行业比较系列：从中报前瞻看，哪些行业景气有望逐渐走出底部

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 定期报告 从中报前瞻看，哪些行业景气有望逐渐走出底部 2019 年8 月2 日 ——行业比较系列（0802） ——相关报告 《人民币汇率波动对于业绩的影响有多大——行业比较系列（0824）》 《通胀预期升温，企业盈利如何？——行业比较系列（0830）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 耿睿坦（研究助理） gengruitan@cmschina.com.cn 本文将对行业的财务指标等基本面进行评估，结合行业景气度和中报业绩预告等因素，同时考虑行业长期产业趋势，筛选出此时可能已经落入周期底部并且有可能将在未来一段时间内实现反转的行业，为投资者进行提前布局给出一些启发。 参考历史上所经历的盈利周期，大多数市场的企稳离不开盈利增速拐点的出现。目前 A 股所经历的盈利周期则是从 2016Q2 开始，以资源品为代表的行业率先迎来业绩改善，紧接着以消费服务、医疗保健为代表的大消费行业业绩也出现了好转。整体 A 股的盈利在在 2017Q1 达到本轮的高点，伴随者经济增速的缓慢回落，整体盈利逐渐落入缓慢下行的阶段。2019 年中报或者三季报将成为 A 股盈利周期的重要分水岭。在内外需不振的经济下行环境中，大多数行业难以实现景气度逆势上行。预计将会出现一部分能够率先走出底部区间并且实现新一轮的上行的行业，这种带动部分行业好转的驱动力可以来自新旧经济动能的切换，也有可能是政府为了对冲经济下行而采取的产业政策刺激。以 2002 年以来全部 A 股的季度财务指标为样本，判断不同行业的盈利状况以及趋势变化。绝大多数行业的财务指标所处的分位数均值均处于相对较低的水平，甚至轻工（5.7%）、汽车（8.3%）、电气设备（16.6%）、通信（19.2%）等一级行业的财务指标分位数均值已经落入末位，其中家用轻工、汽车整车、电气自动化设备、通信设备等二级行业的基本面指标表现最弱。 财务指标处于历史较低分位数的行业是本文重点关注的对象。结合中报业绩预告以及中观景气的变化，有一部分盈利指标达到底部的行业已经出现了逐渐好转的信号。本文总结出以下六个值得关注的领域，乘用车、半导体、通信设备、电网自动化、光伏、油服设备。半导体：近期半导体行业景气度出现了触底回暖的迹象，如 6 月行业龙头企业台积电营收超预期，北美半导体设备制造出货额连续两个月复苏。可关注5G 通信网络建设带来的产业链机会（PCB、射频器件、通信配套等）。通信设备：随着三大运营商资本开支的触底回升以及 5G 牌照的发放，我国新一代移动通信网络已经进入到 5G 建设的冲刺阶段，部分产业链企业将在下半年逐渐进入业绩兑现期。通信设备商及其上游元器件供应商（PCB、射频器件、光模块）将率先受益于 5G 通信网络的建设。乘用车：汽车行业将在 2019 年中报将迎来景气度降低至冰点的时刻。随着国六标准实施的不断推进以及涉及省市范围的加深，上半年选择持币观望的消费者在下半年将有更多国六车型进行选择，其购买力将逐步得到释放；低基数效应也将为今年四季度的销量回升创造空间。油服设备：国内三桶油纷纷制定了七年行动计划，即自 2019 年-2025 年将进一步加大石油天然气的勘探开支，该计划将为整个油服板块营造超长的景气上行周期。2019 年上半年油服板块部分企业盈利已经彰显复苏的迹象。电力自动化：2019 年以来电网建设市场陆续迎来利好政策，本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型，电力自动化等细分领域投资额有望增加，电网自动化行业景气度在 2019 年下半年或迎边际改善。光伏：国内光伏产业政策出现了明显的边际改善，下半年国内光伏并网装机量需求的缺口以及海外光伏需求热度不减将对行业龙头业绩带来正向驱动。 风险提示：会计准则变更，业绩超预期下滑21855552/36139/20190803 09:58策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、 盈利周期拐点——即将到来的分水岭 ......................................... 4 二、 行业基本面趋势变化 .................................................................. 6 1、 基于财务指标——行业基本面分位数 ........................................................... 6 2、 参考中报及景气变化——正在走出底部的行业 ............................................ 7 三、 从产业链中观数据看底部向好行业 ............................................ 9 1、 半导体——行业出现边际好转迹象 .............................................................. 9 2、 通信设备——运营商开支触底回升 ............................................................ 11 3、 乘用车——中报将迎来至暗时刻 ................................................................ 13 4、 油服设备——将步入超长景气周期 ............................................................ 14 5、 电网自动化——将开启信息化和智能化阶段 .............................................. 15 6、 光伏——复苏早期 ...................................................................................... 17 四、 总结与建议 .............................................................................. 19 21855552/36139/20190803 09:58 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图表目录 图 1：上市公司本轮盈利周期已经接近尾声 ...................................................................................................... 4 图 2：全球半导体销售同比变化落后于台积电营收变化 .................................................................................... 9 图 3：存储器价格应声上涨 ................................