煤炭行业周报：节能降碳下钢铁成本刚性望增强，高温来袭日耗抬升提振动煤价格

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 节能降碳下钢铁成本刚性望增强，高温来袭日耗抬升提振动煤价格 煤炭 证券研究报告/行业周报 2024 年 6 月 8 日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：杜冲 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人：鲁昊 电话： Email：luhao@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 37 行业总市值(百万元) 1,886,954 行业流通市值(百万元) 500,347 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2023 2024EE 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 山西焦煤 11.10 1.19 1.21 1.31 1.39 9.3 9.2 8.5 8.0 1.62 买入 潞安环能 22.23 2.65 2.54 2.75 2.93 8.4 8.8 8.1 7.6 1.33 买入 平煤股份 12.69 1.71 1.90 2.04 2.19 7.4 6.7 6.2 5.8 1.37 买入 兖矿能源 23.87 2.71 2.92 3.39 3.81 8.8 8.2 7.0 6.3 2.99 买入 中国神华 44.15 3.00 3.20 3.28 3.37 14.7 13.8 13.5 13.1 2.06 买入 陕西煤业 26.71 2.19 2.29 2.53 2.61 12.2 11.7 10.6 10.2 2.73 买入 中煤能源 12.93 1.47 1.65 1.77 1.93 8.8 7.8 7.3 6.7 1.14 买入 山煤国际 15.93 2.15 2.68 2.86 3.02 7.4 5.9 5.6 5.3 2.10 买入 淮北矿业 18.08 2.31 2.48 2.60 2.71 7.8 7.3 7.0 6.7 1.24 买入 盘江股份 6.46 0.34 0.35 0.41 0.43 19.0 18.5 15.8 15.0 1.20 买入 兰花科创 9.84 1.41 1.45 1.68 1.87 7.0 6.8 5.9 5.3 0.93 买入 备注：股价为 2024 年 6 月 7 日收盘价 投资要点 ◼ 投资建议：节能降碳下钢铁成本刚性望增强，高温来袭日耗抬升提振动煤价格。6 月上旬属于淡旺季转换阶段，下游电厂日耗逐渐攀升，但受制于旺季属性还未凸显，煤价保持弱势震荡趋势，后伴随气温逐步升高，煤价有望企稳再次回升。根据中央气象台预报员杨舒楠 6 月 6 日表示，6 月 8 日起内蒙古中西部、华北、黄淮等地区高温将开始逐步发展，或将出现 35℃以上高温天气，6 月 10 日之后局部地区气温将达到 39 到 42℃以上高温天气，将接近或突破历史同期极值。2024 年 6 月 7 日，国家发改委发等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》的通知，宣布到 2025 年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到 30%，逐步淘汰限制类工艺和装备。到 2025 年底，电炉钢产量占粗钢产量比例提升至 15%。我们认为电炉钢占比提高可能会给钢铁带来更强的成本刚性，叠加当前焦煤供给下滑预期下，炼焦煤价格有望获得强支撑。一方面电炉钢生产成本高，占比提高可能增加成本刚性。根据世界钢协数据，2023 年中国电炉钢产量占粗钢产量比例约为 9.9%，距离 15%目标仍有较大差距，主要系电炉钢所需主要原材料废钢资源不足，导致废钢采购成本偏高，电炉钢与高炉钢相比盈利能力偏差，钢厂难以大范围推行电炉钢。若电炉钢占比出现大幅提高，可能会提高钢铁生产成本。根据钢联数据，2023 年螺纹钢高炉利润以及电炉利润分别为-174.42 元/吨和-217.62 元/吨，价差达到 43.20 元/吨。另一方面炼焦煤产量明显下滑，有望受益于钢铁成本刚性增加。炼焦煤作为稀缺性煤种，且大多分布于山西、山东、河北、河南等中东部老矿区，产能淘汰以及下滑情况较为严重，2024 年国内炼焦煤生产水平明显下滑，炼焦煤在焦钢产业链中竞争力有望增强，钢铁成本刚性增加或将为炼焦煤价格提供强支撑。2024 年 523 家炼焦煤样本矿山原煤日均产量为 185.48 万吨，同比下滑 13.21%。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳 股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 ◼ 动力煤方面，下游需求渐起，市场博弈加剧。供应方面，本周主产地煤矿整体库存偏低，伴随迎峰度夏到来，市场补库需求渐起，产地市场价格易涨难跌。需求方面，终端日耗仍处于淡旺季转换阶段，下游电厂库存小幅累库，采购积极性下滑。截至 6 月 6 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 878.0 元/吨，相比于上周下跌 1.0 元/吨，周环比下降 0.1%，相比于去年同期上涨 74.5 元/吨，年同比增加 9.3%。 ◼ 中国神华：2024 年 4 月实现商品煤产量 2750 万吨（同比+5.4%），销量 3700 万吨（同比+1.1%）；总发电量 161.3 亿千瓦时（同比+8.5%），总售电量 151.7 亿千瓦时（同比+9.0%）。2024 年 1-4 月实现商品煤产量 1.09 亿吨（同比+2.4%），销量 1.54 亿吨（同比+6.9%）；总发电量 714.8 亿千瓦时（同比+7.4%），总售电量 673.3 亿千瓦时（同比+7.4%）。中国神华公布外购煤采购价格（6 月 4 日起），外购 4500/5000/5500/5800 大卡分别为 498/590/686/772 元/吨，较上期持平；外购神优 1/2/3 分别为 748/733/734 元/吨，较上期持平。 陕西煤业：2024 年 5 月实现煤炭产量 1533 万吨（同比+5.05%），自产煤销量 1520 万吨（同比+5.08%）。2024 年 1-5 月公司实现煤炭产量 7128 万吨（同比+2.32%），自产煤销量 7055 万吨（同比+2.08%）。中煤能源：2024 年4 月实现煤炭产量 1048 万吨