家用电器行业：加征关税政策落地，预计影响有限

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 Xml [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 加征关税政策落地，预计影响有限 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 部分家电品类对美出口加征关税豁免到期。2024 年 5 月 24 日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布为即将豁免到期的 429 项特定产品（包括 352 项商品和 77 项与 COVID 相关商品）提供 14 天的过渡期，期限由 2024 年 5 月 31 日延长至 2024 年 6 月 14 日，其中部分产品豁免期限将进一步延长至 2025 年 5 月 31 日。就家电而言，相较过去2~3 年持续获得加征关税豁免的品类，本次豁免范围剔除了部分零部件、便携暖风机、太阳能热水器、部分型号立式冷柜、部分型号净水器、部分型号电壁炉、扫地机器人、立式吸尘器、空气炸锅，仅剩部分零部件、特定型号净水器、空气净化器、特定型号电壁炉和商用立式冷柜可享受豁免延期。 ⚫ 边际上看，仅对部分小家电出口有影响，但预计对公司盈利拖累有限。从过去三年来看，大家电（如空冰洗、彩电等）始终未能被纳入关税豁免清单，因此此次豁免到期对大家电出口边际上不存在负面影响。本轮调整主要体现在部分零部件、厨热、小家电被剔除豁免名单，即从 2024.06.14 之后要重新加征关税。但考虑到：（1）家电公司已陆续在海外投资产能，对美直接敞口已逐步下降；（2）部分被重新加征关税的产品并非上市公司核心创收产品；（3）USTR 宣称在考虑关税豁免及豁免延期时，会重点评估在中国以外地区采购豁免商品的可得性，中国家电产品全球竞争力正逐步增强，后续不排除再次得到豁免的可能。总之，本次加征关税利空落地，我们认为边际上仅对部分小家电出口有影响，但对公司盈利拖累有限。 ⚫ 投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，推荐美的集团、海信家电（A/H）、海尔智家（A/H）、格力电器；推荐受益海外自有品牌拓展以及基本面迎来拐点的石头科技、科沃斯、极米科技。 ⚫ 一周行情回顾（2024.05.27-2024.05.31）：沪深 300 指数周度下跌0.6%，家电板块指数下跌 1.5%，视听器材指数（申万）下跌 2.3%，白电指数（申万）下跌 2.1%。 ⚫ 奥维云网 2024W21（2024.05.20-2024.05.26）零售数据：空调：线下销量 YoY+29.6%（环比-40.0%），线上销量 YoY+145.8%（环比+211.0%）。冰箱：线下销量 YoY+14.9%（环比-11.4%），线上销量YoY+134.0%（环比+120.1%）。洗衣机：线下销量 YoY+5.8%（环比-21.7%），线上销量 YoY+96.5%（环比+108.3%）。油烟机：线下销量 YoY-6.7%（环比-10.5%），线上销量 YoY+111.3%（环比+150.7%）。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2024-06-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 陈尧 SAC 执证号：S0260524010003 021-38003786 shchenyao@gf.com.cn 请注意，陈尧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:6 月白电排产外销保持高增，内销环比放缓 2024-05-26 家用电器行业:地产政策再放松，厨电、白电有望受益 2024-05-19 家用电器行业:东南亚专题：中国家电出海的潜力市场 2024-05-15 [Table_Contacts] -20%-11%-2%6%15%24%06/2308/2310/2301/2403/2405/24家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 美的集团 000333.SZ 人民币 64.76 2024/04/30 买入 80.27 5.35 5.90 12.10 10.98 8.54 7.38 20.09 19.49 海信家电 000921.SZ 人民币 40.67 2024/04/25 买入 39.27 2.46 2.79 16.56 14.57 7.84 6.73 24.16 26.37 海信家电 00921.HK 港币 35.50 2024/04/25 买入 39.27 2.46 3.04 13.26 11.67 6.79 5.81 24.16 26.37 海尔智家 600690.SH 人民币 29.54 2024/04/29 买入 36.41 2.02 2.30 14.60 12.83 8.55 7.71 16.13 16.01 海尔智家 06690.HK 港币 28.30 2024/04/29 买入 36.41 2.02 2.51 12.84 11.28 8.15 7.33 16.13 16.01 格力电器 000651.SZ 人民币 40.70 2024/04/30 买入 54.28 5.43 5.83 7.50 6.98 4.11 3.94 23.27 22.01 石头科技 688169.SH 人民币 416.86 2024/04/28 买入 505.75 20.22 24.07 20.62 17.32 20.06 16.20 18.95 18.41 科沃斯 603486.SH 人民币 49.89 2024/04/28 增持 49.80 2.49 3.09 20.03 16.17 14.58 11.39 19.20 20.28 极米科技 688696.SH 人民币 89.46 2024/04/29 增持 106.13 4.25 7.10 21.07 12.60 10.61 6.08 8.71 12.71 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为20