有色金属行业周报：5月印尼锡出口同比降53.58%，供应收缩逻辑未改

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2024 年 6 月 16 日 有色金属 5 月印尼锡出口同比降 53.58%，供应收缩逻辑未改 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 27,343.21 行业流通市值(亿元) 24,100.36 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 图表：印尼锡锭出口（吨） 数据来源：Mysteel、中泰证券研究所 [Table_Summary] 投资要点 1. 【关键词】5 月印尼出口精炼锡 3299.75 吨，同比下降 53.58%，环比+7.15%；5 月新能源乘用车销量 95.5 万辆，同比增长 33.3%，渗透率达到 39.5% 2. 投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： ➢ 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格底部反弹，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发。国务院《推动 大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到 2027 年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，假设 2025 年新增高效节能电机占比达到 70%以上，其中稀土永磁电机占比 50%，预计新增钕铁硼需求约 2-3 万吨，板块中长期趋势明确； ➢ 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； ➢ 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； ➢ 4）钨：矿山开工率持续较低，25 年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。 3. 行情回顾：本周小金属价格走势分化，广期所主力合约 LC2407 合约下跌 3.82%，电池级碳酸锂现货价格下跌 3.96%、电池级氢氧化锂现货价格下跌 5.67%；稀土方面，氧化镨钕价格下跌 1.09%，氧化镝价格下跌 1.06%；SHFE 锡价上涨 1.08%，LME 锡价上涨 0.72%；国内锑精矿价格 上涨 1.18%，锑锭价格 上涨 1.29%；APT 价格下跌0.88%，钨精矿价格下跌 1.31%。 4. 需求增速环比放缓： ➢ 1）光伏板块：2024 年 4 月国内光伏新增装机 14.37GW，同比下降 1.91%，环比增长 59.3%。 ➢ 2）新能源汽车板块：5 月新能源乘用车产销分别完成 94 万辆和95.5 万辆，同比分别增长 31.9%和 33.3%，渗透率达到 39.5%；24 年 5 月欧洲六国新能源汽车销量合计 14.73 万辆，同比减少12.46%，环比增加 2.08%；美国 24 年 5 月电动车销量 12.49 万辆，环比+22.53%，同比+9.28%，渗透率 8.7%。 ➢ 3）电池方面：5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长 5.7%，同比增长 34.7%。 ➢ 4）正极材料：2024 年 5 月，正极材料产量 27.54 万吨，环比-9.47%；国内三元材料产量为 5.53 万吨，环比-16.68%，同比-14.84%； 磷 酸 铁 锂 产 量 为 22.20 万 吨 ， 环 比-6.65%， 同 比+67.69%。 5. 锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约 LC2407合约下跌 3.82%，收于 9.69 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 9.70 万元/吨，环比-3.96%；电池级氢氧化锂价格为 9.15 万元/吨，环比-5.67%。供应端，本周碳酸锂周度产量 14571 吨，环比-0.9%；需求增速边际放缓，5 月正极产量环比走弱，下游对高价接受意愿较低，库存继续增加，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 99175 吨，环比+3222 吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大 NAL 项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6. 稀土永磁：价格底部反弹。本周国内氧化镨钕价格下跌1.09%至36.15-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05有色金属（申万）沪深300-200002000400060008000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20202021202220232024 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌 1.06%至 187.00 万元/吨，氧化铽价格环比下跌 0.87%至 572.50 万元/吨。北方稀土发布 6 月挂牌价，氧化镨钕报价 38.48 万元/吨，环比下降 2.14%。总结来看，价格已经接近历史底部区间，供应端增速有所放缓（23 年指标同比增长20%+），静待需求回暖。 7. 锑：价格继续上行。国内锑精矿价格 12.9 万元/吨，环比上涨 1.18%；锑锭价格为 15.7 万元/吨，环比上涨 1.29%。需求方面，下游及终端企业高价货源接受度有限，市场成交量暂未大幅度提升；供应方面，厂家原料补充仍受限，矿石供应不足也使得部分炼厂生产情况并不稳定，厂家开工难有提升，后续关注环保督察结束后供应恢复以及俄罗斯矿进口情况。 8. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行。SHFE 锡价收于 27.14万元/吨，环比上涨 1.86%，LME 锡收于 32,650 美元/吨，环比上涨0.72%。库存方面，SHFE 锡+LME 锡期货库存减少 298 吨至 20,166吨。根据 Mysteel，佤邦工矿局向佤邦中央委员会提出申请恢复曼相矿区精粉运输，据工矿局工作人员统计，24家选矿厂积压精粉 11852吨，此次积压锡精矿品位较低，折合金属吨约为 1000-1200 吨左右，预计在下旬陆续运往国内。佤邦曼相矿区的生产工作依然停滞，整体来看此次恢复运输对国内锡矿供应紧缺现状影响较小；5 月印尼出口精炼锡3299.75 吨，同比下降 53.58%，环比+7.15%，供应收缩逻辑未改变。 9. 钨：价格高位回落。本周市场需求不佳，下游刚需采购，APT 价格下跌 0.88%至 22.4 万元/吨，