理财登2026Q1季报解读：理财客群数量高增，存款-基金仓位再创新高

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12 银行 2026 年 04 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2025 年国股行流动性、利率及汇率风险综述—行业深度报告》-2026.4.17 《大型银行存贷差强势上行或告一段落—行业点评报告》-2026.4.15 《从递延税 (DTA)看拨备计提、债券浮盈与利润平衡—行业点评报告》-2026.4.15 理财客群数量高增，存款&基金仓位再创新高 ——理财登 2026Q1 季报解读 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002  负债端：季节性因素及资本市场影响占主导 规模总量：截至 2026Q1 末理财规模为 31.91 万亿元，同比增长 9.51%。2026Q1末理财规模较年初下降 1.38 万亿元，降幅略大于 2025 年同期，基本符合我们前期的判断。主要为 3 点原因：（1）2026 年 1 月股市和贵金属市场情绪较高，叠加存款&保险“开门红”对理财有分流；（2）2026 年春节较晚导致理财增长窗口缩短；（3）2026 年 3 月“固收+”理财回撤造成一定的赎回，但影响偏短期。预计 2026 年 4-5 月增量与 2025 年同期基本持平，分别约 2 万亿元、0.2 万亿元。 收益表现：2026Q1 理财产品为投资者创造收益 1619 亿元，同比下降 21.41%。其中 2026 年 2 月为 2026Q1 中最低点，或与资本市场波动、协议存款到期等因素有关。破净率、收益区间占比、最大回撤区间占比等指标印证 3 月 “固收+”理财净值波动总体小于 2025Q4。 募集情况：2026Q1 总募集金额同比上升，理财客群数量高增 17.46%。除了“存款搬家”带来的增量资金以外，也与销售渠道以较高的展示收益率吸引客户有关。截至 2026Q1 末持有理财产品的投资者数量上升至 1.48 亿个，同比增长 17.46%，增速为 2024 年以来新高，也是“存款搬家”一大印证。  资产端：延续“存款+基金”攻守之道，债券仓位提升 2026Q1 末存款、公募基金占比继续创历史新高。2026Q1 末理财持仓现金及银行存款 9.81 万亿元，占比 28.7%，占比为历史最高，较年初增加 0.5pct；公募基金1.95 万亿元，占比 5.7%，占比为历史最高；债券 14.21 万亿元，占比 41.6%，较年初增加约 2pct，占比上升主要为理财规模下降导致。而同业存单、拆放同业及债券买入返售占比较年初分别下降 2.40pct、1.00pct，主要为季末回表腾挪流动性。此外，2026Q1 末理财杠杆率为 106.82%，环比基本维持稳定。 理财策略展望：存款降价、存单惜发，债券&基金有望补位。面对短债的极致行情，理财的选择可能存在以下几种：（1）增加公募基金仓位：4 月为理财增长大月，理财通常先用基金建仓同时在短债极致行情中保持较好流动性。市场关注的“第三方估值”，我们认为监管态度趋严，即使短期内各家实操有所分化，后续空间仍然不大。（2）引导产品拉久期：截至 2026Q1 末，封闭式理财产品存续 6.78万亿元，同比增长 22.83%，有助于提高投资端的灵活度。（3）持续深耕多资产、多策略：目前理财常用的多资产包括“+股票”、“+中性”、“+指数”、“+多元”等；多策略包括单一策略、哑铃策略、多元策略、均衡策略、量化策略等。  机构端：非持牌理财占比罕见微增，“清零”时点尚待明确 非持牌理财规模微降，市占率罕见边际上升。由于非持牌理财 2026 年底是否需要“清零”的监管态度尚未明确，预计仍将有少量银行获批理财子。2026Q1 末有存续理财产品的银行机构降至 156 家，较年初减少 3 家；共有 617 家机构跨行代销了理财公司发行的理财产品，较 2025 年同期增加 42 家。  风险提示：经济增速不及预期；金融监管趋严；理财子牌照发放收紧等。 -10%0%10%19%29%2025-042025-082025-12银行沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/12 目 录 1、 负债端：季节性因素及资本市场影响占主导 ......................................................................................................................... 3 1.1、 规模总量：2026Q1 末降至 31.91 万亿元，降幅同比扩大 ......................................................................................... 3 1.2、 收益表现：兑付收益同比下降 21%，但客户数量高增 17% ..................................................................................... 4 2、 资产端：延续“存款+基金”攻守之道，债券仓位提升 ...................................................................................................... 6 2.1、 2026Q1 持仓一览：存款、公募基金占比继续创历史新高 ........................................................................................ 6 2.2、 理财策略展望：存款降价、存单惜发，债券&基金有望补位 ................................................................................... 7 3、 机构端：非持牌理财占比罕见微增，“清零”时点尚待明确 ............................................................................................... 9 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 截至 2026Q1 末理财规模为 31.91 万亿元， yoy+9.51%（万亿元） .....