策略月报：新的结构性亮点或在大众消费

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 策略 新的结构性亮点或在大众消费 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 方正韬 SAC No. S0570122050097 fangzhengtao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 6 月 10 日│中国内地 策略月报 新结构性亮点或在大众消费和新基建 模型显示，5 月全行业、全部非金融行业景气小幅回升，Q2 以来基本走平，但景气边际改善品种明显增多。此前强于宏观的线索仍有一定持续性，如出口链、供给减压、新基建等，除此之外大众消费（包括服务性消费）或为新的结构性亮点。配置上：1）以 A50 及消费龙头为主仓，凭借自身能力提升保持 ROE 中枢平稳但市场却沿 ROE 下行定价；2）主动补库且未来 1-2 个季度有持续性的资产，主要为消费电子/面板/轻工/船舶等为代表的出口链；3）供给出清或紧缺，财报视角下商用车/纺服/通用设备/化纤/化学原料/出行链等，中观视角产能出清的农业等；4）主题轮动关注 TMT/拉尼娜/电力等。 出口链——航运/自动化/消电链/面板/叉车/纺服/家居/黑电&小家电等 1）航运：5 月集运、干散运运价上涨；2）自动化：4 月工业机器人产量同比上行，前瞻指标日本机器人订单 3 月同比降幅继续收窄；3）元件-存储器-消电链：4 月台股 PCB 营收同比回升，中游 DXI 指数同比连续 10 个月回升，前瞻指标北美 PCB BB 值 MA3 同比上行；4）面板：大尺寸液晶面板价格继续上涨；5）叉车：4 月叉车内销量同比回升，出口量同比在高基数下回落；6）纺服：4 月纺织制品出口额同比降幅收窄，美国库销比回落，上游化纤主动补库形成交叉印证；7）家居：4 月家具出口额同比回正，美国新订单同比回升、库销比回落；8）家电：4 月黑电/小家电销量同比回升。 供给逻辑——农业/船舶/工业金属等 1）农业：5 月猪粮比价进一步回升，自繁自养生猪亏损幅度收窄、外购仔猪养殖利润回升；本轮生猪养殖产能去化的核心是现金流压力，当前自繁自养生猪累计亏损延续，4 月能繁母猪存栏同比降幅小幅收窄，仍接近 18Q4水平；2）船舶：3 月手持船舶订单量同比上行，5 月新船 VLCC 价格同比亦上行；前瞻来看，4Q23 中国造船产能利用监测指数环比上升 16 点至 894点创新高，5 月前瞻指标三大运价指数均值同比回升指引船舶景气仍有持续性；3）工业金属：5 月铜、铝价格同比回升，全球铜铝资本开支收缩，制造业周期复苏和亚非拉城镇化等结构性需求下供需或维持紧平衡。 大众消费——电商/物流/乳制品/日用品/港股本地生活等 1）电商：4 月电商零售额同比+11.5%，强于商品零售额整体（+4.1%），电商物流指数上行，跨境电商出口额同比降幅收窄；2）物流：4 月物流业业务总量景气指数回升，连续 15 个月位于荣枯线上方，规模以上快递业务量同比小幅回落但仍维持高位；3）乳制品：5 月牛奶零售价、生鲜乳平均价同比剪刀差走阔，利润率或改善；4）日用品：4 月日用品零售额同比回升；5）港股本地生活：美团使用时长、活跃人数同比去年下半年以来共振回升。 新基建——轨交/电网/通信设备及其它 更新周期+政策支持下新基建景气回升：1）轨交设备：4 月铁路运输业固定资产投资额同比回升；2）电网设备：4 月电网基本建设投资完成额同比上行，新增变电设备容量同比回正；3）通信设备：4 月移动通信基站设备产量同比转正，服务器 BMC 芯片龙头信骅营收同比大幅上行，上游光电子器件 4 月产量同比回升。其它正向边际变化品种：1）电力：4 月全社会用电量维持高位，关注煤价下行带来的成本改善和“涨价”预期；2）航空装备：5 月军工级海绵钛价格同比降幅收窄，4 月碳纤维进口额同比降幅收窄。 风险提示：外需不及预期；供给出清不及预期；模型失效风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 新的结构性亮点或在大众消费 ...................................................................................................................................... 6 出口链 ......................................................................................................................................................................... 12 全球制造业周期驱动品种 .................................................................................................................................... 12 航运 ............................................................................................................................................................. 12 自动化设备 .................................................................................................................................................. 13 元件 ............................................................................................................................................................. 13 消费电子 ...................................................................................................................................................... 14 光学光电 ...............................................................................................