公用事业行业：消纳政策护航绿电发展，殊途同归水火将迎共振

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 消纳政策护航绿电发展，殊途同归水火将迎共振 报告要点 [Table_Summary]近日国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》，表示将加快推进新能源项目配套电网的建设以及督促有关单位取消不合理的限制消纳措施。我们认为多重鲜明的态度无疑再度印证了我们长期强调的绿电的发展仍将获得政策的强力护航，行业面临的短期压力无需过度线性外推。此外，近期得益于来水的持续好转，火电出力弱化煤价呈现触顶回落态势，二季度以来煤价均价同比及环比依然维持回落趋势，我们预计后续来水延续同比及环比的修复，煤价上行依然存在难度，水火将迎来业绩共振，火电及水电投资价值依然稳固。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 消纳政策护航绿电发展，殊途同归水火将迎共振 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] ⚫ 保消纳依然为政策发力方向，护航绿电发展态度清晰。近日国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》，表示将进一步提升电力系统对新能源的消纳能力，确保新能源大规模发展的同时保持合理利用水平。通知明确表示，将加速推进新能源配套电网项目纳规，并明确发布 2024 年重点开工及投产的新能源配套电网重点项目。政策的强力推进，体现出国家对新能源发展的呵护，虽然部分资源较好的地区新能源利用率可以降低至 90%，但并不意味着国家将放开对新能源消纳的考核，实际上政策明确强调可降低的前提依然是保障经济性，因此预计弃电率的提升预计仍将仅限于部分地区。此外，促进新能源消纳的不仅仅是电网建设的提速，通知表示将加快假设与新能源特性相适应的电力市场机制，虽然新能源的市场化有望加速，但其前提依然是与新能源特性相适应的电力市场机制，因此更加合理的新能源市场化机制有望逐步完善，新能源电价压力或将得到一定缓解。我们认为与新能源特性相适应的电力市场机制将不仅限于新能源电价机制的优化，促进消纳仍需要调节性电源的出力，因此调节性电源市场机制完善也将成为未来市场化的核心方向。此外，值得关注的是，通知表示将加强新能源跨省消纳措施的监管，督促有关单位取消不合理的限制消纳措施。近年来，由于国家加快推进各省份非水可再生能源消纳责任权重以及能耗双控考核，部分省份为应对考核压力留存新能源于省内消纳，限制外送电量，且对电价设置不合理上限，在一定程度上对新能源收益率产生压制。通知强调将督促有关单位取消不合理限制措施，有望使得省间新能源交易更加趋于常态化，市场的扩容也有望对新能源电价形成有力支撑，消纳压力也有望得到边际缓解。整体来看，我们认为多重鲜明的态度无疑再度印证了我们长期强调的绿电的发展仍将获得政策的强力护航，行业面临的短期压力无需过度线性外推。 ⚫ 多地降雨限制煤价，水火将迎盈利共振。近期受南方多地频繁降雨影响，我国来水延续修复，水电电量高发下火电出力有所弱化，截至 6 月 6 日，全国二十五省日耗为 481.6 万吨/天，虽然环比上周提升 2.2%，但同比降低 8.7%。下游需求的走弱使得煤价也呈现触顶回落态势，截至 6 月 6 日，秦皇岛港 Q5500 动力末煤平仓价为 873 元/吨，环比上周五降低 1 元/吨，二季度以来秦港 Q5500 动力末煤平仓价均价为 843.64 元/吨，同比降低70.78 元/吨，环比降低 58.07 元/吨，因此预计成本端的同比及环比回落仍将主导火电公司业绩延续修复。而且由于去年同期的偏低基数以及进入丰水期，预计后续来水延续同比及环比的修复，煤价上行依然存在难度，因此我们认为水火将迎来业绩共振，火电及水电投资价值依然稳固。 ⚫ 投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商的内在价值将全面重估。随着供需格局的优化带来的煤价稳步回落，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华润电力、国电电力、中国电力、华电国际、华能国际、宝新能源、福能股份和长三角煤电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振背景下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力、中国核电和三峡能源；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《价格杠杆指明方向，电改推动绿电修复》2024-06-02 •《垃圾焚烧处置费提价&国补现金流趋势如何？》2024-06-02 •《《2024—2025 年节能降碳行动方案》发布，环保多个方向受益》2024-05-30 -17%-8%0%9%2023-62023-102024-22024-6公用事业沪深300指数2024-06-10%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 行业研究 | 行业周报 目录 下周重点推荐 ............................................................................................................................... 4 行业及公司涨跌幅 ........................................................................................................................ 6 煤炭价格信息 ............................................................................................................................... 9 重要公司重点公告 ...................................................................................................................... 10 电力及燃气事件 .......................................................................................................................... 11 下周大事提醒 .......