广发策略及行业联合：越南见闻

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 53 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2024 年 6 月 13 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发策略及行业联合：越南见闻 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 策略：越南见闻：见微知著，中国出海的东南亚缩影。见闻一：越南仍是中国企业出海，尤其是走向东南亚的最佳选择之一；见闻二：令我们略感意外的是，目前在越南建厂的综合成本较中国本土已无明显优势；见闻三：成本没有优势，但中国企业在“逆全球化”的背景下依然布局越南， “竹子外交”具备较大吸引力；见闻四：与国内制造业收缩 CAPEX不同，出海越南企业普遍反馈产能利用率较好、考虑或正在进行资本开支；见闻五：中国“品牌出海”的东南亚缩影。 ⚫ 家电：家电出海潜力市场，龙头品牌、制造领先。 ⚫ 商社：消费出海：优质优价，打造新零售品牌形象。 ⚫ 轻工：制造出海获客户青睐，品牌出海尚在雏形。 ⚫ 农业：越南饲料市场方兴未艾，国内龙头企业积极布局。 ⚫ 纺服：从福东工业园看纺织上市公司越南产能的竞争力。 ⚫ 核心假设风险：经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE No. AOB364 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn 分析师： 曹倩雯 SAC 执证号：S0260520110002 021-38003621 caoqianwen@gf.com.cn 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn 请注意，刘晨明,曹倩雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 联系人： 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 53 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、策略：越南见闻：见微知著，中国出海的东南亚缩影 ................................................ 6 （一）引言：越南仍是中国企业出海，尤其是走向东南亚的最佳选择之一 ............... 6 （二）见闻一：越南仍是中国企业出海，尤其是走向东南亚的最佳选择之一 ........... 7 （三）见闻二：令我们略感意外的是，目前在越南建厂的综合成本较中国本土已无明显优势 ..................................................................................................................... 9 （四）见闻三：成本没有优势，但中国企业在“逆全球化”的背景下依然布局越南， “竹子外交”具备较大吸引力 ....................................................................................... 11 （五）见闻四：与国内制造业收缩 CAPEX 不同，出海越南企业普遍反馈产能利用率较好、考虑或正在进行资本开支 .............................................................................. 13 （六）见闻五：中国“品牌出海”的东南亚缩影 .......................................................... 14 附录：越南是外向型加工贸易经济体 ....................................................................... 18 二、家电：家电出海潜力市场，龙头品牌、制造领先 ...................................................... 19 三、批零社服：消费出海：优质优价，引领新零售品牌 .................................................. 23 （一）名创优品战略：兴趣消费升级，择高而立 ..................................................... 23 （二）越南观察：当地新零售引领者，兼备门店升级和产品创新 ........................... 23 四、轻工：制造出海获客户青睐，品牌出海尚在雏形 ...................................................... 28 （一）制造出海：政治风险规避之选，已形成差异化优势 ...................................... 28 （二）品牌出海：尚在雏形阶段，具备想象空间 ..................................................... 31 五、农业：越南饲料市场方兴未艾，国内龙头企业积极布局 ........................................... 32 （一）越南是世界第三大水产出口国，水产养殖市场规模稳健增长， .................... 32 （二）工业饲料需求稳步增长，养殖规模化驱动渗透率提升 ................................... 35 （三）跨国企业主导当地市场，建议关注国内企业加速布局机遇 ........................... 37 六、纺服：从福东工业园看纺织上市公司越南产能的竞争力 ........................................... 40 （一）越南西宁省福东工业园介绍 ....................................................