有色金属行业周报：FOMC偏鹰不改金价上行逻辑，大宗采购积极性恢复对价格形成支撑

请务必阅读正文之后的重要声明部分 FOMC 偏鹰不改金价上行逻辑，大宗采购积极性恢复对价格形成支撑 有色金属 证券研究报告/行业周报 2024 年 06 月 16 日 行业评级：增持 投资要点 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：刘耀齐 执业证书编号：S0740523080004 Email：liuyq@zts.com.cn 分析师：陈沁一 执业证书编号：S0740523090001 Email：chenqy01@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 27,343.21 行业流通市值(亿元) 24,100.36 行业-市场走势对比 [Table_Report] 图表:周内商品价格变动 来源：wind、中泰证券研究所 ◼ 【本周关键词】：美国 FOMC 点阵图偏鹰，大宗现货贴水普遍修复、库存去化 ◼ 投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级 1）贵金属：本周美联储议息会议给出偏鹰点阵图，贵金属价格高位震荡，中长期来看，美国十年期国债实际收益率处于 2%左右历史高位，高利率背景下美国经济超预期向上的风险较低，而全球信用格局重塑背景下，贵金属价格将上涨至新高度。 2）大宗金属：本周宏观情绪继续回落，淡季效应延续，随着期货价格快速走低，现货贴水基本修复，库存整体开始去化，预计价格进一步调整空间有限。中期看全球制造业复苏周期仍将持续，在供给瓶颈下，基本金属终将迎来新一轮景气周期，尤其是铜铝更是如此，我们坚定看好 2024 年大宗板块的投资表现。 ◼ 行情回顾：大宗价格整体承压：1）周内，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为 0.2%、-2.1%、-1.8%、-0.6%、3.7%、-3.0%，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍的涨 跌 幅 为-2.4%、-3.1%、-1.3%、-2.7%、1.4%、-4.0%；2）COMEX黄 金 收 于2349.10 美元/盎司，环比上涨 1.04%，SHFE 黄金收于 548.48 元/克，环比下跌2.46%；3）本周有色行业指数跑输市场，申万有色金属指数收于 4,402.17 点，环比下跌 2.56%，跑输上证综指 1.95 个百分点，金属新材料、小金属、能源金属、工业金属、贵金属的涨跌幅分别为 1.63%、-1.30%、-2.16%、-2.86%、-5.40%。 ◼ 宏观“三因素”总结：全球复苏趋势仍保持，但复苏动能有待进一步提升。具体来看： 1）国内 5 月 CPI 同比持平、PPI 同比回升、社融低于预期：5 月 CPI 同比为 0.3%（前值 0.3%，预期 0.38%），PPI 同比为-1.4%（前值-2.5%，预期-1.52%）；5 月 M0同比为 11.7%（前值 10.8%），M1 同比为-4.2%（前值-1.4%），M2 同比为 7.0%（前值 7.2%，预期 7.08%）；5 月社会融资规模当月值 20,648 亿元（前值-658 亿元，预期 19,507.78 亿元），社会融资规模存量同比 8.4%（前值 8.3%，预期 8.43%），新增人民币贷款 9,500 亿元（前值 7,300 亿元，预期 10,177.78 亿元）。 2）美国 5 月 CPI 同环比均有所回落：5 月 CPI 季调同比为 3.3%（前值 3.4%），环比0.0%（前值 0.3%，预期 0.2%），核心 CPI 季调同比为 3.4%（前值 3.6%），环比为0.2%（前值 0.3%，预期 0.3%）；5 月 PPI 最终需求季调同比为 2.2%（前值 2.3%，预期 2.2%），环比-0.2%（前值 0.5%，预期 0.2%），核心 PPI 季调同比 1.7%（前值1.6%），环比 0.3%（前值 0.2%）。 3）欧元区 4 月商品进口及出口金额同比回升：4 月商品出口金额当月同比为 14.0%（前值-9.3%），进口金额当月同比为 1.8%（前值-11.9%），贸易差额为 150.402 亿欧元（前值 237.027 亿欧元）；4 月欧元区工业生产指数同比为-3.0%（前值-1.2%），季调环比-0.1%（前值 0.5%，预期 0.1%）。 4）5 月全球制造业景气度回升：5 月全球制造业 PMI 为 50.9，环比上升 0.6，处于荣枯线以上，全球经济整体保持向上趋势。 ◼ 贵金属：美联储点阵图显示鹰派，金价承压 周内，十年期美债实际收益率 2.03%，环比-0.10pcts，实际收益率模型计算的残差1537.3 美元/盎司，环比+4.1 美元/盎司；美国 5 月非农就业数据和失业率背离令市场摇摆不定，尽管美国 CPI 数据疲软且低于预期，但美联储 6 月 FOMC 点阵图偏鹰，金价承压。目前美国十年期国债实际收益率处于 2%左右的历史高位，降息空间终将打开，而去全球化背景下，美元信用的持续弱化也将支撑金价上行至新高度。 ◼ 大宗金属：美元指数回升，价格继续承压 周内，淡季效应叠加美联储 6 月 FOMC 偏鹰，基本金属价格整体承压。 1、 对于电解铝，基本面供需关系边际转弱，铝价短期承压。 供应方面，云南地区电解铝企业继续释放复产产能，内蒙古地区新投产产能-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05有色金属（申万）沪深300单位本周五（6.14）价格周度涨跌幅COMEX黄金 美元/盎司2,349.101.04%SHFE黄金元/克548.48-2.46%COMEX白银 美元/盎司29.470.11%SHFE白银元/千克7,675-6.64%LME铜美元/吨9,7730.25%SHFE铜元/吨79,550-2.43%LME铝美元/吨2,523-2.06%SHFE铝元/吨20,565-3.09%LME铅美元/吨2,153-1.80%SHFE铅元/吨18,630-1.27%LME锌美元/吨2,7900.65%SHFE锌元/吨23,520-2.67%LME锡美元/吨32,3703.73%SHFE锡元/吨271,3001.39%LME镍美元/吨17,650-2.97%SHFE镍元/吨137,010-4.03% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 也于近期开始正式投产，截至目前，本周电解铝行业开工产能 4316.6 万吨，较上周增加 8 万吨。库存方面，近期铝价回撤明显，下游提货较为积极，铝锭出库表现有明显回暖，国内铝锭库存有开始转去库的迹象，预计短期内国内铝锭或将恢复缓慢去库节奏，整体铝元素库存仍处于下行通道。需求方面，本周国内铝型材龙头企业开工率下降了 2.50 个百分点，降至 54.00%。从细分板块来看，建筑型材板块显现出向淡季过渡的趋势。工业型材方面，国内光伏组件厂 6 月份的排产预计环比下降 6 个