油运行业月度专题(八)：运价淡季不淡，订单仍处低位

2024年6月3日运价淡季不淡，订单仍处低位——油运月度专题（八）行业评级：看好分析师李丹研究助理卢骁尧邮箱lidan02@stocke.com.cn邮箱luxiaoyao@stocke.com.cn证书编号S1230520040003添加标题95%21、 油运供需平衡表•5月运价环比向上，VLCC运价底部扎实。VLCC TD3C/Suezmax/Aframax运价均值分别为47,338、42,952、45,019美元/天，较4月+23%、+2%、+7%。•成品油运价景气度更优。LR2/LR1/MR TC7/TC12&11运价均值62,082、45,965、38,649、32,237美元/天，较4月分别+33%、+23%、+14%、+13%。•克拉克森5月预测：2024-2025年原油运输供需差分别3.1%、1.6%；成品油运输供需差分别5.2%、-6.1%。2、 供给端•在手订单仍处历史低位，截至2024年5月，全行业油轮在手订单与运力比9.6%，环比+0.2pct；其中原油轮在手订单与运力之比为7.4%，环比上月增加0.1pct；成品油轮在手订单与运力之比为15.1%，环比上月增加0.3ct。4月行业下单23艘，环比减少6艘；原油轮中VLCC、Suezmax 4月0订单，Aframax下单4艘，成品油轮中MR下单6艘，LR1下单4艘。•在手订单低导致目前交付数量有限，2024年4月全行业交付3艘，环比减少7艘，分主要船型来看：VLCC、Suezmax本月无交付， Aframax交付1艘；成品油轮中：LR2交付1艘、MR、LR1本月无交付。•未来两年原油轮预计交付量有限：2024-2025年，VLCC预计分别交付2、5艘，Suezmax预计分别交付8、29艘，Aframax预计分别交付14、8艘；LR2预计分别交付18、52艘，LR1预计分别交付1、11艘，MR预计分别交付37、80艘。•新船价格持续上涨。截止2024年5月，VLCC/Suez/Afra新船价格分别为1.3、0.88、0.72亿美元，环比变动-0.4%、0.0%、0.0%，较2022年1月上涨14%、16%、20%；LR2、LR1、MR新船价格分别0.75、0.605、0.51亿美元，环比上涨0.0%、0.4%、2.0%，较2022年1月上涨20%、19%、24%。•景气周期中拆船量不及预期，2024年4月全行业没有拆船。添加标题95%33、需求端•美国原油产量维持历史高位。4月OPEC原油产量2658万桶/天，环比上月下降4.8万桶/日；4月美国原油产量1310万桶/天，环比上月下降2万桶/日。•裂解价差环比收窄，炼厂开工率环比上升。截至5月31日，汽油裂解价差24.97美元/桶；柴油裂解价差17.40美元/桶。截至5月29日，山东地炼开工率55.0%，截至5月30日，主营炼厂开工率79.0%，截至5月24日，美国炼厂开工率94.3%。•美国SPR环比有所上升，但仍处历史低位。截至5月24日，美国战略石油储备3.69亿桶，但仍处在1984年以来的历史低位。3月OECD商业原油储备14.24亿桶，环比上月增加1400万桶。4、 投资建议•选股思路：在手订单处历史低位，供给刚性确定，全球补库提供需求端支撑，中国、印度等亚太新兴国家的需求增量驱动油运需求向上。俄乌冲突后全球石油贸易重构带动运距显著拉长，此外在中东减产背景下，美湾、南美及西非等长运距地区出货增加，有望进一步带动吨海里需求向上。•投资建议：我们继续看好油运景气周期的演绎，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。41、 全球石油消费恢复不及预期，导致油运需求下降2、OPEC进一步减产，导致货量下降，导致油运需求下降3、地缘政治风险4、测算偏差风险等目录C O N T E N T S运价回顾010203供给需求504投资建议运价回顾01Partone601017 5月运价环比向上，VLCC运价底部扎实。VLCC TD3C/Suezmax/Aframax运价均值分别为47,338、42,952、45,019美元/天，较4月+23%、+2%、+7%。 成品油运价景气度更优。LR2/LR1/MR TC7/TC12&11运价均值62,082、45,965、38,649、32,237美元/天，较4月分别+33%、+23%、+14%、+13%。资料来源：Clarksons，浙商证券研究所图：原油运价回顾（单位：$/d）图：成品油运价回顾（单位：$/d）0200004000060000800001000001200002023-012023-042023-072023-102024-012024-04VLCC TD3CSuezmaxAframax020000400006000080000100000120000LR2LR1MR TC7MR TC12&11添加标题01018根据Clarksons 5月对原油/成品油供需差的预测：➢ 原油：2024-2025年供需差分别3.1%、1.6%。➢ 成品油： 2024-2025年供需差分别为5.2%、-6.1%。资料来源：Clarksons，浙商证券研究所表：原油/成品油运输供需平衡表20202021202220232024(f)2025(f)原油需求增速-货量-7.8%-0.8%8.1%1.3%1.0%2.6%需求增速-吨海里-6.8%-4.0%8.5%4.7%3.2%2.5%供给增速-有效运力0.9%4.1%5.1%3.7%0.1%0.9%供需差-7.7%-8.1%3.4%1.0%3.1%1.6%成品油需求增速-货量-10.9%4.5%3.9%1.5%1.8%2.0%需求增速-吨海里-9.2%8.1%5.1%7.0%7.0%-1.3%供给增速-有效运力3.3%2.8%2.2%1.3%1.8%4.8%供需差-12.5%5.3%2.9%5.7%5.2%-6.1%供给02Partone9点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题020210截至2024年5月：当前油轮船队在手订单与运力之比为9.6%，环比上月增加0.2pct，但仍处1996年有数据以来的历史较低位。➢ 原油轮：在手订单与运力之比为7.4%，环比上月增加0.1pct；➢ 成品油轮：在手订单与运力之比为15.1%，环比上月增加0.3pct。资料来源：Clarksons，浙商证券研究所图：油轮在手订单处历史低位（百万DWT）图：原油/成品油轮在手订单占运力比重0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008001996-012000-092005-052010-012014-092019-052024-01现有运力在手订单运力占比0%10%20%30%40%50%60%70%1996-012000-092005-052010-012014-092019-052024-01整体油轮原油轮成品油轮0202112024年4月全行业油轮交付3艘，环比上月减少7艘，其中分主要船型来看：➢ 原油轮中：VLCC交付0艘、Sue