公司信息更新报告：零部件平台化稳步推进，靶材毛利率提升近3 pct

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 江丰电子(300666.SZ) 2026 年 04 月 19 日 投资评级：买入(维持) 日期 2026/4/17 当前股价(元) 159.42 一年最高最低(元) 167.81/67.70 总市值(亿元) 422.97 流通市值(亿元) 352.50 总股本(亿股) 2.65 流通股本(亿股) 2.21 近 3 个月换手率(%) 322.5 股价走势图 数据来源：聚源 《超高纯靶材+精密零部件两轮驱动，成长动能释放—公司信息更新报告》-2025.8.28 零部件平台化稳步推进，靶材毛利率提升近 3 pct ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 祁海超（联系人） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 qihaichao@kysec.cn 证书编号：S0790125070022  营收/归母稳步增长，归母/扣非小幅高于快报指引，维持“买入”评级 2025 年 公 司 实 现 营 收 46.04 亿 元 /yoy+27.72% ； 归 母 净 利 润 5.00 亿 元/yoy+24.70%(快报指引 4.81 亿元)；扣非归母净利润 3.60 亿元/yoy+18.74%(快报指引 3.55 亿元)；公司毛利率 27.17%/yoy-1.00pct，净利率 9.00%/yoy+1.41pct，期间费用率 17.18%/yoy-0.03pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为 2.87%/6.84%/ 1.77%/5.69%，同比分别-0.31pct/-0.74pct/+1.35pct/-0.34pct。我们看好公司在靶材涨价演绎中的成长机会，预期零部件平台化稳步推进，上修 2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 8.66/11.43/15.36 亿元(2026-2027原值为 6.54/8.54 亿元)，当前股价对应 48.9/37.0/27.5 倍 PE，维持“买入”评级。  靶材收入利润均明显增长，零部件平台化稳步推进 2025 年公司超高纯靶材业务营收 28.49 亿元/yoy+22.13%，毛利率 34.24%，同比提升 2.89pct，300mm 铜锰合金靶材产量大幅攀升，用于先进制程的高致密 300mm钨靶实现稳定批量供货；零部件业务营收 10.84 亿元/yoy+22.2%，销售量大幅提升 135.11%，可量产气体分配盘(Shower head)、Si 电极等 4 万多种零部件，形成全品类零部件覆盖，产品已在 PVD、CVD、刻蚀、离子注入、光刻、氧化扩散等半导体核心工艺环节得到广泛应用，2026 年 2 月公司决议同子公司合计收购凯德石英 20.64%股权，进一步补全石英类零部件布局。  靶材 ASP 已小幅提升，涨价行情有望持续演绎 据年报披露靶材营收及销售量数据，测算 2025 年靶材平均 ASP 同比提升 7.15%。算力时代先进制程与先进存储扩产有望相继进入上行周期，随制造/封装工艺升级带动靶材平均用量提升，靶材行业需求端高景气度具备持续性基础。据路透社，2026 年初刚果等海外钽矿主要产地供应发生扰动，钽矿价格已大幅提升，钽靶材作为重要应用下游，有望进一步传导价格。江丰电子已向全球知名芯片制造商批量供应 7nm、5nm 靶材，并进入尖端 3nm 技术节点，具备全球竞争的实力。我们看好靶材涨价行情演绎后，公司营收体量及市场份额再上台阶。  风险提示：研发及客户认证不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,605 4,604 6,147 7,636 9,667 YOY(%) 38.6 27.7 33.5 24.2 26.6 归母净利润(百万元) 401 500 866 1,143 1,536 YOY(%) 56.8 24.7 73.3 32.1 34.3 毛利率(%) 28.2 27.2 31.0 32.0 33.0 净利率(%) 11.1 10.8 14.1 15.0 15.9 ROE(%) 6.2 8.6 10.1 11.8 13.8 EPS(摊薄/元) 1.51 1.88 3.26 4.31 5.79 P/E(倍) 105.6 84.7 48.9 37.0 27.5 P/B(倍) 9.4 8.5 5.5 4.8 4.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2025-042025-082025-12江丰电子沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3881 4536 6188 7187 8808 营业收入 3605 4604 6147 7636 9667 现金 1155 1311 2327 2858 3752 营业成本 2589 3353 4245 5191 6481 应收票据及应收账款 1005 1245 1488 1567 1949 营业税金及附加 19 20 33 38 47 其他应收款 10 49 29 68 54 营业费用 115 132 148 176 213 预付账款 21 38 48 55 78 管理费用 273 315 357 420 512 存货 1451 1541 1996 2330 2655 研发费用 217 262 314 389 493 其他流动资产 238 352 300 309 320 财务费用 15 81 96 82 72 非流动资产 4809 6047 6633 6768 6653 资产减值损失 -108 -98 -134 -174 -224 长期投资 427 453 486 520 553 其他收益 66 110 110 110 110 固定资产 1300 2880 3751 4119 4175 公允价值变动收益 18 34 29 31 30 无形资产 434 443 432 420 408 投资净收益 58 83 83 83 83 其他非流动资产 2648 2271 1964 1710 1518 资产处置收益 0 -1 -0 -0 -0 资产总计 8689 10583 12820 13956 15461 营业利润 383 557 1016 1353 1802 流动负债 2741 3562 3335 3925 4658 营业外收入 0 0 1 1 0 短期借款 398 457 526 604 694 营业外支出 2 3 3 2 3 应付票据及应付账款 1313 1674 2104 2631 3186 利润总额 382 553 1014