银行业资负跟踪：降准降息还有空间

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 降准降息还有空间 ——银行资负跟踪 20260119 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2026 年 1 月 15 日，国新办举行发布会介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效，央行副行长邹澜在会议上发布已经考虑比较成熟、年初先行出台的一批货币金融政策，包括下调各类结构性货币政策工具利率 0.25pct、重点领域再贷款提额等，同时，在问答环节明确表示将根据债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等灵活开展国债买卖，也指出2026 年降准降息还有一定空间（详见《国新办发布会点评：结构性工具降息，重点领域信贷支持加码-20260115》）。我们认为本次发布会继续传递出货币政策的支持性立场，且在合理的总量增长基础上更注重结构性支持，虽然降准降息还有空间，但预计出台时点可能更为关键，关注政府债发行高峰和银行高息存款到期节奏。 ⚫ 本期:2026/1/12~1/18,上期:2026/1/5~1/11,下期:2026/1/19~1/25。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 9,515 亿元 7 天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期 2,774 亿元，买断式逆回购(6M)到期 6,000 亿元，买断式逆回购(6M)投放 9,000 亿元，整体实现净投放 9,741 亿元。下期央行公开市场将有 9,515 亿元逆回购到期。本期央行 13 日起连续三天开展 7 天 OMO 大额净投放平抑 6,000 亿元 6M 买断式逆回购到期所带来的资金面波动，并于 15 日增量续作 6M 买断式逆回购 9,000 亿元，当月买断式逆回购净投放 3,000 亿元，延续呵护态度。本期资金利率受买断式逆回购 13 日到期、15 日续作及国新办发布会影响先上后下，整体波动不大，资金面保持均衡宽松。下期 20 日适逢缴税，叠加政府债净缴款由负转正，预计资金面边际收敛，资金利率可能有所上行。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-4.6bp、-3.2bp、-4.5bp、-3.6bp、+0.1bp。本期 A 股市场延续火热、成交量持续突破，为防范市场过热 1 月 14 日中午沪深北三大交易所同步发布通知上调融资保证金最低比例从现行的 80%上调至 100%，随后 A 股市场大幅回调。本期受股债跷跷板及资金面宽松影响，债市走出修复态势，此外，进出口和社融数据表现较好、15 日国新办发布会结构性降息并表态灵活开展国债买卖以及降准降息还有一定空间也对债市形成扰动。往后看，财政和货币政策协同发力叠加汇率升值跨境资金回流背景下，26 年宏观经济复苏可期，同时风险偏好回升和股债跷跷板也对债市形成压制，总体看，26 年债市利空因素较多，预计整体延续震荡向上走势。 ⚫ 票据利率：1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动+2bp、-7bp、-9bp。 ⚫ 下期关注：12 月经济数据和 1 月 LPR。 ⚫ 风险提示：（1）经济下滑；（2）财政不及预期；（3）金融风险超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-01-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 跨境流动性跟踪20260118:12 月跨境净回流、净结汇规模均创历史新高 2026-01-19 银行投资观察 20260118:贝塔弹性主导近期板块表现 2026-01-19 2025 年 12 月金融数据点评:社融增速小幅回落，M2 增速大幅回升 2026-01-15 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -10%-2%6%14%22%30%01/2504/2506/2508/2511/2501/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.61 2025/10/31 买入 8.58 1.00 1.04 7.63 7.34 0.70 0.65 9.43 9.15 建设银行 601939.SH CNY 8.95 2025/10/31 买入 11.16 1.28 1.34 7.00 6.69 0.67 0.62 10.03 9.63 农业银行 601288.SH CNY 7.21 2025/10/31 买入 8.61 0.78 0.82 9.23 8.76 0.90 0.84 10.16 9.94 中国银行 601988.SH CNY 5.40 2025/10/29 买入 6.64 0.70 0.73 7.68 7.36 0.63 0.59 8.79 8.33 邮储银行 601658.SH CNY 5.17 2025/10/31 买入 7.60 0.67 0.68 7.68 7.55 0.68 0.64 9.29 8.75 交通银行 601328.SH CNY 6.87 2025/10/31 买入 8.35 1.05 1.08 6.57 6.36 0.53 0.50 8.69 8.03 招商银行 600036.SH CNY 38.72 2025/10/29 买入 51.86 5.86 6.19 6.61 6.26 0.85 0.78 13.48 12.99 浦发银行 600000.SH CNY 11.04 2025/11/2 买入 15.65 1.45 1.54 7.60 7.16 0.48 0.46 6.59 6.56 兴业银行 601166.SH CNY 20.08 2025/10/31 买入 23.90 3.46 3.56 5.80 5.64 0.53 0.50 9.41 9.16 光大银行 601818.SH CNY 3.35 2025/11/2 买入 4.97 0.60 0.63 5.5