互联网行业月报-互联网5月月报：业绩确定性拉动互联网行业投资情绪回升

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024 年 6 月 3 日互联网 5 月月报：业绩确定性拉动互联网行业投资情绪回升5 月中国互联网板块情绪回升，截至 5 月 31 日，中概互联网指数月环比涨7%，对比纳指/恒指涨 7%/2%。行业：电商+13%>文娱+8%>社交+4%>游戏+2%>教育-0.5%>OTA -1%>生活服务-3%>搜索及广告-4%。电商：拼多多（5 月股价+21%）：主站继续扩大市占率并提升变现能力，我们预计 2024 年 GMV/收入增 22%/33%，TEMU 有望在成熟地区盈利。阿里（+6%）：我们预计 2025 财年 1 季度淘天 GMV/CMR 增 4%/3%，全站推广告产品对收入的拉动将从下半财年开始显现。京东（+5%）：我们预计2024 年在用户体验和提升市占投入下，利润保持健康增长。文娱：腾讯音乐（+21%）：我们预计 2 季度会员净增 370 万，拉动音乐订阅收入同比增 30%，月 ARPPU 受减促及高端会员拉动环比微幅改善。哔哩（+14%）：管理层维持 3 季度经调整运营利润扭亏为盈指引，我们预计 2季度广告收入受益于投放系统/算法完善、电商平台合作深化同比增26%。游戏：腾讯（+4%）：《DNF 手游》首月流水超过我们预期，我们预计 2季度受新游拉动及《王者荣耀》等多款老游恢复增长影响，游戏收入加速增长。网易（-3%）：我们预计 2024 年游戏收入增 10%，端游下降因《梦幻西游》调整，手游增 10-15%，上调空间取决于暑期新游上线表现。教育：新东方（+1%）：我们预计教学点加速扩张，教育业务利润率提升趋势持续，部分被东方甄选/文旅投入抵消。好未来（-2%）：我们预计2025 财年 1 季度培优收入同比增 60%+，教学点扩张（2025 财年 30%+）布局暑期拉新。OTA：携程（+2%）：我们预计 2 季度收入增速 13%，因低基数效应减弱放缓，出境业务基本恢复。同程（-14%）：我们预计 2 季度 OTA 业务收入增 25%，交通受机票带动增速高于酒店，运营利润率有望持平。生活服务：美团（-4%）：外卖市占领先，我们预计 2024 年增量来自单量，AOV 仍呈下降趋势。到店行业天花板高，格局稳定，合理估值好于电商。广告：腾讯视频号受益于商家/用户生态建立变现进一步提升，我们预计2 季度广告收入同比增 16%。百度（-4%）：由于在用户侧改造升级对搜索流量及传统广告点击产生负向影响，我们下调 2024 年广告收入增速预期至 2.6%。5 月报告：业绩：腾讯/拼多多/阿里/网易/京东/百度/携程/快手/腾讯音乐/京东物流/哔哩/同程/爱奇艺/金山/挚文/高途/欢聚/有道/达达；业绩预览：有道；行业更新：2 季度业绩指引；快报：腾讯；月报：电商/游戏。投资启示：1 季度多数互联网公司盈利好于预期，收入结构健康带来利润率优化。我们继续看好业绩增长趋势确定性强、行业规模有增长潜力、竞争格局相对稳定、具备竞争壁垒且新业务布局增长及投资回报可见性强、股东回报稳定、估值有上调空间的公司，如携程/腾讯/拼多多/新东方/好未来。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先5/239/231/245/24-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412024 年 6 月 3 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2估值概要 资料来源：彭博，交银国际预测，每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *截至 2024 年 5 月 31 日公司名称股票代码评级目标价收盘价股息率FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)腾讯控股700 HK买入457.0359.821.424.315.513.64.84.40.9拼多多PDD US买入213.0152.086.0109.612.09.33.62.7NA阿里巴巴BABA US买入111.079.668.275.98.68.01.31.2NA美团3690 HK买入111.0105.15.27.418.612.91.81.6NA网易NTES US买入117.090.749.855.013.111.93.83.42.0京东JD US买入40.030.224.426.28.77.90.30.31.0百度BIDU US买入132.098.985.5106.08.36.71.81.7NA携程9961 HK买入509.0391.623.226.015.013.34.54.0NA快手1024 HK买入75.055.54.25.312.310.01.71.6NA腾讯音乐TME US买入17.015.24.34.926.523.26.65.91.0新东方9901 HK买入89.063.40.40.520.316.32.11.7NA好未来TAL US买入15.511.80.20.4NA31.03.73.0NA京东物流2618 HK中性10.18.50.60.813.310.60.30.3NA哔哩哔哩BILI US买入17.014.4(1.2)2.6NA40.01.71.6NA同程780 HK买入25.017.91.31.513.110.92.11.8NA爱奇艺IQ US买入6.74.73.64.49.47.71.00.9NA金山软件3888 HK买入30.025.01.51.815.113.33.12.71.3云音乐9899 HK买入104.0110.14.66.122.717.22.72.4NA途虎9690 HK买入26.025.61.11.724.415.31.21.1NA高途GOTU US买入9.15.9(0.5)0.6NA67.02.41.9NA顺丰同城9699 HK买入11.310.90.20.549.119.10.60.5NA网龙网络777 HK买入15.011.72.12.45.24.50.80.75.7有道DAO US买入5.03.80.01.5NA18.80.50.5NA阅文集团772 HK中性29.026.31