零售周观点：零售“标杆”胖东来与被调改企业实现共赢，5月全国出口数据超预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 零售“标杆”胖东来与被调改企业实现共赢，5 月全国出口数据超预期 2024 年 06 月 10 日 ➢ 胖东来旨在提供极致消费体验，打造零售行业标杆。河南省零售龙头，线下零售遇冷中逆势“出圈”：胖东来成立于 1995 年，总部位于河南省许昌市，旗下涵盖专业百货、电器、超市、厨具、家电、玩具、医药等等，市场份额已占到许昌、新乡商超市场份额的 60%以上。2023 年胖东来商贸营收 107 亿元，净利润 1.4 亿元，2023 年仅有 13 家门店，单店盈利能力较强。重视消费者权益提升用户粘性，供应链优势带来强成本控制。胖东来注重员工福利待遇和职业成长，把公司 95%的利润分给高管和员工，对于消费者，提供无加工费的黄金首饰、公开商品成本与毛利率等，有利于品牌形象建设和消费者黏性提升。此外，售前严格选品、陈列、货物登记，其茶叶、黄金、家电等产品为当地及周边颇具口碑的商品。完善的供应链体系，实现胖东来的强成本控制。主要举措包括①建立自采体系：胖东来超市门店货品自采率约为 80%。②规模化物流园区：1999 年开始建立物流园。③丰富的自有品牌产品：在烘焙、生鲜、洗护、家居、调料和酒饮等品类上推出自有品牌。 ➢ 零售行业标杆启动帮扶，推广胖东来模式。胖东来调改步步高初显成果，梅溪湖店平均日销由 15 万元增长至 133 万元。调改首重“利他”，从人、货、场三方面推广胖东来模式。思想及体制方面，首先调整管理思维，包括员工涨薪30%、缩减上班时间等，提升员工服务意识。商品方面，门店以保障民生需求为导向，保留一线品牌，门店淘汰下架 70%的商品，调整商品结构使得商品 90%来自胖东来及其供应商。环境方面，调整卖场动线布局，提供安全、方便、舒适的购物环境。胖东来先后已帮扶 12 家零售企业，永辉超市调改已启动。胖东来帮扶同时实现自有品牌输出。以步步高调改为例，步步高引入“胖东来值得推荐的 20 款高人气商品”，其中包括 DL 精酿小麦啤酒、DL 橙汁、DL 快熟燕麦片等，实现自有品牌输出，多渠道扩张。目前胖东来自有品牌商品销售额约占梅溪湖店的 1/3。 ➢ 全国进出口数据：5 月出口同比增长 7.6%，超出市场预期。2024 年 5 月，全国进出口总额 5220.7 亿元，同比增长 5.1%，累计同比增长 2.8%，其中出口3023.5 亿元，同比增长 7.6%，高于 wind 一致预期 6.42%，环比增长 3.5%，进口 2197.3 亿元，同比增长 1.8%，低于 wind 一致预期 4.51%，环比下滑 0.1%。分 地 区 看 ， 东 盟 、 拉 美 地 区 出 口 增 速 超 出 整 体 增 速 ， 5 月 累 计 同 比+9.7%/+10.2%。分产品看，家具家电出口增速亮眼。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、润本股份、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、华凯易佰、重庆百货、丽尚国潮；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基、周大福、中国黄金、曼卡龙等。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，建议关注普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化、终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 200.02 8.34 11.24 14.11 24 18 14 推荐 300957.SZ 贝泰妮 52.21 2.64 3.34 4.17 20 16 13 推荐 603605.SH 珀莱雅 109.32 3.82 4.73 5.69 29 23 19 推荐 688363.SH 华熙生物 56.30 1.62 2.00 2.48 36 29 24 推荐 600315.SH 上海家化 19.23 0.88 1.02 1.18 23 20 17 推荐 300740.SZ 水羊股份 16.57 1.03 1.23 1.40 17 14 12 推荐 600223.SH 福瑞达 7.65 0.40 0.50 0.61 20 16 13 推荐 300592.SZ 华凯易佰 12.75 1.11 1.38 1.66 11 9 8 推荐 600415.SH 小商品城 8.42 0.50 0.57 0.73 16 14 11 推荐 301101.SZ 明月镜片 24.51 0.92 1.09 1.34 28 24 19 推荐 300856.SZ 科思股份 37.51 2.82 3.44 4.11 13 10 9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 6 月 7 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：“618”第一阶段收官，国货品牌珀莱雅、可复美表现亮眼，关注第二阶段表现-2024/06/02 2.零售周观点：政策鼓励下，看好跨境电商和海外仓发展前景-2024/05/27 3.零售周观点：1-4 月义乌市出口总额同比+20%，培育钻石产业峰会在郑州召开-2024/05/19 4.零售周观点：4 月为美妆销售淡月，建议关注“618”国货美妆品牌表现-2024/05/12 5.商贸零售行业 2023 年年报及 2024 年一季报业绩综述：美妆国货龙头加速崛起，跨境电商&黄金珠宝&医美龙头增速稳健-2024/05/07 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 上周观点（2024.6.3-2024.6.7） ....................................................