供大于求。但从结构上看，23 年祖代更新量中进口占比仅 32%；由于长期以来的养殖习惯等原因，当前下游养殖端对国外品种接受度更高，故而祖代品种存在较大的结构性短缺。我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2023-062023-082023-112024-012024-042024-06农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：上行周期启动，猪价持续超预期 ................................................... 5 2.2 白羽鸡：供大于求，价格持续下跌 ....................................................... 8 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 9 4 风险提示................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2024 年 6 月 14 日） .............. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（6.8-6.14） ................................................. 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（6.8-6.14） ........................................... 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 24 年 6 月 14 日） ............................................. 6 图表 5： 仔猪均价（截至 24 年 6 月 14 日） ................................................. 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 24 年 6 月 14 日） ......................................... 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 24 年 6 月 14 日） ......................................... 6 图表 8： 猪粮比（截至 24 年 6 月 14 日） ................................................... 7 图表 9： 猪料比（截至 24 年 6 月 14 日） ................................................... 7 图表 10： 能繁母猪存栏情况（截至 2024 年 5 月） ........................................... 7 图表 11： 定点企业生猪屠宰量（截至 2024 年 4 月） ......................................... 7 图表 12： 山东烟台鸡苗出场价（截至 24 年 6 月 14 日） ...................................... 8 图表 13： 山东烟台毛鸡收购价（截至 24 年 6 月 14 日） ...................................... 8 图表 14： 鸡