选基因子月度跟踪：5月低估值、高动量因子收益领先，长期有效短期增强FOF组合超额2.02%25+

金 融 工 程 研 究 2024.06.04 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 动态跟踪 5 月低估值、高动量因子收益领先，长期有效短期增强 FOF 组合超额 2.02% ——选基因子月度跟踪 分析师 曹春晓 登记编号：S1220522030005 刘洋 登记编号：S1220522100001 邓璐 登记编号：S1220523080003 相 关 研 究 《5 月组合战胜基准 0.59%，6 月建议关注消费龙头 ETF/LOF、电子 ETF、食品 ETF、中证100ETF 基金等产品》2024.06.04 《行业组合今年以来超额 7.87%，6 月建议关注电子、公用事业、交通运输、农林牧渔、轻工制造、食品饮料等行业——行业轮动月报202406》2024.06.01 《4 月组合战胜等权组合 0.86%，5 月建议关注食品 ETF、消费龙头 LOF/ETF、有色龙头ETF、红利基金 LOF/标普红利 ETF、化工 ETF等产品》2024.05.13 《4 月低估值、低换手因子收益领先，短期增强因子调出 beta_CAPM 调入下行弹性——选基因子月度跟踪》2024.05.06 《行业组合今年以来超额 9.51%，5 月建议关注电子、食品饮料、轻工制造、美容护理、基础化工、家用电器等行业——行业轮动月报202405》2024.05.03 《3 月弱择时、强选股风格基金收益领先，长期收益因子表现回升 ——选基因子月度跟踪》2024.04.03 1、选基因子体系：5 大维度构建主动权益因子体系 我们从业绩评价、业绩归因、另类因子、基金风格和选股因子等维度出发，梳理计算市场上常见的主动权益基金标签以及方正金工特色因子，构建主动权益基金的选基因子体系。 2、近期因子收益表现回顾：5 月低估值、高动量因子表现领先，今年以来回撤后反弹幅度较低、市现率较低特征基金收益突出 因子收益：5 月价值风格持续，低估值（低 PB/PE/PCF）和高动量风格基金收益表现较好；行业方面，5 月煤炭、房地产、公用事业等行业表现领先，除房地产外其他行业股票同时具有低估值和高动量特征，从而支撑了相关因子风格基金的良好表现。具体而言，全仓 PB 和重仓 PB 最小的基金组合平均收益为 1.98%和 1.63%，涨幅领先其他因子组合。 今年以来，具有低回弹幅度和低 PCF（市现率）特征的基金组合收益表现出色。最大回撤后的最大上涨幅度因子中的第 1 组基金今年以来表现最为突出，单组收益高达 8.54%。 3、长期因子回测：近 3 年长期反转、重仓 PB、盈利质量和残差波动率等因子表现稳健 长期因子：近 3 年回测中，结合 Barra-CNE6 模型和基金整体持仓所构建的长期反转、盈利质量和残差波动率因子，以及将方正金工的特色高频量价因子与基金持仓相结合所形成的待著而救因子表现相对较好，以及重仓PB 和上行弹性因子展现良好的选基效果；近 10 年回测中，高频量价的水中行舟因子、衡量基金隐形交易能力的复制行业_差异稳定性 8Q 和复制个股_差异稳定性 8Q 因子的长期收益表现均较为出色。 4、组合收益表现：长期有效短期增强 FOF 组合今年以来超额 13.17% 因子表现：从 2015/10/31 至 2024/5/31，基于长期有效因子构建的基金组合多头组年化收益为 7.35%，叠加短期增强后基金组合年化收益可提升3.47%，年化收益为 10.82%。 因子调仓：4 月底我们进行了因子调仓，长期有效因子方面变化不大，仍建议关注 alpha_行业_480、复制个股_差异稳定性 8Q、管理人员工占比三个因子；短期因子方面，调出 beta_CAPM_120 因子调入下行弹性因子。 FOF 组合：长期有效短期增强 FOF 组合 5 月超额回报为 2.02%，今年以来收益表现优异，绝对回报为 10.94%，超额回报达 13.17%，最新一期组合超配医药和公用事业、低配电子。 长期有效 FOF 基金组合收益 5 月表现与基准持平，绝对回报-1.01%，超额回报为 0.14%，最新一期组合超配医药、低配电子。 风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩存在一定的波动风险；样本外因子模型失效。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 动态跟踪 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 正文目录 1 选基因子体系：纳入 Barra-CNE6 选基因子 ............................................................ 4 2 近期因子收益表现回顾 ............................................................................ 5 2.1 单月收益：价值风格持续，5 月低估值、高动量因子表现领先 .................................... 5 2.2 近期收益：今年以来回撤后反弹幅度较低、市现率较低基金收益领先 .............................. 6 3 长期因子定期回测：近 3 年长期反转、重仓 PB、待著而救、盈利质量、上行弹性、残差波动率因子表现稳健 .. 7 4 选基组合表现跟踪： 5 月长期有效短期增强 FOF 组合超额 2.02%， 今年以来超额 13.17% ................... 8 4.1 长期有效 FOF： 今年以来收益与基准相近，最新组合超配医药、低配电子 ......................... 9 4.2 长期有效短期增强 FOF：5 月超额 2.02%，最新组合超配医药和公用事业、低配电子................ 11 5 风险提示 ....................................................................................... 12 6 附录：不同阶段所有因子收益表现 ................................................................. 12 6.1 所有因子近期多空（第 10 组减第 1 组）收益：最大回撤、动量 .................................. 12 6.2 所有因子近期因子值最大组（第 10 组）收益：最大回撤、下行弹性 .............................. 12 6.3 所有因子近期因子值最小组（第 1 组）收益：PB、PE、PCF .................................... 12 动态跟踪 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1: 主动权益基金的量化选基因子体系 .....................................................