电气设备行业：2024年储能电芯格局和盈利趋势有哪些变化？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 2024 年储能电芯格局和盈利趋势有哪些变化？ 报告要点 [Table_Summary]2024 年以来，碳酸锂价格有所企稳，但国内储能电芯均价持续下探，盈利空间仍在压缩。近期，随铜箔等上游原材料价格上涨，小储、大储电芯价格趋势出现边际变化。小储电芯方面，我们认为在 2024 年竞争格局缓和的背景下，随原材料价格出现上涨、下游库存逐步消化，价格有望企稳并出现回升，盈利水平有望得到修复。大储电芯方面，国内中标情况出现向好趋势，电芯质量溢价得到市场认可，但鉴于产能依然严重过剩、EPC 中标均价仍在下探，我们认为价格有望企稳，可能出现成本传导型涨价，但整体价格走势还要看后续招中标结构及尾部出清情况。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 2024 年储能电芯格局和盈利趋势有哪些变化？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2024 年储能电芯格局和盈利趋势有哪些变化？ 2024 年以来，碳酸锂价格有所企稳，但国内储能电芯均价持续下探，盈利空间仍在压缩。根据InfoLink 统计，2024 年 5 月大储 280Ah 电芯均价 0.35 元/Wh，较年初下降 0.07 元/Wh；小储100Ah 电芯均价 0.4 元/Wh，较年初下降 0.04 元/Wh；新上市的 314Ah 电芯 5 月均价 0.37 元/Wh，仅较 280Ah 电芯高出 0.02 元/Wh。近期，随铜箔等上游原材料价格上涨，小储、大储电芯价格趋势出现边际变化，我们希望从竞争格局、中标结构角度分析国内储能电芯盈利趋势。 小储：竞争格局有所缓和，盈利有望触底回升 小储（以户储为主）电芯市场较小，竞争格局有所缓和。2024 一季度 CR5 市占率同环比缩小，市场有所分散。我们认为户储电芯价格及盈利有望触底回升，一是下游分散且中间环节较多，包含集成商、品牌商、渠道商等；二是下游在终端或渠道端具有议价权，毛利率维持高位。因此，在 2024 年竞争格局缓和的背景下，随原材料价格出现上涨、下游库存逐步消化，小储电芯价格有望企稳并出现回升，盈利水平有望得到修复。 大储：竞争格局更加集中，盈利有望筑底企稳 国内储能电芯（以大储能为主）整体竞争格局更加集中，长尾有望加速出清。我们认为 5 月中标价格出现边际向好，一是储能系统中标均价企稳，电芯质量溢价得到认可；二是 EPC 中标价格出现明显地区分化，部分终端经济性出现拐点的地区中标均价明显高于全国平均水平。但鉴于储能电芯产能依然严重过剩、EPC 中标均价仍在下探，我们认为电芯价格有望企稳，可能出现成本传导型涨价，但整体价格走势还要看后续招中标结构及尾部出清情况。 风险提示 1、储能装机不及预期； 2、市场竞争风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《光伏花语第 25 期——美国光伏市场供给展望》2024-06-02 •《光伏新技术系列一：在产业化爆发前夕，如何看待 0BB 技术？》2024-05-30 •《成长无虞——储能行业 5 月景气判断》2024-05-30 -28%-16%-3%9%2023/62023/102024/22024/6电气设备沪深300指数2024-06-12%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 行业研究 | 专题报告 目录 2024 年储能电芯格局和盈利趋势有哪些变化？ ............................................................................ 4 小储：竞争格局有所缓和，盈利有望触底回升 ............................................................................. 4 大储：竞争格局更加集中，盈利有望筑底企稳 ............................................................................. 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：国内储能电芯价格走势（元/Wh） ..................................................................................................................... 4 图 2：国内储能电芯分大小价格走势（元/Wh） ........................................................................................................... 4 图 3：2023 年及 2024 年一季度小储电芯竞争格局 ..................................................................................................... 4 图 4：美国户储品牌竞争格局 ....................................................................................................................................... 5 图 5：德国户储品牌竞争格局 ....................................................................................................................................... 5 图 6：户储产业链毛利率变动情况................................................................................................................................ 5 图 7：2023 年及 2024 年 3-4