环保行业深度跟踪：双碳政策频发，关注再生资源、节能改造设备

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 双碳政策频发，关注再生资源、节能改造设备 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、北控水务集团、军信股份；（2）设备类：聚光科技、美埃科技等；（3）再生资源类：大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。 ⚫ 《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》发布，关注节能降碳相关需求。6 月 4 日，生态环境部等 15 部门联合印发《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》，要求到 2027 年碳足迹管理体系初步建立，到 2030年碳足迹管理体系更加完善，应用场景更加丰富。其中重点要求发布重点产品碳足迹核算规则标准，优先聚焦电力、煤炭、天然气、钢铁、电解铝、锂电池、新能源汽车、光伏和电子电器等重点产品。此外提出促进产品碳足迹与碳排放权交易、温室气体自愿减排交易、环境影响评价等机制的有机衔接，协同推进碳减排，截至 6 月 7 日全国碳市场碳排放配额收盘价为 96.07 元/吨，碳减排价值持续体现。结合此前发布的《2024-2025 年节能降碳行动方案》，关注再生资源、节能改造等，关注再生资源（大地海洋、中再资环、天奇股份、旺能环境、英科再生等）；节能改造（青达环保、仕净科技等）；节能设备（瑞晨环保等）。 ⚫ 部分地区供水成本倒挂导致企业盈利及投资能力不足，公用事业涨价逻辑持续演绎。广州已在 5 月初召开听证会，而四川江油市、西藏墨脱县、陕西省延安市延川县、江西省上饶市弋阳县、广西省贵港市港南区、甘肃省华亭市等多地拟在 6-7 月召开水价听证会，全国水价调整趋势明确。我们梳理各地的《供水成本监审方案》发现，部分公司因承担当地的水务工程投资、水资源费及物价上涨等因素，长期处于成本倒挂状态导致盈利能力不足，如：（1）广州：原水成本：广东省水资源费征收标准自 2016 年起从 0.12 元/立方米调整为 0.2 元/立方米；厂站网建设，水厂及配套工程、城中村供水改造、老旧小区二次供水设施及老旧管网改造等工程累计投入约 150 亿元。（2）三亚：2018～2020 年的综合平均供水价格 2.24 元/m³，低于供水准许成本 2.29 元/m³。（3）漳州：2023 年漳州开发区供水成本高出供水价格 1.07 元/吨，供水成本与供水价格长期倒挂。建议关注：瀚蓝环境等固废水务资产。 ⚫ 投资建议。建议关注：（1）高股息：“民生底层刚需+特许经营+收入/成本刚性”三大特性保障水务、固废资产长期稳定现金流，资本开支收缩、自由现金流转正，关注瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、北控水务集团、军信股份；（2）设备类：设备更新改造需求释放，关注聚光科技、美埃科技等；（3）再生资源类：以旧换新政策打开市场空间，期待渠道改善，关注大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-06-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:节能降碳方案印发提振再生景气度，持续关注涨价逻辑 2024-06-02 环保行业政策跟踪:24-25 年节能降碳方案印发，关注再生资源&节能改造 2024-05-30 环保行业深度跟踪:环保运营资产有望重估，关注公用事业涨价弹性 2024-05-26 [Table_Contacts] -30%-23%-16%-10%-3%4%06/2308/2311/2301/2403/2406/24环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 20.40 2024/04/29 买入 29.10 1.94 2.10 10.52 9.71 4.55 4.28 11.50 11.10 三峰环境 601827.SH CNY 8.51 2024/05/05 买入 11.72 0.78 0.88 10.91 9.67 5.34 4.96 11.60 12.00 城发环境 000885.SZ CNY 11.69 2024/05/12 买入 17.60 1.76 1.86 6.64 6.28 2.33 2.21 13.20 12.40 景津装备 603279.SH CNY 21.30 2024/01/12 买入 35.81 2.20 2.66 9.68 8.01 6.95 5.78 26.40 28.50 美埃科技 688376.SH CNY 29.69 2024/05/05 买入 42.38 1.70 2.19 17.46 13.56 12.06 9.78 12.20 13.60 赛恩斯 688480.SH CNY 29.67 2024/05/05 买入 45.47 2.17 2.27 13.67 13.07 14.43 11.31 18.70 17.00 金科环境 688466.SH CNY 12.16 2024/05/02 买入 16.26 0.81 1.08 15.01 11.26 7.20 5.85 8.30 10.10 洪城环境 600461.SH CNY 11.88 2024/04/16 买入 12.50 0.96 1.04 12.38 11.42 4.62 4.38 12.80 12.10 高能环境 603588.SH CNY 6.94 2024/05/07 买入 9.64 0.64 0.75 10.84 9.25 5.10 4.