食品饮料行业周报：关注白酒边际变化，零食全年仍可布局

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 食品饮料 2024 年 06 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《茅台股东会积极表态，白酒建议加大关注—行业周报》-2024.6.2 《行业基本面筑底，积极因素正在出现—行业周报》-2024.5.26 《啤酒逐渐进入旺季，关注榨菜改善机会—行业周报》-2024.5.19 关注白酒边际变化，零食全年仍可布局 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：大众价格带白酒韧性较强，零食仍处红利释放期 6 月 3 日-6 月 7 日，食品饮料指数跌幅为 2.7%，一级子行业排名第 18，跑输沪深 300 约 2.5pct，子行业中啤酒（+2.0%）一枝独秀本周获得正收益。当前食品饮料板块已进入弱预期弱现实阶段，5 月份淡季市场表现冷清，端午节白酒回款时间滞后叠加宴席市场需求偏弱，白酒动销难言乐观，股价也相应有所回落。我们认为淡旺季分化是经济低位运行时期的新常态，在消费场景没有明显释放的阶段，白酒需求可能持续走平。本质原因在于商务需求回落后白酒市场以居民消费为主体，居民消费更多依赖于消费场景释放，因而市场表现出淡旺季分化的特征。从消费场景角度分析，考虑到 6 月份有升学宴场景释放，7-8 月有暑期消费的刺激，9 月份开始国庆中秋备货，预计后续白酒市场热度应有升温且好于 5 月市场表现。从结构上来看，居民家庭消费集中在大众产品价格带，300 元以下白酒应是主力，该价格带需求韧性较强，受商务需求及降级的影响较小，短期需求大概率保持稳定。 大众品我们仍看好零食板块。一方面消费降级的趋势，使得线下渠道端零食连锁量贩系统呈现快速发展的趋势；品牌依赖于产品的高性价比以及高流量与高周转，推动整个渠道链条的高效率运行。同时线上渠道以抖音、快手为代表的直播电商成长迅速，其内容属性与社交属性也为零食企业打造更强品牌力。另一方面零食赛道中多种细分品牌正处于成长红利期，如魔芋、鹌鹑蛋等。本轮零食的渠道和产品变革正在孕育出新的消费品牌与商业模式。二季度本身为零食淡季，伴随股价回落，当前已步入合理估值区间，我们认为全年来看零食都是可以持续关注并参与的赛道。  推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -22%-14%-7%0%7%14%2023-062023-102024-02食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 每周观点：大众价格带白酒韧性较强，零食仍处红利释放期 ............................................................................................. 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：四川白酒产业 2027 年营收目标突破 5000 亿元 ......................................................................................... 7 5、 备忘录：关注燕京啤酒 6 月 13 日股东会............................................................................................................................... 8 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅为 2.7%，排名 18/28 .................................................................................................................................... 4 图 2： 啤酒、其他食品、软饮料表现相对较好............................................................................................................................ 4 图 3： 东鹏饮料、日辰股份、燕京啤酒涨幅领先 ........................................................................................................................ 4 图 4： 莫高股份、加加食品、皇台酒业跌幅居前 ........................................................................................................................ 4 图 5： 2024 年 6 月 4 日全脂