有色金属行业跟踪周报：海外通胀数据回落但美联储对利率路径保持谨慎，黄金价格维持震荡

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 海外通胀数据回落但美联储对利率路径保持谨慎，黄金价格维持震荡 2024 年 06 月 16 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理 徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，工业金属表现不佳》 2024-06-09 《美国通胀及经济数据双双走弱，海内外黄金价格震荡向上》 2024-06-02 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（6 月 11 日-6 月 14 日），有色板块本周下跌 2.56%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨 1.63%，小金属板块下跌 1.30%，能源金属板块下跌 2.16%，工业金属板块下跌2.86%，贵金属板块下跌 5.40%。工业金属方面，海外通胀数据明显回落，但美联储对降息进程较为谨慎，工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美国当前公布的数据并未展现出统一的经济前景，美联储对利率路径仍旧保持谨慎，预计短期黄金价格将维持震荡，由于美元信用缺失带来的央行购金行为并不会短期停止，且美联储降息虽迟但到，维持黄金价格长期向好的判断。 ◼ 周观点： 铜：基本面维持供需双弱格局，铜价受宏观因素影响维持跌势。截至 6 月 14 日，伦铜报收 9,773 美元/吨，周环比上涨 0.25%；沪铜报收 79,550 元/吨，周环比下跌 2.43%。供给端，截至 6 月 14 日，本周进口铜矿 TC 均价转负，为-0.5 美元/吨，矿端供应压力持续，本周暴雨和强风切断了智利中部部分地区的道路和电力供应，智利政府宣布首都圣地亚哥以及主要铜矿所在地区为灾区，但铜矿供应暂未受到影响；需求端，市场看空情绪浓厚，下游保守采购，交投趋于冷清。本周虽然美国通胀数据有所回落，但美联储官员对降息持谨慎态度，点阵图显示今年降息次数预期从 3 次减少至 1 次，此外由于市场看跌氛围较强，下游采购较为保守抑制了需求，库存维持高位，铜价持续下跌，预计短期维持震荡走势。 铝：云南持续复产致供给达到高位，成本高企抑制需求，电解铝价格环比下跌。截至6 月 14 日，本周 LME 铝报收 2,523 美元/吨，较上周下跌 2.06%；沪铝报收 20,565 元/吨，较上周下跌 3.09%。供应端，云南地区电解铝企业持续释放复产产能，目前复产体量达到 99.5 万吨，全国电解铝行业开工产能达 4316.6 万吨，较上周增加 8 万吨。需求端，本周铝棒开工率环比减少 0.08%、铝板带箔开工率环比减少 0.28%，电解铝的理论需求有所回落。端午节后，整体市场对政策提振的宏观情绪有所减退，而下游需求受到成本高企影响有所抑制，海内外铝价下跌，预计后续维持震荡走势。 黄金：海外通胀数据回落但美联储依旧推迟降息预期，黄金维持震荡走势。截至 6 月14 日，COMEX 黄金收盘价为 2348.40 美元/盎司，周环比上涨 1.61%； SHFE 黄金收盘价为 548.48 元/克，周环比下跌 2.43%。本周，美国 5 月 CPI 年率未季调录得 3.3%，低于预期的 3.4%；美国 5 月 PPI 年率录得 2.2%，低于预期的 2.5%；美国截至 6 月 8日当周初请失业金人数录得 24.2 万人，高于预期的 22.5 万人。本周主要经济数据在一定程度上抵消了上周大非农数据对美国通胀回落悲观的预期，通胀数据明显下滑，然而美联储并未对此表现出积极的态度，FOMC 会后更新的点阵图暗示今年降息次数的预期从上次点阵图显示的三次降至一次，黄金价格维持震荡走势，我们认为当下黄金仍处于阶段性回调阶段，由于美国当前公布的数据并未展现出统一的经济前景，美联储对利率路径仍旧保持谨慎，预计短期黄金价格将维持震荡，由于美元信用缺失带来的央行购金行为并不会短期停止，且美联储降息虽迟但到，维持黄金价格长期向好的判断。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%2023/6/162023/10/152024/2/132024/6/13有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指下跌 0.61%，申万有色金属排名靠后 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美联储弱化降息预期，工业金属表现不佳......................................................... 6 2.1.1. 铜：基本面维持供需双弱格局，铜价受宏观因素影响维持跌势............................... 8 2.1.2. 铝：云南持续复产致供给达到高位，成本高企抑制需求，电解铝价格环比下跌... 9 2.1.3. 锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存环比下降，锡价环比上涨............................................................................. 10 2.2. 贵金属：海外通胀数据回落但美联储依旧推迟降息预期，黄金维持震荡走势............... 11 2.3. 稀土：供给保持稳定而需求预期不足，本周稀土价格环比下跌....................................... 13 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................ 16 3.1. 宏观新闻............................................................................................................