量化配置视野：近期宏观环境有哪些变化影响股债配置？

敬请参阅最后一页特别声明 1 市场概况 过去一个月，国内各资产指数涨跌各异。股票方面各指数大多下跌，万得微盘股上涨 0.83%，中证 1000 跌幅最大，为-2.24%，中证 500、中证 2000、万得全 A、沪深 300 以及上证 50 分别下跌-1.91%、-1.88%、-1.21%、-0.46%和-0.08%。债券方面，5 月份各期限债券指数均为正收益。其中，7-10 年信用债指数月涨幅最高，为 0.80%，3-5 年信用债指数、3-5 年国债指数、1-3 年国债指数、7-10 年国债指数和 1 年以下信用债指数分别上涨 0.76%、0.47%、0.35%、0.34%和 0.26%。商品方面，南华各分类商品指数均有上涨，贵金属涨幅最大为 7.34%，有色金属、农产品、能化和黑色分别上涨 3.72%、2.94%、0.65%和 0.30%。 经济增长方面，经济保持回升态势，总体向好。在宏观政策持续协同发力和出口加快拉动下，工业生产增长有所加快，4 月工业增加值同比较 3 月加快了 2.2 个百分点，报 6.7%；积极扩大有效投资相关政策带动固定资产投资总体平稳增长，4 月固定资产投资完成额累计同比报 4.2%；4 月份国内商品消费平稳增长，服务消费持续恢复，4 月社会消费品零售总额增速报 2.3%；5 月中采制造业 PMI 报 49.5%，较上个月下降 0.9 个百分点，非制造业商务活动指数为51.1%，综合来看，我国经济总体产出仍保持扩张态势，企业生产经营活动继续恢复。 通胀方面，通胀整体依然保持在低位运行。4 月 PPI 同比报-2.5%，较上个月上升 0.3，如果我们用 PMI 主要原材料购进价格 12 个月移动平均值走势趋势来预估 5 月份的 PPI 数值的话，4 月份 PPI 同比应该稍有上行。另外 4 月 CPI同比为 0.3%，较上个月上行 0.2，4 月 CPI 环比为 0.1%。 信用方面，4 月的信用扩张程度有所下降。4 月份社会融资规模存量同比报 8.3%，较上月下行 0.4；4 月份 M1 同比数据报-1.4%，较上月下降 2.5%；4 月份 M2 同比数据报 7.2%，较上个月下降 1.1%；4 月份 M1-M2 剪刀差扩大，为-8.6，较上个月下行 1.4。 货币方面，国债利率曲线整体较上个月有所下行（大多下行 0-10BP）。3 个月国债利率上行 0.86BP，5 年国债利率下行 6.34BP，2 年国债利率下行 10.45BP。如果我们从 7 天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现 DR007 利率 20 个交易日移动平均值有所下降，短端流动性有所宽松。 月度股债配置模型观点及表现 根据其中宏观择时模块给出的信号 6 月份的权益建议配置比例为 25%，较 5 月份有所下降。拆分来看，模型对 6 月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为 50%，较上月有所下行；模型对货币流动性层面信号强度为 0%。 然后我们基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出。进取型股债权重为 25%：75%，稳健型股债权重为 12.02%：87.98%和保守型股债权重为 0%：100%。而对应的基准权重分别为 40%:60%，25%:75%和 10%:90%。 5 月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为-0.37%、0.25%和 0.47%，进取型策略略微跑输基准，稳健型策略和保守型策略均好于基准。历史表现方面，从 2005 年 1 月至 2024 年 5 月，进取型、稳健型和保守型策略年化收益率分别为 20.54%、11.19%、6.08%，同期股债 64 年化收益率为 8.35%。进取型、稳健型和保守型均在各维度上表现优于基准。从年初至今，进取型、稳健型和保守型三个策略收益率分别为 1.63%、2.16%、2.04%，同期股债 64 收益率为-0.37%。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 3 二、市场环境解析................................................................................ 3 2.1 经济增长分析 ............................................................................ 3 2.2 货币流动性分析 .......................................................................... 6 三、最新配置观点与配置策略表现.................................................................. 6 四、动态宏观事件股债配置策略构建与细分指标当期选用事件.......................................... 8 风险提示........................................................................................ 9 图表目录 图表 1： 各资产过去一个月涨跌幅(截至 20240531)................................................... 3 图表 2： 股票资产过去一个月净值走势(截至 20240531)............................................... 3 图表 3： 债券资产过去一个月净值走势(截至 20240531)............................................... 3 图表 4： 商品资产过去一个月净值走势(截至 20240531)............................................... 3 图表 5： 工业增加值、社零和固定资产投资完成额同比(%) ............................................ 4 图表 6： 进出口同比走势(%) ...................................................................... 4 图表 7： 中采制造业 PMI 细项数据(%) .............................................................. 4 图表 8： 工业企业：利润总额：累计同比(%) .................