计算机行业周报：数据库关键资产三大预期差！科技领军投资已有性价比！

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2024 年 06 月 15 日 数据库关键资产三大预期差！科技领军投资已有性价比！ 看好 ——计算机行业周报 20240610-20240614 相关研究 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 施鑫展 A0230519080002 shixz@swsresearch.com 胡雪飞 A0230522120002 huxf@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230122070011 cuihang@swsresearch.com 徐平平 A0230123060004 xupp@swsresearch.com 联系人 曹峥 (8621)23297818× caozheng@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周周报要点：1）发布达梦数据深度，解释空间、格局、技术路线三大问题。2）科技领军投资已有性价比，分别从估值和基本面角度论证；3）重要公司更新：软通动力（开源鸿蒙、AIPC 多方新进展）、中软国际（鸿蒙生态核心贡献者）、福昕软件（全球 PDF市场高景气验证，订阅高增延续！）。 ⚫ 本周发布达梦数据深度。国产数据库“四朵金花”之一，快速成长突破海外垄断。2000 年成立，20 余年产品迭代至 v8。受益信创，19-23 年利润 30%+CAGR。2023年在中国本地部署数据库市场份额已达 7%，仅次于华为。 ⚫ 空间：2027 年信创数据库空间百亿！我们以各大信创下游服务器出货为依据，结合历史与现实部署配比情况，预计 2024-2027 年，信创数据库市场规模由 80 亿增长至125 亿元。格局：达梦与云厂商、其他国产厂商差异化竞争。1）阿里、腾讯，云+国有大行为主，达梦锚定本地部署+城商农信；2）相较人大金仓、南大通用等，达梦具备先发优势。技术路径：预计中期信创市场，集中式数据库需求依然是主流；长期视角下，集中式数据库和分布式数据库长期共存。 ⚫ 科技投资性价比已很高。一方面，历次科技底部都是估值决定，当前 TMT/计算机领军的估值历史分位数已较低。TMT50 是科技公司的代表。当前 TMT50 的 PE(剔除负值）/PB/PS 历史分位点分别为 17.45%/5.69%/2.75%。 ⚫ 另一方面，科技领军公司增速未必快，但是经营依然稳健，且 AI、华为、信创三大主线亮点颇多。1）AI：大模型赋能产品，收入进入兑现期。2）华为：鸿蒙/盘古/计算/智车等产品 2024 年均有重要迭代，带动华为产业链公司业绩回暖。3）信创：通信、金融信创 2024 年进展顺利，其他行业信创有望跟进。 ⚫ 重要公司更新：诺瓦星云（视频显控领军，引领 MLED 纪元！）、国网信通（电力数字化明星，电改发展机遇期）、中控技术（全球新品发布，顶级客户站台）、软通动力（开发者大会催化将至，开源鸿蒙、AIPC 多方新进展）。 ⚫ 标的 1）AIGC：金山办公、万兴科技（出海）、虹软科技（手机大模型+出海）、新致软件、星环科技、中科创达、润达医疗（医药）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。 ⚫ 标的 2）数字经济领军：金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、安防行业、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际。 ⚫ 标的 3）信创&数据：海光信息、软通动力、索辰科技、能科科技、纳思达、太极股份。 ⚫ 标的 4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。 ⚫ 风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 本周周报要点：1）发布达梦数据深度，解释空间、格局、技术路线三大问题。2）科技领军投资已有性价比，分别从估值和基本面角度论证；3）重要公司更新：软通动力（开源鸿蒙、AIPC 多方新进展）、中软国际（鸿蒙生态核心贡献者）、福昕软件（全球PDF 市场高景气验证，订阅高增延续！）。 1、 达梦数据深度：信创数据库先行者 本周，我们发布达梦数据深度，本报告解决三大关键问题： 1）空间：信创数据库 2027 年将达百亿规模； 2）格局：暂未恶化，云厂商与四朵金花差异化竞争； 3）技术路径：集中式与分布式较长时间共存。 国产数据库“四朵金花”之一，受益信创快速成长。达梦数据于 2000 年成立，脱胎于华中科技大学研究所，二十余年投入，产品已迭代至 v8，并围绕核心产品完善数据库工具及解决方案。2019 年，信创在经过多轮试点后进入规模化推广阶段。达梦数据也进入加速爆发期。2023 年达梦数据收入达 7.94 亿元，归母净利润达 2.96 亿元。19 年-23年，公司收入 CAGR 为 27.4%，归母净利润 CAGR 为 34.9%。 图 1：2019 年达梦数据收入开始爆发 图 2：四项业务毛利率水平均较高 资料来源：达梦数据招股说明书，申万宏源研究 资料来源：达梦数据招股说明书，申万宏源研究 达梦数据向大中型公司、企事业单位、党政机关提供三大块产品及服务。软件使用授权、数据及行业解决方案及运维服务，2023 年拓展数据库一体机业务。公司软件产品主要包括 DM 数据库（基础软件-数据库）、数据库集群软件（大数据服务平台）及云计算和大数据产品（云服务平台）。 图 3：达梦数据主营业务包括数据库管理软件及相关服务+数据库一体机 -600%-400%-200%0%200%400%-20246810营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营收yoy利润yoy99.7%99.5%99.7%99.7%99.7%33%42%25%43%49%91%77%70%56%56%50%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2019A2020A2021A2022A2023A软件使用授权数据及行业解决方案运维服务数据库一体机 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共17页 简单金融 成就梦想 资料来源：达梦数据招股说明书，申万宏源研究 1.1 空间：信创数据库 2027 年规模达百亿 动态预测：2027 年，中国信创数据库市场规模达到 125 亿元。 关系型数据库市场规模约为服务器整机的 1/8。考虑数据库的部署方式，数据库市场规模与服务器市场规模相关，比值关系与 IT 产业发展节奏、数据容量、服务器部署方式等均有关系。 ➢ 全球市场看，全球服务器市场规模/全球数据库市场规模稳定在 1.7。 ➢ 中国市场看，中国服务器市场规模/中国数据库市场规模 2023 年为 5.0，该比例不断下降主要原因系容器技术等应