固收：央行多次提示长债风险

证券研究报告 固定收益 固收周报 固定收益/固收周报 央行多次提示长债风险 ——固收周报（2024.05.27-2024.05.31） 利率债：国债收益率走势分化，期限利差收窄。2024 年 05 月 24 日-2024 年 05 月 31 日期间，央行总计开展 6,160.00 亿元逆回购操作，共 120.00 亿元逆回购到期，全口径下净投放 6,040.00 亿元。银行间资金价格上行，其中，DR001 上行 4.25BP 至 1.8137%；DR007 上行4.38BP 至 1.8675%。交易所资金分化，其中，隔夜 GC001 上行6.90BP 至 1.8290%，GC007 下行 4.00BP 至 1.8240%。利率债一级市场发行 6,518.80 亿元，到期债券总偿还量 522.28 亿元，净融资额为5,996.52 亿元。发行品种方面：地方政府债发行较上周增加明显，共募集资金 5,098.80 亿元。国债 3 年期、5 年期、7 年期、10 年期收益率分别下行 0.70BP、1.10BP、0.87BP、2.08BP；1 年期收益率上行0.69BP 至 1.6444%。10Y-1Y 期限利差从 67.59BP 收窄至 64.82BP。 信用债：到期收益率多数下行。2024 年 05 月 27 日-2024 年 06 月 02日期间，信用债发行规模减少，其中，信用债一级市场新发行 778只，发行规模共计 7,207.30 亿元，环比减少 8,399.09 亿元；信用债到期偿还 6,090.40 亿元，净融资额为 1,116.90 亿元。按债券发行种类分类，资产支持证券发行只数占信用债发行总数比例最大。按债券评级分类，新发行的债券中，AAA 级发行规模占总发行量 55.86%；AA级以下及未统计的信用债发行占信用债总发行量 16.04%。期限方面，信用债发行主要以 1 年以内为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率下行，其中 AA-评级的 5 年期城投债到期收益率下行幅度最大,为 15.83BP。中短期票据方面，各评级各期限票据到期收益率多数下行，其中 AA 评级的 7 年期的中期票据到期收益率下行幅度最大为 10.49BP。 大类资产周观察： 2024 年 05 月 24 日-2024 年 05 月 31 日期间，欧美股指下行：道指周跌 0.98%，标普 500 指数周跌 0.51%，纳指周跌1.10%，德国 DAX 指数周跌 1.05%，法国 CAC40 指数周跌 1.26%，英国富时 100 指数周跌 0.51%。美债收益率短端下行、长端上行，美元指数走弱，非美货币分化。周内原油黄金价格下行。 ◼ 投资建议 央行多次提示长债风险。当前资金面来看，央行月末加大流动性净投放，全口径下净投放流动性 6,040.00 亿元， 资金平稳跨月。我们认为，跨月后流动性依然较为宽松，资产荒格局未变，关注金融数据“挤水分”短期给债市带来的扰动，未来需求的回升或需要进一步跟踪近期政策的拉动作用，尤其是地产新政或能从稳定市场预期、商品房去库存、助力保交楼等多方面对市场需求形成潜在支撑，央行直接买卖国债的必要性不大，债市仍将维持震荡，关注市场调整后短端流动性较好的利率品种做多机会。 ◼ 风险提示 地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 郑嘉伟 E-mail： zhengjiawei@yongxingsec.com SAC编号： S1760523080003 相关报告： 《美债收益率上行》 ——2024 年 06 月 02 日 《债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势》 ——2024 年 05 月 24 日 《地产新政可实现多重目标——地产新政点评》 ——2024 年 05 月 19 日 2024年06月05日固收周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 利率债：国债收益率走势分化，期限利差收窄 .................................. 4 1.1. 流动性观察：流动性净投放，资金平稳跨月 ................................... 4 1.2. 一级市场发行：净融资额增加，地方债发行量回升........................ 5 1.3. 二级市场交易：国债收益率走势分化，期限利差收窄 .................. 10 2. 信用债：到期收益率多数下行 ............................................................ 11 2.1. 一级市场发行：发行量环比减少 ..................................................... 11 2.2. 二级市场交易：信用债到期收益率整体下行 ................................. 14 3. 大类资产周观察 .................................................................................. 14 3.1. 欧美股指多数下行 ............................................................................. 14 3.2. 美债收益率短端下行，长端上行 ..................................................... 15 3.3. 美元指数走弱，非美货币分化 ......................................................... 15 3.4. 周内黄金原油价格下行 ..................................................................... 16 4. 投资建议.............................................................................................. 16 5. 风险提示.............................................................................................. 16 图目录 图 1: 央行每周公开市场投放与回笼 (含 MLF、SLO、SLF)（亿元） ........ 4 图 2: 存款类机构质押式回购加权利率曲线(%) .............................................. 4 图 3: 上交所国债质押式回购加权利率曲线(%) .............................................. 4 图