6月FOMC会议点评：美联储对降息时点的确定仍缺乏信心

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 2024 年 06 月 13 日 《二手房成交延续高位，猪肉价格大幅回升—宏观周报》-2024.6.10 《非农就业反弹或促使美联储削减—美国 5 月非农就业数据点评》-2024.6.9 《出口同比与 PMI 出口背离的原因—宏观经济点评》-2024.6.8 美联储对降息时点的确定仍缺乏信心 ——6 月 FOMC 会议点评 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790122110044 事件：美联储于北京时间 6 月 13 日凌晨 2 点发布 6 月 FOMC 会议声明，宣布保持利率水平不变。6 月 12 日，美国 5 月 CPI 数据发布，其中 CPI 同比上升 3.3%，环比不变；核心 CPI 同比上升 3.4%，环比上升 0.2%，略不及市场预期。  声明及发布会要点 1. 美联储宣布保持利率水平不变，缩表将按照 2024 年 5 月计划有序进行。 2. 美联储对美国经济看法几乎没有改变。在声明中美联储认为美国经济在稳步扩张，就业增长依然强劲，失业率也保持在较低水平。通胀方面，过去一年有所缓和，但仍处于高位。不过与 5 月份有一点不同，其认为在实现 2%的通胀目标方面取得了一些进展，而 5 月份则认为缺乏进一步进展。 3.美联储在此次会议上调 2024 年 PCE、核心 PCE 预测，GDP 增速预测维持不变，上调 2025 年失业率预测。点阵图显示 2024 年预计将降息至 5.0%-5.25%，与 3 月会议相比削减了降息次数至 1 次左右。 4.发布会上，鲍威尔整体表态中性，但从点阵图及其对 5 月 CPI 数据的表态来看，当前对于降息时点的确定仍然缺乏信心。在发言稿以及问答中，美联储主席鲍威尔表示当前的通胀数据下，美联储仍然没有获得足够的信心来进行降息，在实现通胀目标方面进展仍然较为有限，还需要更多数据。美国劳动力市场目前处于略紧张但不过热的状态，目前的工资水平仍然较高。因此会注意等待过长以及过早行动的两方面的风险。目前美国的中性利率水平可能较疫情前水平要高。  5 月通胀数据不及预期，但美联储降息节奏尚未明显改变 1. 5 月 CPI 继续下降，但后续下行斜率需要保持关注。在经历了 4 月份的通胀下降后，美国通胀在 5 月份再度全面下行，且不及市场预期，显示当前美国通胀有可能进入到了新一轮的下行通道中，若当前通胀下行的势头得以顺利延续，美联储在 2024 年降息的概率会有所提升，但还需要进一步观察后续通胀下行的斜率。 2. 美联储降息节奏尚未明显改变。从点阵图来看，联储官员对 2024 年降息的判断可能更偏向于在 4 季度进行，一则可以避开 11 月份的美国大选，避免陷入不必要的政治风波之中；二则彼时有足够的经济数据来进行判断。结合对通胀水平的分析，我们仍维持首次降息或在 4 季度的判断，且仍然有可能会不降息。此外，从后面美联储的会议安排来看，7 月 FOMC 能提供的增量信息或许有限，8 月Jackson Hole 会议以及 9 月 FOMC 值得我们关注。  通胀不及预期或将短期提振市场短期风险偏好 CPI 数据发布后，市场反应较为积极，但鲍威尔发布会后，资产价格有所回落。美股方面，在发布会后，美股涨幅有所收窄，最终道琼斯指数下跌 0.09%，纳斯达克指数上涨 1.53%；美债方面，发布会后 10 年期美债收益率有所上行；美元方面，发布会后有所上行；黄金则涨幅收窄。我们认为随着通胀数据略不及预期，市场短期风险偏好将会有所提振。CME 期货显示 9 月降息的概率为 66.27%。  风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 声明及发布会要点 .................................................................................................................................................................... 3 1.1、 利率水平保持不变，对美国经济看法仍偏向乐观 ...................................................................................................... 3 1.2、 经济预测上调通胀预测，点阵图显示 2024 可能有 1 次降息 .................................................................................... 3 1.3、 发布会上，鲍威尔表态较为中性，但对降息时点仍缺乏信心 .................................................................................. 5 2、 5 月通胀数据不及预期，但美联储降息节奏尚未明显改变 .................................................................................................. 5 2.1、 5 月 CPI 继续下降，但后续下行斜率需要保持关注................................................................................................... 5 2.2、 美联储降息节奏尚未明显改变 ..................................................................................................................................... 7 3、 通胀不及预期或将短期提振市场风险偏好............................................................................................................................. 8 4、风险提示 ........................................................................................................................................................................