美妆-零售板块周报：周大福FY24业绩拆解，同店恢复与展店提效，关注单店效能持续爬升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商贸零售 2024 年 06 月 16 日 商贸零售 优于大市（维持） 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《——胖东来调改步步高、永辉超市事件思考-零售标杆胖东来是怎么炼成的？》，2024.6.5 2.《——美妆&零售板块周报 0602-政策加码海外仓发展，跨境电商必争之地，持续关注出海链公司》，2024.6.2 3.《——美妆&零售板块周报 0526-618 大促开启，美妆表现几何？》，2024.5.26 4.《——美妆&零售板块周报 0521-618 大促首次取消预售，看好国货美妆持续抢占份额》，2024.5.21 5.《美妆&零售板块财报总结及 5 月策略：渐进复苏，把握趋势拐点》， 2024.5.10 周大福 FY24 业绩拆解：同店恢复与展店提效，关注单店效能持续爬升 ——美妆&零售板块周报 0616 [Table_Summary] 投资要点：  周专题：周大福 FY24 业绩拆解，同店恢复与展店提效。  金价短期波动影响，消费观望情绪下终端需求承压。FY2024 金价上行趋势带动购金需求强势恢复，叠加港澳地区入境旅游复苏带动整体收入同增 14.8%至1087 亿港元，归母净利润同增 20.7%至 65.0 亿元，全年业绩表现优秀。但2024年 4-5月金价持续冲高，预计致短期消费观望情绪有所扰动，公司披露期间整体零售额同降 20.2%，其中内地/港澳零售额分别下滑 18.8%/29.0%，同店增速分别下滑 27.6%/32.0%。  黄金消费持续走强，港澳区域克重需求好于一口价。FY2024 以来黄金消费需求仍好于镶嵌品类，周大福黄金珠宝消费同增 22.5%至 883.6 亿港元，镶嵌类饰品下滑 13.3%至 144.4 亿港元。其中港澳地区黄金首饰 RSV 同比增长69.4%，其中克重产品占比同增 6.1pcts 至 84.7%，一口价/投资类产品占比降至 9.7%/5.6%。镶嵌品类受需求与经济环境影响有所承压，但在人生四美、铃兰系列等稳健支持下于内地/港澳的 RSV 小幅下滑 5.9%/3.7%。  下沉渠道仍有潜力，展店向高线商圈集中。当前公司于内地已有周大福珠宝零售网点 7403 家，同比净增长 143 家（直营 21 家，加盟 122 家），其中二线城市/三四线及以下城市净增 98/31 家。门店模式向商场等高端店型转移提效，购物中心/百货公司门店数净增长 167/6 家，其他店铺净关店 30 家。FY2024 受益于店销提升与新店开设，内地加盟店的零售额同增 23.4%，未来仍有望跟随爬坡与内生能力提升持续改善盈利能力。  重点公司公告：1）四环医药：向丽珠医药独家授权旗下产品复达那非开发与商业化权限。2）赛维时代、安克创新：调整 2023 年股权激励计划授予价格。3）潮宏基：公告 5 月新增 1 家品牌直营门店。行业新闻方面：1）江苏吴中：再生新品Aesthefill 艾塑菲于苏州举报品牌上市峰会。2）美联储利率决议会：再度传达乐观降息预期，现货黄金价格受挫日内走低；3）商务部：端午期间重点零售和餐饮企业销售额同增 9.8%，全国示范步行街客流量、营业额同增 11.7%和 9.2%。  投资建议：（1）化妆品板块——重点把握 618 大促、看好国货持续崛起：推荐珀莱雅/巨子生物/上美股份，关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会；（2）出海板块——高景气度延续：建议关注华凯易佰/赛维时代/致欧科技等龙头标的，以及名创优品/泡泡玛特海外门店扩张情况、小商品城出口情况。（3）传统零售板块：近期部分传统零售企业积极求变，提质增效，建议关注传统主业稳健，新模式探索提上日程的区域零售龙头重庆百货、家家悦；持续跟踪永辉超市、步步高调改情况。（4）医美板块——同期高基数下略有承压：关注产品放量节奏，短期关注江苏吴中童颜针动销及时代天使出海情况，长期建议配置多管线的爱美客/锦波生物。（5）黄金珠宝板块——金价仍有扰动，仍需等待旺季到来：建议关注门店份额持续提升的周大生/老凤祥/潮宏基。  风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低预期；经销商管理风险 -34%-26%-17%-9%0%9%2023-062023-102024-02商贸零售沪深300 行业周报 商贸零售 2 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 上期 本期 603605.SH 珀莱雅 3.01 3.81 4.75 35.92 28.38 22.76 买入 维持 2367.HK 巨子生物 1.46 1.72 2.14 30.52 25.12 20.15 买入 维持 301376.SZ 致欧科技 1.03 1.27 1.54 22.37 18.14 14.96 买入 维持 300896.SZ 爱美客 8.59 8.03 10.33 30.26 23.15 18.00 买入 维持 832982.BJ 锦波生物 4.41 5.46 7.63 36.75 29.67 21.23 买入 维持 600612.SH 老凤祥 4.23 4.93 5.62 16.19 13.90 12.19 买入 维持 002345.SZ 潮宏基 0.38 0.48 0.57 13.79 10.95 9.20 买入 维持 资料来源：德邦研究所；注：老凤祥、潮宏基采用 wind 一致预期，其余来自于德邦研究所预测；爱美客 23 年送股调整；采用 0.92895 港币兑人民币汇率，采用2024 年 6 月 14 日收盘价 行业周报 商贸零售 3 / 14