华创债券信用观察月报：7月新增4家违约主体，违约率持续上升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【债券深度报告】（2019-08-05） 7 月新增 4 家违约主体，违约率持续上升 ——华创债券信用观察月报 违约率统计：7 月新增 4 家违约主体，相比 6 月违约率持续上升，民营企业违约率仍处高位。7 月新增了 4 家违约主体，分别是精功集团有限公司、安徽省外经建设(集团)有限公司、沈阳机床(集团)有限责任公司、深圳市大富配天投资有限公司。违约债券统计：7 月新增 18 支违约债券。其中，“18 精功 SCP003”、“16皖经 02”、“15 沈机床 MTN001”“16 配投 01”的发行人精功集团有限公司、安徽省外经建设(集团)有限公司、沈阳机床(集团)有限责任公司、深圳市大富配天投资有限公司为首次违约，其中沈阳机床(集团)有限责任公司为国有企业，其余三家违约主体均为民营企业。本月违约债券中，有 4 只私募债，6 只一般中期票据，4 只一般公司债，2 只可交换债及 2 只超短期融资债券。发行主体中，除沈阳机床(集团)有限责任公司为国企，银亿股份有限公司为外企，其余均为民营企业。截至 2019 年 7 月 31 日，“18 精功 SCP003”、“18 民生投资 SCP007”、“16 配投 01”、“16 配投 02”、“16 三胞 03”、“16 宏图高科 MTN001”已到期。本月新增违约主体——精功集团有限公司：精功集团由于激进扩张，投资过于分散，各版块业务难以产生协同效应，导致公司经营业绩表现不佳，出现亏损；在公司收入中应收账款占比较高，收入变现能力较差；在所有者权益中，少数股东占比较大，影响其稳定性；公司对外担保较高，容易增加或有偿债风险，且公司股权质押率高，资金遭冻结后难以变现缓解危机。本月新增违约主体——安徽省外经建设（集团）有限公司：公司主营业务集中海外，国内可变现资产及货币资金存放较少，在海外经营环境不确定性较大的情况下，仍举债投资，扩大规模，易面临债务集中兑付而引发流动性危机。 本月新增违约主体——沈阳机床（集团）有限责任公司：作为老牌国企，公司主营产品对海外技术依赖性较大，且公司未充分考虑产品对市场的适用性就盲目扩张生产线，导致成本的不必要浪费，经营能力变差。且在 i5 新产品成果研制并上市时，公司盲目追求销量，忽视货款回收，导致公司账面应收账款金额激增，严重影响资金流动性。本月新增违约主体——深圳市大富配天投资有限公司：公司所处射频行业技术更新及技术附加值要求高，导致公司成本优势减弱；且行业下游需求度逐年递减，公司主营射频产品收入降低，利润出现较大亏损。公司刚性债务金额大且集中于短期，股权质押比率高，冻结后难以变现，偿债压力巨大。风险提示：中低评级主体融资困难环境难以改善，再融资风险加剧。证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：杜渐 电话：010-66500918 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 《直击海外：美联储降息开启后美债还有多少下行空间？——华创债券 7 月海外月度观察》 2019-07-20 《揭秘欧央行：二十年中流击水下货币政策的运筹帷幄——华创债券灼识海外系列专题之二》 2019-07-25 《冰火之鉴：国企与民企违约的实证性差异——债券违约复盘系列之五》 2019-07-26 《“两轨合一”加速，LPR 的操作猜想——华创债券 8 月流动性月报》 2019-08-02 《攻心为上：从公司战略视角看违约——债券违约复盘系列之六》 2019-08-04 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2019 年 08 月 05 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、7 月新增 4 家违约主体，较 6 月违约率继续上升 .......................................................................................................... 4 （一）2019 年 7 月违约率概况：主体违约率与金额违约率均微升，民企金额违约率升幅更大 ............................ 4 （二）本月债券违约明细 ................................................................................................................................................. 4 （三）本月新增违约主体违约因素概览 ......................................................................................................................... 5 二、本月新增违约主体风险复盘分析 ..................................................................................................................................... 6 （一）本月新增违约主体——精功集团有限公司 ......................................................................................................... 6 1、发行人背景及历史沿革 ........................................................................................................................................... 6 2、违约原因与事件进程 ............................................................................................................................................... 7 3、思考与启示 ............................................................................................................................................................... 8 （二）本月新增违约主体——安徽省外经建设（集团）有限公司 .....