人工智能行业深度报告：“元年”之后，再看大模型应用商业化进展

计算机 | 证券研究报告 — 行业深度 2024 年 6 月 11 日 强于大市 公司名称 股票代码 股价 中科创达 300496.SZ 53.61 星环科技 688031.SH 39.81 拓尔思 300229.SZ 13.40 云赛智联 600602.SH 10.98 虹软科技 688088.SH 28.72 慧博云通 301316.SZ 14.78 安博通 688168.SH 28.40 中科软 603927.SH 17.93 奇安信 688561.SH 24.30 资料来源：Wind，中银证券 以 2024 年 6 月 7 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 《智能体行业事件点评》20240223 《智慧养老行业点评》20240207 《eVTOL 行业更新点评》20240118 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 人工智能行业深度报告 “元年”之后，再看大模型应用商业化进展 自 2023 年 AI 大模型元年至今，行业迎来持续的技术突破和早期产品落地，市场对大模型的商业化能否成功的关注与日俱增。我们对比成功案例，梳理可行的商业模式，储备大模型商业化成功过程中可以参与的投资机会。 支撑评级的要点  对大模型商业化抱积极预期有迹可循。 （1）通过定量回顾代表性的创新技术（如 iPhone、5G、VR 等）发展历程可知，后续成功开启新周期的技术一般在元年之后的 1-3 年内就会呈现出较有说服力的商业结果（如出货量、用户量等）；相反，如果新技术短期没有规模倍增等数据进行正面验证，那它可能在后续数年仍然处于探索商业化落地的局面中； （2）按以上思路看 AI 大模型 2023~2024 年的阶段性数据，我们发现龙头企业用户数与营收增速、市场规模统计增速等指标都初步验证了大模型成功商业化的潜力。因此，站在这个时点向后展望，有理由对大模型收获商业化成功、开启一个长期的新技术周期持乐观态度。  商业化落地的几种模式。 （1）接口调用：对底层大模型企业（大模型“原厂”）来说，内生的商业模式就是售卖 API 接口调用，或基于此提供月度、年度的订阅服务。我们分析了这种模式的售价和成本，存在盈利空间。近期，原厂将大模型和云业务结合，对大模型接口调用降价、引导云业务收入增长也是一种新趋势； （2）内容生成与处理：借助底层大模型、封装向上服务能力的企业，可以通过内容生成、内容处理这种直观的商业模式获利，例如文本方面有微软 Copilot 等产品，多模态方面有 Sora 等产品。以 Copilot 和 Microsoft 365 为例，大模型有可能提供数倍于原产品订阅价格的增值收入； （3）垂直行业大模型服务（MaaS）：面向 B 端的大模型落地需要跨过技术、数据门槛并具备对行业的深入理解，因此在终端客户和原厂之间，第 三 方 大 模 型 服 务 提 供 商 可 以 参 与 这 个 商 业 生 态 ， 通 过 MaaS（Model-as-a-Service）等方式获取终端客户项目； （4）延伸到其他领域：大模型技术可以适用在智能体等领域，包括机器人、智能驾驶等，也可以看作是大模型一种间接的商业化途径。  MaaS、消费级硬件等赛道可以左侧布局。 （1）AI 大模型是生产力层面的创新，因此可以遵循新质生产力的定位去理解其影响，类比移动互联网，有可能孕育出超预期的商业形态； （2）行业大模型商业模式在我国落地确定性较高，通过监管备案等方式政府给予支持和管理，已备案大模型的上市公司、领军大模型的生态公司具有相对领先的优势。 投资建议  建议关注相关赛道的企业，包括（1）行业大模型领域：拓尔思、云赛智联、虹软科技、中科软、创业黑马等；（2）AI 硬件领域：中科创达、星环科技、慧博云通等；（3）大模型安全领域：安博通、奇安信等。 评级面临的主要风险  技术产品推进不及预期；宏观经济承压；监管及安全事项。 2024 年 6 月 11 日 人工智能行业深度报告 2 目录 AI 大模型发展到哪个阶段？ .......................................................................... 4 大模型快速达成技术可用性，商业化落入聚焦点 ............................................................................. 4 今年是验证商业化顺利与否的时点吗？ ............................................................................................. 5 可预期的几种商业化途径 ................................................................................ 8 原生商业模式：API 接口调用 ............................................................................................................. 8 直观商业模式：文本与多媒体内容处理 ........................................................................................... 10 生态商业模式：行业大模型与 MAAS ............................................................................................... 13 延伸商业模式：大模型向智能体等领域拓展 ................................................................................... 14 哪些产业会受益于大模型商业化成功 .......................................................... 16 从新质生产力的角度去理解大模型商业化 ....................................................................................... 16 MAAS 在国内落地的展望：具有相对优势 ....................................................................................... 16 硬件产品新业态，AI 大模型成为标配.......................