可转债：估值仍有支撑，警惕弱资质转债

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 估值仍有支撑，警惕弱资质转债 可转债周报（5.27-5.31） 2024 年 06 月 03 日 中 证转债-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 中证转债 2.10 3.77 -1.25 上证指数 -0.06 3.29 -5.99 刘 文蓉 分 析师 执业证书编号:S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com 彭 刚龙 分 析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债周报（5.20-5.24）：转债估值抬升，表现较强韧性 2024-05-28 2 可转债周报（5.13-5.17）：新券供给缩量，估值仍有支撑 2024-05-20 3 可转债周报（5.6-5.10）：正股和估值共同支撑转债修复 2024-05-13 投资要点  二级市场跟踪。1）转债表现仍有韧性。截至 5 月 31 日，上证指数周环比下跌0.07%，收于3086.81点；上证转债周环比下跌0.02%，收于 355.99 点；中证转债周环比上涨 0.06%，收于 401.26 点；深证转债周环比上涨 0.17%，收于 285.38 点。利率债曲线走平。5月 31 日，1 年期国债收于 1.64%，周环比上行 1BP；10 年期国债收于 2.29%，周环比下行 2BP。2）从转债所属行业来看，电子、汽车、有色金属等行业领涨，周涨幅分别为 2.96%、1.95%、1.67%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为英力转债、华钰转债、卡倍转 02，周涨跌幅分别为 58.47%、37.8%、28.71%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为三房转债、正丹转债、山河转债，周涨跌幅分别为-23.67%、-21.48%、-15.36%。4）转债估值抬升。截至 5 月 31 日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为46.18%和 64.93%，周环比分别下跌 0.72 个百分点和上升 0.21 个百分点；其中分平价来看，平价低于 100、100-110、110-120、120-130、高于 130 元的转债转股溢价率均值分别为 79.66%、23.41%、22.78%、10.75%、7.01%，周环比分别下跌 0.28、上涨 4.31、上涨9.28、上涨 2.42、下跌 1.85 个百分点。  一级市场跟踪：上周（5.27-5.31）无转债发行和上市。截至 2024年 5 月 31 日，待发新券中已拿到证监会批文的转债 14 家，规模共计 93 亿元；已通过发审委转债 14 家，规模共计 187 亿元。  核心观点：估值仍有支撑，警惕弱资质转债。上周转债市场表现与权益市场存在一定分化，在正股弱势调整下转债整体表现较强韧性，但三房巷信用评级下调也再次引发了市场对于弱资质转债的担忧。展望后市，从正股来看，未来在政府债券发行加速以及地产政策相继落地下，二、三季度国内经济修复确定性或相对较高，业绩端有望提供支撑，且目前 A 股估值处于历史较低位置，后市机会仍大于风险。从转债估值来看，转债市场经历此前的资金出清阶段后，或已进入回补周期，在股市回暖以及债市震荡的背景下，转债市场增量资金或增加，且在转债供给缩量下估值仍有支撑。转债策略来看，转债未来修复空间仍较大，但板块轮动较快，择券较难，且需警惕低资质转债带来的信用风险冲击，建议仍然采取哑铃型策略，在配置信用资质较好的低价转债的同时，关注具备一定成长性和进攻性的偏股型转债。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）业绩预期较好的转债标的，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI 主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。  风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 -30%-10%10%30%23-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05上证指数中证转债固定收益报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 重点行业/主题跟踪 ................................................................................................... 4 3 二级市场 .................................................................................................................. 5 3.1 市场行情 .................................................................................................................................................. 5 3.2 估值分析 .................................................................................................................................................. 7 4 一级市场 .................................................................................................................. 8 5 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图 1：上证指数和转债指数走势（点）.............................................