2019年7月进出口数据点评：进出口真的超预期吗？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【债券日报】（2019-08-08） 进出口真的超预期吗？——2019 年 7 月进出口数据点评 投资策略：后续来看，贸易摩擦不断升级，8 月初特朗普宣称将从 9 月 1 日对我国 3000 亿美元商品加征关税，8 月出口或将受抢出口效应影响，但若后续关税落地，叠加全球经济增速下行趋势明显，出口可能继续降低，需关注可能出台的稳外贸措施；进口方面，受内需较弱影响，依旧较弱。对债市而言，目前全球风险偏好降低，近期将公布 7 月经济和金融数据，料将较弱，债市趋势依旧向好。8 月 8 日公布的外贸数据显示，以人民币计价，中国 7 月出口同比增 10.3%，进口增 0.4%；以美元计价，中国 7 月出口同比增长 3.3%，进口下降 5.6%。对此我们做如下分析：进口方面，7 月降幅明显收窄，超出市场预期，受价格因素和进口美国明显增加影响较大。一方面，7 月农产品进口量价大幅增加，对应到国别，7 月我国对美国进口增速比上个月回升 12.4%，对欧日进口增速均为下降，因此，我国对美国农产品进口量明显回升是其主要原因，显示 6 月底“习特会”过后，我国对美农产品进口量有所增加。另一方面，从主要工业品类别来看，7 月我国仅对铁矿砂和铜材进口数量明显回升，金属加工机床数量基本与上月持平，进口原油，钢材、汽车底盘大幅降低；但是进口金额方面，铁矿砂、钢材、铜材和金属加工机床增速均较 6 月有所回升，回升幅度比数量增速回升幅度大，说明受价格影响较大。与此同时，占比最大的高新技术产品和机电产品增速 7月均继续回落，所以进口回升并非为内需好转，受价格因素和进口美国明显增加影响较大。出口方面，7 月由降转升，同样超出市场预期，对欧盟出口增速回升是主因。从出口分项来看，主要出口产品增速均回升，国别方面，除了对日本和中国香港地区出口增速明显下降，对其他国家和地区出口增速也基本均有所回升。但值得注意的是，7 月对美国出口增速仅小幅回升了 1.3%，对美抢出口效应并不明显，对香港出口增速则为下降，对东南亚国家出口增速回升幅度较低，因此，转出口效应也不明显。另外，7 月对我国对欧盟出口增速大幅回升 9.5%，目前我国对欧盟出口占比达到 17.3%，仅次于对美的 17.5%，因此对欧盟出口增速明显增加是本月出口超预期的主要原因。但考虑到欧盟制造业 PMI 连续下滑，对其增速大幅回升可持续性较低。风险提示：贸易争端进一步发酵证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《鹰派降息修正市场预期，关注缩表结束后货政变化——华创债券美联储 7 月议息会议点评》 2019-08-01 《【华创固收】中美贸易摩擦再度发酵影响几何？》 2019-08-02 《汇率破“7”所体现的政策定力——华创债券日报 20190806》 2019-08-06 《如何看待时隔 25 年美国再将中国列为“汇率操纵国”？——华创债券日报 20190806》 2019-08-07 《外围经济体再降息，债市收益率继续下行——华创债券日报 20190807》 2019-08-07 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019 年 08 月 08 日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、进出口真的超预期吗？——2019 年 7 月进出口数据点评 ............................................................................................ 4 二、利率债市场复盘：公开市场操作空窗，活跃券收益率小幅下行 ................................................................................. 6 （一）资金面：公开市场操作空窗，资金面边际收紧 ................................................................................................. 6 （二）利率债：活跃券收益率小幅下行 ......................................................................................................................... 6 三、信用债市场复盘：城投债收益率继续收窄，成交活跃度较上一交易日略有上升 ..................................................... 7 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 出口和进口增速回升 ................................................................................................................................................. 4 图表 2 7 月劳动密集型商品出口增速均有所回升 .............................................................................................................. 4 图表 3 7 月对美国和欧盟出口有所回升 .............................................................................................................................. 4 图表 4 欧盟制造业 PMI 连续下滑 ........................................................................................................................................ 4 图表 5 7 月农产品进口量大幅回升 ...................................................................................................................................... 5 图表 6 7 月对美进口明显回升 ......................