公司信息更新报告：Q4业绩环比小幅下滑，看好长丝补库需求

基础化工/化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新凤鸣（603225.SH） 2026 年 04 月 20 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/20 当前股价(元) 16.84 一年最高最低(元) 22.77/10.24 总市值(亿元) 282.49 流通市值(亿元) 280.98 总股本(亿股) 16.77 流通股本(亿股) 16.69 近 3 个月换手率(%) 92.53 股价走势图 数据来源：聚源 《投建埃及长丝项目，全球化布局进一 步 提 速 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.12.14 《长丝供需格局向好，PTA 或将否极泰来—公司信息更新报告》-2025.11.1 《Q2 业绩同环比增长，看好金九银十长丝旺季弹性—公司信息更新报告》-2025.8.29 Q4 业绩环比小幅下滑，看好长丝补库需求 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001  Q4 业绩环比小幅下滑，看好长丝补库需求，维持“买入”评级 公司发布 2025 年年报，全年实现营收 715.57 亿元，同比+6.66%，实现归母净利润 10.18 亿元，同比-7.42%。其中，2025Q4 公司实现归母净利润 1.50 亿元，同比-57.83%，环比-6.34%。我们看好长丝下半年补库需求带来的盈利弹性，上调公司 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 25.54（+5.05）、34.68（+9.16）、43.49 亿元，EPS 为 1.52（+0.18）、2.07（+0.40）、2.59元，当前股价对应 PE 为 11.0、8.1、6.5 倍，维持“买入”评级。  2025 年长丝销量同比+5.01%，但各产品盈利有所分化，PTA 亏损拖累业绩 销量方面，据公司公告，2025 年公司涤纶长丝短纤销量分别为 793.2、130.8 万吨，分别同比+5.01%、+0.34%。其中涤纶长丝方面，公司 POY、FDY、DTY 产品销量分别为 533.7、161.0、98.5 万吨，占比分别为 67.3%、20.3%、12.4%。盈利方面，2025 年公司 POY、FDY、DTY 及短纤产品的毛利率分别为 6.4%、5.7%、6.2、5.1%，较 2024 年分别+2.1pcts、-5.2pcts、-1.5pcts、+2.4pcts，吨毛利分别为390、360、493、308 元，较 2024 年分别+101、-457、-189、+126 元。整体来看，2025 年公司 POY 及短纤产品盈利同比改善，FDY 及 DTY 产品盈利有所下滑。此外，2025 年公司 PTA 产品毛利率-0.9%，较 2024 年+0.3pcts，尽管 2025 年公司 PTA 产品盈利同比改善，但仍对业绩形成一定拖累。  长丝下游库存维持低位，看好下半年长丝补库需求 3 月初以来，由于担忧油价下跌带来库存贬值，长丝下游织造环节保持长丝原料库存与坯布产成品“双低”状态。据 CCF 数据，截至 4 月中旬，织造环节长丝原料库存不足 5 天，同时其产成品库存已由 2 月的约 30 天下降至不足 15 天。同时长丝环节，据 CCF 消息，主流涤纶长丝工厂决定继续执行减产保价，将减产比例提升至 30%。我们认为，当前长丝行业开工处于历年低位且库存压力较小（截至 4 月 17 日，POY 库存 24.5 天），而下游环节库存已经处于低位。后续伴随终端需求旺季来临，长丝下游补库需求集中释放，届时长丝盈利弹性有望充分体现。  风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 67,091 71,557 76,090 86,240 96,490 YOY(%) 9.1 6.7 6.3 13.3 11.9 归母净利润(百万元) 1,100 1,018 2,554 3,468 4,349 YOY(%) 1.3 -7.4 150.8 35.8 25.4 毛利率(%) 5.6 5.3 7.6 8.1 8.4 净利率(%) 1.6 1.4 3.4 4.0 4.5 ROE(%) 6.3 5.7 12.4 14.6 15.6 EPS(摊薄/元) 0.66 0.61 1.52 2.07 2.59 P/E(倍) 25.6 27.6 11.0 8.1 6.5 P/B(倍) 1.6 1.6 1.4 1.2 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2025-042025-082025-12新凤鸣沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16780 16956 19745 25779 30077 营业收入 67091 71557 76090 86240 96490 现金 10174 8542 15059 14238 22174 营业成本 63314 67758 70335 79280 88363 应收票据及应收账款 1073 1071 1079 1465 1355 营业税金及附加 189 227 166 216 211 其他应收款 71 93 516 174 598 营业费用 106 118 115 172 140 预付账款 270 456 631 601 778 管理费用 711 784 837 949 1061 存货 4452 5870 1534 8376 4247 研发费用 1209 1350 1294 1380 1399 其他流动资产 739 926 926 926 926 财务费用 623 394 821 664 677 非流动资产 36432 39818 37461 35236 33019 资产减值损失 -110 -179 -100 0 0 长期投资 426 533 627 685 786 其他收益 326 294 332 453 390 固定资产 25121 34708 31964 29301 26724 公允价值变动收益 -6 -29 0 0 0 无形资产 1904 2195 2295 2346 2399 投资净收益 63 22 54 53 96 其他非流动资产 8981 2383 2576 2905 3111 资产处置收益 1 2 0 0 0 资产总计 53212 56774 57206 61016 63096 营业利润 1204 1034