电气设备行业光伏花语第25期：美国光伏市场供给展望

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 光伏花语第 25 期——美国光伏市场供给展望 报告要点 [Table_Summary]美国光伏市场电池组件以进口东南亚四国产品为主，随着美国太阳能制造业贸易委员会提交对东南亚四国电池组件发起双反调差的申请，美国光伏产品的进口路径或改变。通过梳理美国本土、东南亚四国、非东南亚四国产能，我们发现组件产能较为充足，而电池存在结构性紧缺。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 光伏花语第 25 期——美国光伏市场供给展望 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 美国光伏需求旺盛，组件依赖东南亚进口 美国光伏需求旺盛，BNEF 数据显示美国 2023 年光伏装机规模为 35.3GW，同比+52%。截止2023Q3 已签 PPA 规模达 84GW，限制美国光伏装机规模的主要因素在于产业链供给。美国光伏市场组件 85%为进口，东南亚为其主要进口国家，2023 年美国从越南、泰国、马来西亚、柬埔寨四国进口的电池组件规模达 45.35GW，占美国全部电池组件进口规模的 80.63%，印度、韩国等市场也有一定的电池组件进口至美国。 东南亚四国或征双反税，光伏产品进口路径或改变 2024 年 4 月 24 日，七家海外光伏企业组成的美国太阳能制造业贸易委员会作为申请人，正式向美国商务部（DOC）、美国国际贸易委员会（ITC）提交对原产于柬埔寨、马来西亚、泰国、越南的光伏电池片和组件发起双反调查的申请。双反调查从收到申请到作出终裁需要约一年的时间，预计最早将于 2025 年春季作出终裁。本次双反调查或对美国光伏产品供应路径产生影响，根据征税方式不同，其中东南亚四国进口光伏产品需要面临 201+双反税，而非东南亚四国进口关税产品仅面临 201 关税。 组件产能尚能应对，电池结构性短缺 1）美韩等企业本土产能：本土最大的光伏电池企业为 First Solar，制造中心建设逐步往美国倾斜，预计 2024 年底 First Solar 将拥有 10GW 美国本土产能。而美韩等企业在美国目前几乎没有电池产能，组件产能规模在 16GW 左右，其中 First Solar 为 5.9GW，韩华为 5.1GW。 2）中资企业美国产能：从 2023 年上半年开始，国内龙头企业纷纷加码美国产能建设，晶澳、隆基、晶科等企业纷纷公告了美国建厂/扩建规划，2024 年底组件规模有望达到 23GW。 3）东南亚四国产能：我国企业在东南亚四国产能布局较为充足，2023 年底电池、组件产能达76GW、102GW，占全球产能比例在 7%、8%，其中电池产能以 perc 为主，且 perc 电池中一半以上为在 2021 年及之前投产，仅晶科能源、阿特斯、润阳股份、正泰新能等企业存在 TOPCon电池产能，规模在 26GW 左右。2024 年底 TOPCon 电池产此前有望达到 40GW+，但受贸易政策影响电池和组件投产均有一定不确定性。 4）非东南亚四国产能：美国主要从韩国、印度等非东南亚四国进口电池组件，2023 年韩国、印度出口美国规模在 3.90GW、3.94GW。同时，我国企业亦加快海外非东南亚四国产能的布局，天合光能、钧达、中润和中环等均有海外产能规划。 综合来看，2024 年底仅考虑美国本土与印度组件产能规模就已经超过 120GW，即使印度产能按五折考虑，产能也已经超过 90GW，对应组件产能较为充足。但电池产能规模相对偏紧，美国本土仅 1-2GW，2023 年底非东南亚四国电池产能不超过 30GW，且主要为 perc 产能。因此，美国关税对于电池环节壁垒有望暂时处于较为宽松的状态。 风险提示 1、全球装机需求不及预期； 2、竞争格局进一步恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《光伏新技术系列一：在产业化爆发前夕，如何看待 0BB 技术？》2024-05-30 •《成长无虞——储能行业 5 月景气判断》2024-05-30 •《2025 年海风有望延续高增，行业成长空间无忧》2024-05-27 -31%-19%-7%6%2023/62023/92024/12024/5电气设备沪深300指数2024-06-02%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 美国光伏需求旺盛，组件依赖东南亚进口 ..................................................................................... 4 东南亚四国或征双反税，光伏产品进口路径或改变 ...................................................................... 4 组件产能尚能应对，电池结构性短缺 ............................................................................................ 6 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：截止 2023Q3，美国已签 PPA 规模达 84GW ..................................................................................................... 4 图 2：美国市场组件来源中本土制造占比 15% ............................................................................................................ 4 图 3：2023 年美国进口电池组件主要来源为东南亚 .................................................................................................... 4 图 4：反倾销调查法定时间 .............................................................................